Bank Sentral Tiongkok (PBOC) adalah bank sentral negara tersebut yang bertugas menentukan titik tengah harian yuan, yang juga dikenal sebagai renminbi (RMB). PBOC menggunakan sistem nilai tukar mengambang yang dikelola, yang memungkinkan nilai yuan bergerak dalam “jalur” yang telah ditentukan di sekitar tingkat referensi pusat, atau “titik tengah.” Jalur ini saat ini ditetapkan pada +/- 2%. Titik tengah yuan hari ini adalah yang terkuat sejak 7 April dan merupakan pengaturan pertama di bawah 7.2 sejak tanggal tersebut. Penutupan sebelumnya berada di 7.2075. PBOC menyuntikkan 180 miliar yuan menggunakan perjanjian pembelian kembali (repos) 7 hari dengan suku bunga 1,40%. Pada hari yang sama, 405 miliar yuan jatuh tempo, menghasilkan penarikan likuiditas bersih sebesar 225 miliar yuan. Konten yang ada memberikan sinyal jelas tentang bagaimana bank sentral menyeimbangkan alat likuiditas jangka pendek dengan tujuan jangka panjangnya terkait pengendalian mata uang. Pengaturan titik tengah—lebih rendah dari 7.2 untuk pertama kalinya dalam lebih dari sebulan—menunjukkan sikap yang sedikit lebih percaya diri terhadap penstabilan atau bahkan penguatan mata uang. Ketika kita mengamati langkah seperti ini, ini biasanya menunjukkan bahwa pejabat kebijakan kurang khawatir tentang tekanan depresiasi, atau bahwa mereka bersedia membiarkan renminbi menunjukkan sedikit lebih banyak ketahanan—setidaknya untuk sementara waktu. Pada saat yang sama, operasi likuiditas menceritakan kisah yang sedikit berbeda. Menyuntikkan 180 miliar yuan melalui repos 7 hari pada 1,40% biasanya dibaca sebagai langkah yang mendukung—dan biasanya menunjukkan bahwa otoritas bertekad untuk mengelola ekspektasi likuiditas jangka pendek dengan ketat. Namun, dengan 405 miliar yuan jatuh tempo pada hari yang sama, efek likuiditas bersih sebenarnya negatif sebesar 225 miliar yuan. Itu mencerminkan pengetatan yang disengaja. Likuiditas tidak mengambil tindakan dengan kebetulan. Ini mencerminkan keinginan yang disengaja untuk mendinginkan kelebihan uang tunai dalam sistem pendanaan jangka pendek, kemungkinan besar untuk melawan aliran spekulatif atau hanya untuk menjaga suku bunga antar bank agar tidak jatuh terlalu jauh. Bagi kami, itu penting. Apa yang sedang dikomunikasikan—tanpa dikatakan secara eksplisit—adalah bahwa stabilitas harga tetap menjadi prioritas, dan bahwa setiap upaya untuk mengukur pelonggaran kebijakan hanya dari pengaturan mata uang saja harus dibatasi. Ketika Anda mempertimbangkan kedua langkah tersebut bersama-sama—sikap mata uang yang sedikit lebih kuat dan pengurangan likuiditas—mereka membentuk sinyal kebijakan yang tidak biasa jelas. Tidak ada pengetatan yang agresif. Tentu saja bukan pelonggaran yang agresif. Ini lebih seperti perlahan menekan rem ketika mobil mendekati lereng turun. Dari sudut pandang kami, ini mengharuskan pendekatan yang lebih terperinci dalam penempatan opsi dan keputusan lindung nilai jangka pendek. Pasangan yang melibatkan yuan harus melihat kurva volatilitas implisit yang lebih datar, terutama di bagian depan. Tidak ada pergeseran yang cukup di sini untuk membenarkan posisi long-vol yang agresif, terutama tidak dalam tenor 1 minggu atau 2 minggu. Setiap harga yang masih mencerminkan ekspektasi yang meningkat tentang pergeseran mata uang harus diperlakukan dengan skeptisisme yang semestinya. Ketika likuiditas jangka pendek bergerak dengan cara ini—menukar jendela jatuh tempo untuk penarikan—itu memberi tahu kami bahwa perdagangan carry yang dipatok dengan biaya semalam yang rendah dapat tiba-tiba menghadapi kendala. Trader yang berharap pada perputaran yang mulus mungkin ingin mengurangi daya ungkit. Kami tidak berada di lingkungan yang kacau, tetapi kami berada dalam pengaturan yang dapat memunculkan premi likuiditas yang tidak terduga bahkan di konvensi penamaan yang relatif stabil. Bank sentral tidak meneriakkan; mereka saja sedang melakukan penyesuaian. Tidak ada yang menandakan perubahan besar. Tetapi jika kita berpikir dalam istilah ini—penegasan halus daripada pesan yang langsung—lebih mudah untuk melihat di mana harga jangka pendek dapat menyusut. Ada ruang untuk mengeksplorasi keuntungan, tetapi hanya dengan tetap ringan. Tidak terikat terlalu banyak adalah hal yang sangat penting ketika pergeseran kebijakan terjadi melalui teknis daripada pernyataan besar. Ada juga implikasi lebih luas pada struktur volatilitas jangka panjang yang sering diabaikan. Jika pembuat kebijakan sangat bersedia membiarkan titik tengah bergerak tanpa membiarkan likuiditas semalaman tidak terpantau, maka kami mungkin segera mulai melihat spread kalender menyesuaikan secara moderat—terutama dalam pasangan di mana perbedaan kebijakan tidak terlalu mencolok. Ini bukan perdagangan besar, tetapi ada di sana, dan pasar tidak selalu dipatok untuk itu.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.