Guncangan Dari Luar Negeri

Catherine Mann dari Komite Kebijakan Moneter di Bank of England berbicara di Washington, DC. Ia membahas pengaruh kebijakan AS terhadap volatilitas aset di Inggris. Ia mencatat bahwa obligasi 10 tahun di Inggris sangat dipengaruhi oleh efek limpahan dari AS. Mann menyebutkan bahwa Pengetatan Kuantitatif (QT) mungkin dapat mengurangi beberapa dampak dari pemotongan suku bunga Bank of England terhadap obligasi jangka panjang. Mann menjelaskan bahwa guncangan yang berasal dari luar negeri, terutama dari Amerika Serikat, terus memengaruhi pasar Inggris. Ia menghubungkan bahwa imbal hasil obligasi domestik, terutama yang dengan jangka waktu lebih panjang, sering kali lebih bereaksi terhadap keputusan yang diambil di seberang Atlantik daripada pengumuman domestik. Dengan kata lain, obligasi Inggris tidak sepenuhnya terlindungi—mereka bereaksi secara langsung terhadap ekspektasi suku bunga yang ditetapkan oleh Federal Reserve, bersama dengan perubahan permintaan untuk utang jangka panjang yang dipengaruhi oleh pengalihan alokasi dana global. Ada poin lebih lanjut tentang QT. Mann menyarankan bahwa penjualan aset yang berkelanjutan dari neraca Bank of England dapat melawan penurunan biasa dalam imbal hasil obligasi jangka panjang yang mengikuti pengurangan suku bunga kebijakan. Ini menunjukkan bahwa bahkan jika kita bergerak menuju kebijakan moneter yang lebih longgar, pemampatan yang diharapkan dalam imbal hasil obligasi jangka panjang mungkin tidak terjadi pada tingkat yang sama. Pengurangan neraca yang sedang berlangsung bisa menjaga suku bunga jangka panjang tetap tidak jatuh terlalu jauh dan terlalu cepat. Ini memiliki arti langsung untuk perdagangan di sisi panjang dari kurva. Kita harus mempertimbangkan baik jalur suku bunga yang ditentukan di London dan dinamika pasokan aset yang ditentukan oleh jadwal QT BoE. Keduanya menarik ke arah yang berlawanan, dan ketegangan itu tidak akan lenyap segera. Menambah kompleksitas, tanda-tanda ketahanan dalam ekonomi AS telah menyebabkan ekspektasi inflasi yang membandel, yang terus memberi tekanan naik pada imbal hasil global.

Implikasi Pasar

Pergerakan dalam derivatif suku bunga sterling mungkin tidak selalu mencerminkan permintaan lokal atau tren inflasi domestik. Terkadang aliran ditentukan oleh strategi hedging dana dari Eropa atau AS—menyeimbangkan portofolio sebagai respons terhadap pergerakan suku bunga di luar negeri. Mann pada dasarnya menyoroti ketergantungan tersebut. Eksposur tidak langsung ini, melalui efek saluran portofolio, menantang upaya untuk memahami dinamika harga hanya melalui kerangka lokal. Untuk saat ini, akan berguna untuk memantau sebaran lintas pasar dengan cermat, terutama basis obligasi Inggris-Treasury pada jangka waktu yang lebih panjang. Komentar Mann menunjukkan bahwa ini bisa menyimpang lebih dari biasanya jika efek QT tetap kuat di sini tetapi mereda di tempat lain. Taruhan arah harus menangkap asimetris tersebut secara langsung, agar satu sisi buku tidak tetap tidak selaras dengan risiko durasi. Kita juga perlu mempertimbangkan bahwa para pembuat kebijakan mungkin kurang agresif dengan pemotongan suku bunga jika mereka percaya bahwa pengurangan neraca memberikan pengaruh pengetatan tersendiri. Dalam konteks itu, suku bunga berjangka bisa terlalu rendah jika mereka menganggap jalur suku bunga kebijakan beroperasi secara terpisah dari pembelian aset. Dan di sisi lain, setiap petunjuk bahwa QT akan melambat dapat mendekatkan sisi panjang ke harga pemotongan lebih lengkap—meski besarnya akan bergantung pada waktu dan pesan yang disampaikan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.