Setelah perjanjian terbaru antara AS dan China, Goldman Sachs telah menyesuaikan perkiraannya untuk kemungkinan resesi di AS dalam 12 bulan ke depan menjadi 35%, turun dari 45%. Perubahan ini juga memengaruhi prediksi mereka mengenai Federal Reserve, kini mengantisipasi hanya satu penurunan suku bunga tahun ini, bukan tiga. Selain itu, perusahaan ini telah mengubah target akhir tahun untuk S&P 500, meningkat menjadi 6.100 dari perkiraan sebelumnya 5.900. Penurunan probabilitas resesi menjadi 35% mencerminkan meningkatnya kepercayaan pada momentum ekonomi, kemungkinan didukung oleh hubungan diplomatik yang lebih kuat dan meredanya ketegangan global. Sinyal perdagangan dan kebijakan yang lebih baik tampaknya mendorong kondisi keuangan yang lebih baik, yang pada gilirannya membentuk harapan untuk kebijakan moneter. Dengan demikian, penilaian ulang terhadap penurunan suku bunga — yang sekarang diharapkan hanya satu langkah oleh Federal Reserve daripada tiga — menunjukkan permintaan yang lebih kuat, berpotensi mempertahankan tekanan inflasi di atas zona nyaman bank sentral. Dengan meningkatkan target S&P 500 akhir tahun mereka menjadi 6.100, perusahaan ini menunjukkan prospek pendapatan yang lebih kuat, didukung oleh margin yang lebih lebar dan ketahanan perusahaan. Namun, ini tidak boleh disalahartikan sebagai optimisme total — ini menunjukkan pandangan yang terukur bahwa indeks yang lebih luas dapat naik berdasarkan asumsi makro yang stabil dan lebih sedikit rintangan terkait suku bunga. Bagi kita, penyesuaian ini memaksa kita untuk mempertimbangkan ulang biaya modal jangka pendek dan kelipatan ekuitas di masa depan. Dalam istilah praktis, premi opsi yang lebih pendek mungkin tidak segera mereda seperti yang diharapkan. Volatilitas ke depan menunjukkan bahwa penilaian risiko belum sepenuhnya selaras dengan proyeksi terbaru ini. Posisi gamma pendek, misalnya, dapat menjadi lebih sensitif terhadap kejutan pendapatan yang ringan atau perubahan pada imbal hasil Treasury. Mempertahankan netralitas delta akan memerlukan penyesuaian yang lebih aktif, terutama menjelang keputusan suku bunga yang akan datang dan angka inflasi. Bias menyeluruh terhadap sektor yang sensitif terhadap suku bunga perlu dipikirkan kembali. Pengurangan dalam prediksi penurunan menunjukkan bahwa spread kredit mungkin menyempit, tetapi perdagangan durasi tidak akan mendapatkan keuntungan secara bebas. Faktanya, bagi kita yang fokus pada perlindungan terhadap skew dan tail, pandangan satu penurunan ini memperluas kemungkinan kebijakan tetap ketat lebih lama — dan efek selanjutnya untuk indikator pertumbuhan seperti penggajian dan inflasi inti masih belum dapat dipastikan. Kami juga telah memperhatikan bahwa peningkatan di bagian depan tidak dipertimbangkan dengan cara yang seimbang di antara instrumen-instrumen. Asimetri ini membuka beberapa nilai relatif taktis yang, jika diukur dengan benar, dapat menyerap guncangan dari proses disinflasi yang lebih lengket. Ini bukan waktu untuk menyederhanakan risiko menjadi kasus bearish atau bullish yang sederhana — ini tentang mengakui di mana premi risiko tidak selaras dengan fundamental. Penetapan harga derivatif, terutama di tingkat indeks, menunjukkan bahwa trader belum sepenuhnya memahami implikasi dari hanya satu penurunan suku bunga. Beberapa pengepresan dalam volatilitas implisit telah terjadi, tetapi tidak sampai pada tingkat yang menunjukkan lingkungan suku bunga yang stabil. Masih ada premi terpendam untuk kesalahan kebijakan atau geostrategis yang tidak sanggup ditinggalkan oleh pasar. Meskipun pergeseran sentimen menunjukkan lingkungan yang lebih konstruktif untuk aset risiko, kami mendekati ini dari tempat kehati-hatian daripada euforia. Penempatan risiko harus dibangun di sekitar kurva maju yang direvisi. Dalam beberapa minggu mendatang, kami akan fokus pada konveksitas daripada arah, dan itu berarti menjadi lebih selektif — tidak hanya dalam instrumen mana yang digunakan, tetapi juga kapan posisi diambil.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.