Nomura memprediksi penurunan dalam USD/JPY, yang diperkirakan bisa turun dari 144.92 menjadi 136 pada akhir September. Pengembalian dana oleh investor Jepang dan potensi tekanan dari Washington pada Tokyo untuk memperkuat yen merupakan faktor-faktor yang berkontribusi. Sikap agresif dari Bank of Japan mungkin akan menyebabkan peningkatan imbal hasil lokal. Hal ini dapat mendorong investor domestik untuk lebih memilih obligasi lokal dibandingkan dengan yang asing. Laporan MUFG menawarkan estimasi yang sedikit berbeda, menunjukkan bahwa USD/JPY bisa mencapai 138.30. Kedua laporan menunjukkan adanya potensi perubahan dalam nilai tukar karena berbagai pengaruh ekonomi. Kami melihat adanya kesepakatan dari pelaku utama yang mengarah pada tekanan penurunan pada pasangan USD/JPY dalam jangka menengah, dengan target berada di sekitar angka tinggi 130. Nomura mengidentifikasi dua poin-poin penting di balik pergerakan yang diproyeksikan ini, yang keduanya berakar pada perilaku modal domestik dan dinamika diplomasi internasional. Elemen pertama adalah pergerakan dana oleh investor Jepang. Ketika perbedaan suku bunga mulai menyusut, ada insentif yang lebih sedikit untuk memegang aset di luar negeri. Ketika dana tersebut kembali ke rumah — biasanya dalam bentuk menjual mata uang asing untuk dikonversi kembali ke yen — ini menambah minat beli yang konsisten pada mata uang tersebut. Proses ini tidak terbalik dalam semalam dan cenderung membangun momentum. Kedua, dan mungkin lebih mendesak dalam jangka pendek, adalah tekanan eksternal. Tingkat dolar-yen yang mendekati puncak jangka panjang mungkin menjadi isu politik, bukan hanya finansial. Jika pembuat kebijakan di Washington mengungkapkan ketidaknyamanan dengan kekuatan dolar yang berlebihan, hal itu dapat menjadi tantangan bagi pasangan mata uang ini. Sementara itu, Bank of Japan telah menunjukkan bahwa mungkin tidak lagi mempertahankan kebijakan moneter secara otomatis. Jika imbal hasil dalam negeri naik bahkan sedikit, ada alasan baru bagi lembaga Jepang untuk memegang lebih banyak obligasi lokal. Ini terutama berlaku bagi dana pensiun dan perusahaan asuransi dengan kewajiban jangka panjang yang mencari imbal hasil tanpa risiko mata uang. Dari perspektif kami, kumpulan faktor ini memerlukan penyelarasan ulang dalam posisi. Level spot mendekati 145 menunjukkan banyak ruang untuk penurunan. Volatilitas yang diimplikasikan tetap terjaga, menawarkan lingkungan yang hemat biaya untuk membangun eksposur delta pendek. Pergerakan pada JGB jangka panjang harus dipantau dengan cermat; mereka mungkin menawarkan konfirmasi awal mengenai pergeseran aliran modal. Bukan hanya tentang level spot. Kurva forward belum sepenuhnya memperhitungkan sejauh mana potensi penyesuaian. Kesenjangan antara level saat ini dan perkiraan institusi dapat meluas lebih lanjut jika ketakutan terhadap risiko meningkat atau minat investasi lintas batas menyusut. Kami akan memantau selisih antara obligasi lokal dan asing dengan cermat. Swap basis lintas mata uang sedang menstabilkan, tetapi setiap pelebaran dapat menjadi pertanda aliran uang riil yang lebih besar. Struktur opsi dapat disesuaikan untuk memanfaatkan pelunakan dolar dibandingkan yen. Risiko pembalikan mendukung kekuatan yen pada level saat ini, yang mendukung argumen arah. Premi tetap sebagian besar seimbang, menawarkan jendela untuk masuk bertahap hingga akhir Q3. Secara keseluruhan, pengaturan saat ini condong pada penyesuaian eksposur yang terlalu berat pada kekuatan dolar tahun ini. Kami belum berada pada level di mana long yen menjadi konsensus, tetapi rebound tajam sering dimulai dalam kondisi tenang seperti ini. Pantau perbedaan imbal hasil jangka pendek dan komentar kebijakan yang menyimpang dari ekspektasi sebelumnya.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.