Kebijakan tarif AS semakin ketat, dengan tarif 104% untuk Cina dan pungutan tambahan yang mulai berlaku. Hal ini menimbulkan kecemasan di pasar, yang mengakibatkan USD melemah, penurunan obligasi AS, dan penurunan pada kontrak berjangka saham AS. Saham Eropa juga mengalami kerugian signifikan, sementara harga minyak mentah turun sebesar 4,5%. Sebaliknya, harga emas mulai pulih setelah sempat turun di bawah $3000 per ons.

Dislokasi Pasar Terlihat Jelas

Ada bukti dislokasi di pasar, karena aliran modal berpindah dari aset AS. Indeks DXY telah stabil di sekitar 102, tetapi kerugian lebih lanjut dapat mengarahkannya menuju 99/100. Notulen pertemuan FOMC Maret Federal Reserve akan dirilis hari ini, kemungkinan mencerminkan kekhawatiran tentang ketidakpastian di pasar. Pemotongan suku bunga pada bulan Mei dipandang sebagai kemungkinan, meskipun harapan mengenai ‘Fed put’ tetap hati-hati. Peningkatan tindakan tarif baru-baru ini di Amerika Serikat—terutama, tarif 104% pada impor dari Cina—telah mengguncang pasar dan memicu ketidakpastian yang meluas. Kami melihat para pedagang melakukan repositioning sebagai respons terhadap apa yang tampak sebagai pergeseran lebih tajam dalam hambatan perdagangan. Tidak mengejutkan, ini memicu gelombang reaksi: penarikan kembali dolar AS baru-baru ini, diukur melalui DXY, telah bertahan di dekat 102, tetapi tampaknya di bawah tekanan. Kita tidak boleh mengabaikan risiko penurunan lebih lanjut menuju rentang 99-100, di mana ia terakhir stabil selama periode sentimen risiko yang tinggi. Obligasi pemerintah AS, khususnya Treasuries, mengalami tekanan jual yang berkelanjutan. Ketika imbal hasil naik, harga obligasi turun—ini menunjukkan bahwa kepercayaan investor terhadap posisi fiskal AS mungkin melemah dalam waktu dekat. Pada saat yang sama, kontrak berjangka saham di seberang Atlantik mengikuti jalur yang sama, dengan kerugian besar di sektor teknologi dan industri. Ini bukan sekadar reaksi—modal sedang berpindah. Ada penyesuaian yang lebih luas, didorong oleh upaya investor untuk menemukan aset yang kurang terpapar pada volatilitas yang dipicu kebijakan. Penurunan tajam 4,5% pada harga minyak menunjukkan harapan yang melemah terhadap permintaan global, mungkin terkait dengan ketakutan bahwa gesekan perdagangan dapat melemahkan aktivitas di ekonomi yang sangat bergantung pada manufaktur. Namun, ada pemulihan yang terjadi pada harga emas. Setelah sempat jatuh di bawah tanda $3000/ons, sekarang harga emas menunjukkan dorongan naik—tanda bahwa permintaan sebagai aset aman mungkin mulai menguat lagi, terutama dari manajer aset yang mencari lindung nilai dengan durasi lebih panjang.

Gerakan Risiko Global

Di Eropa, indeks seperti DAX dan CAC mengalami penurunan yang dipercepat, mencerminkan kelemahan yang terlihat pada kontrak berjangka AS. Sinergi ini menunjukkan sifat global dari gerakan ‘risk-off’ saat ini, di mana tidak ada wilayah yang tampaknya kebal terhadap dampak dari ketidaksesuaian kebijakan. Dengan modal yang mengalir keluar dari saham AS dan obligasi pemerintah, pertanyaannya adalah ke mana modal tersebut akan dipindahkan. Pasar di Asia dan Timur Tengah telah melihat aliran masuk, kemungkinan besar dalam utang pemerintah terpilih dan aset terkait energi. Notulen pertemuan FOMC Maret, yang diharapkan dirilis kemudian hari ini, diperkirakan akan menyoroti bagaimana pejabat senior menafsirkan potensi dampak kebisingan kebijakan terhadap kondisi kredit. Tim Powell sejauh ini bersifat berhati-hati dalam menawarkan intervensi langsung melalui dukungan verbal, yang membuat pasar lebih luas menebak-nebak. Kami mengamati setiap komentar yang menunjukkan kesediaan untuk bertindak jika kondisi keuangan yang ketat mulai berdampak pada aktivitas konsumen atau bisnis yang lebih lemah. Kemungkinan pemotongan suku bunga secepat Mei kini sedang dipertimbangkan dalam kontrak berjangka jangka pendek dengan lebih banyak kesesuaian, meskipun tetap ada kehati-hatian. Asumsi bahwa Fed akan campur tangan untuk melindungi penilaian saham—dikenal sebagai “put”—belum ditinggalkan, tetapi peserta kini tampak kurang bersemangat untuk bertaruh pada kedatangannya yang cepat. Ini menambah lapisan kompleksitas dalam penentuan posisi, terutama bagi pedagang opsi dan mereka yang mengelola paparan volatilitas terstruktur. Dislokasi ini—terutama ketidaksesuaian dalam bagaimana harapan suku bunga dan penetapan harga pasar bergerak—menunjukkan bahwa strategi lindung nilai mungkin perlu ditinjau kembali. Kami sudah melihat volume put yang lebih tinggi di opsi indeks, dan pergeseran tetap tinggi. Pedagang derivatif perlu meninjau kembali paparan gamma, terutama pada kedaluwarsa yang dekat, saat permukaan volatilitas terus meningkat. Preferensi saat ini tampaknya pendek delta dengan lindung nilai tail yang panjang, terutama di S&P dan NASDAQ. Beberapa penyesuaian ini dapat ditelusuri kembali ke hilangnya perbedaan imbal hasil yang menguntungkan dolar AS, tetapi ada juga penilaian ulang yang sedang terjadi di tingkat makro. Semakin lama masalah perdagangan berlarut-larut, semakin tinggi peluang bahwa kita akan melihat rotasi yang berkelanjutan keluar dari aset siklikal dan menuju aset yang sensitif terhadap durasi. Perhatikan korelasi—semakin jelas bahwa pola lama sedang putus. Kami telah mengurangi paparan terhadap strategi carry terleverase, mengingat kenaikan volatilitas implisit di berbagai pasangan G10. Likuiditas dalam kontrak berjangka penting tetap relatif kuat, tetapi kedalaman di buku menyusut menjelang rilis FOMC. Kami menyarankan untuk memperhatikan spread di zona 2y-10y dan menjaga pengawasan ketat pada perdagangan basis yang melibatkan swap lintas mata uang, khususnya USD-JPY dan EUR-USD. Selalu, kami akan menyesuaikan paparan dengan mempertimbangkan bagaimana tajuk makro berpengaruh pada volatilitas implisit dan penentuan posisi dealer.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.