Menurut pembuat kebijakan BOE Clare Lombardelli, kebijakan saat ini tetap ketat. Dia mencatat bahwa pertumbuhan upah tetap tinggi, yang menjadi perhatian untuk mencapai target inflasi. Lombardelli menekankan bahwa upah adalah fokus utamanya saat menilai potensi disinflasi. Dengan kemajuan terbaru dalam disinflasi bertahap dan perkembangan perdagangan, pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin dianggap tepat.

Pergeseran Pemikiran yang Hati-hati

Lombardelli telah menyoroti apa yang bisa dilihat sebagai pergeseran pemikiran yang hati-hati dalam Komite Kebijakan Moneter. Perhatiannya pada tren upah menunjukkan bahwa pertumbuhan pendapatan, meskipun ada tanda-tanda pelambatan di area lain, masih menjadi tantangan untuk mengembalikan inflasi ke target. Ide di sini adalah bahwa jika orang terus mendapatkan gaji yang lebih tinggi, itu sering mengarah pada pengeluaran yang lebih besar, yang pada gilirannya dapat membuat harga tetap naik, meskipun rantai pasokan dan faktor biaya lainnya telah membaik. Dari perspektif kami, jelas bahwa keputusan untuk memilih pemotongan suku bunga yang relatif kecil menunjukkan keinginan untuk tidak melonggarkan kebijakan terlalu cepat. Pengurangan sebesar 25 basis poin mencerminkan pengakuan terhadap perbaikan terakhir, seperti stabilnya harga barang dan jasa, sekaligus mengakui bahwa inflasi secara terus-menerus berkaitan dengan faktor domestik, terutama upah. Pesan yang mendasarinya tidak sulit untuk diartikan. Meskipun data inflasi mulai mereda, ekspektasi—terutama dalam layanan dan gaji yang dinegosiasikan—belum berkurang secara sejalan. Ketidaksesuaian itu mengundang kecepatan perubahan suku bunga yang lebih konservatif. Yang terpenting di sini bukanlah angka inflasi yang terlihat, tetapi apa yang mendorongnya di bawah permukaan. Ketika gaji terus melebihi produktivitas atau permintaan tetap kuat di sektor yang sensitif terhadap gaji, proses disinflasi berisiko kehilangan momentum.

Harapan Pasar dan Indikasi Kebijakan

Sebagai analis yang melihat harapan pasar, kita harus memperhatikan bahwa instrumen sensitif terhadap suku bunga mungkin mulai merangkum siklus pelonggaran yang lebih panjang. Bukan hanya dalam hal waktu, tetapi juga dalam besaran. Sikap kebijakan yang digambarkan sebagai ‘ketat’ memberi tahu kita bahwa itu masih berada di atas netral—dimaksudkan untuk dengan hati-hati menahan permintaan daripada mendorongnya secara langsung. Jadi, penentuan harga ke depan perlu mempertimbangkan prioritas yang ditempatkan oleh Komite untuk melihat bukti yang lebih jelas bahwa tekanan upah sedang mereda secara berarti. Jika tidak, selera untuk pengurangan lebih lanjut tetap dibatasi. Pernyataan Bailey sebelumnya telah memberikan indikasi tentang keseimbangan ini. Meskipun kemajuan inflasi secara umum telah membenarkan penilaian ulang, kehati-hatian mewarnai nada pidato terbaru. Kecenderungan untuk mengandalkan inflasi layanan dan pertumbuhan gaji sebagai bukti bahwa pekerjaan belum selesai sekarang ditemukan dalam pembagian dalam komite. Dislokasi antara harapan pasar dan sinyal aktual pembuat kebijakan adalah tempat peluang—dan risiko—berada. Jika swap, misalnya, mulai bertaruh pada pemotongan yang lebih dalam dalam jangka waktu yang lebih singkat, itu mencerminkan taruhan bahwa Bank percaya inflasi akan mundur lebih cepat. Namun, beban yang diberikan oleh pembuat kebijakan pada dinamika gaji dapat menunda pemenuhan harapan tersebut. Itu relevan sekarang, saat trader mulai melihat ke luar musim panas. Sentimen dapat berubah dengan cepat seputar rilis data gaji dan harga. Namun, pergeseran pola pemungutan suara bulan ini memberi kita tanda yang halus—anggota bersedia menyesuaikan jika kondisi memungkinkan, tetapi tidak sampai penggerak yang mendasari lebih baik selaras. Metrik inflasi tanpa metrik gaji tidak lagi cukup sebagai indikator panduan ke depan. Yield saat ini mungkin sudah mulai bergerak untuk harga dalam perubahan sikap komunikasi ini. Beberapa minggu ke depan kemungkinan akan dipengaruhi oleh tren data bertahap—rilis pasar tenaga kerja, biaya tenaga kerja per unit, dan angka inflasi terbaru. Itu sekarang menjadi variabel input inti yang dapat mempengaruhi ekspektasi suku bunga ke satu arah atau lainnya. Semakin banyak bukti yang kita lihat tentang pelonggaran tenaga kerja yang lebih ketat, semakin banyak ruang yang kemungkinan akan kita harga. Menginterpretasikan pergeseran ini memerlukan perhatian pada aliran data serta reaksi kebijakan yang diundangnya. Ruang bagi Bank untuk melonggarkan lebih lanjut masih tergantung lebih pada moderasi gaji daripada disinflasi yang lebih luas. Nuansa itu mungkin mengejutkan instrumen tenor lebih pendek jika ekspektasi berjalan terlalu jauh di depan kenyataan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.