Strategis Deutsche Bank memperingatkan bahwa penundaan pemotongan suku bunga Federal Reserve kemungkinan akan meningkatkan biaya pinjaman, memberikan tekanan lebih pada perusahaan-perusahaan AS. Sementara aktivitas gagal bayar sejauh ini sebagian besar terbatas pada pertukaran utang yang bermasalah dengan tingkat pemulihan yang relatif tinggi, hal ini sebagian disebabkan oleh harapan akan pendaratan ekonomi yang lembut. Inflasi yang terus-menerus, ketidakpastian kebijakan, dan premi jangka obligasi pemerintah yang meningkat merusak harapan ini. Bank memperkirakan penerbit dengan peringkat spekulatif menghadapi risiko gagal bayar yang lebih tinggi. Mereka memprediksi kemungkinan kenaikan tingkat gagal bayar menjadi 5,5% pada pertengahan 2026, yang akan menjadi tingkat gagal bayar berbobot penerbit tertinggi untuk utang korporasi AS yang berperingkat lebih rendah sejak 2012. Analisis ini secara tegas menunjukkan adanya risiko penurunan kredit yang lebih luas dalam jangka menengah. Apa yang disampaikan tim Deutsche adalah peta jalan di mana biaya pinjaman terus meningkat, didorong oleh bank sentral yang tetap berhati-hati dalam menurunkan suku bunga. Semakin lama Federal Reserve bertahan, semakin besar beban yang harus ditanggung neraca perusahaan—terutama bagi perusahaan dengan profil kredit yang lebih lemah. Sejauh ini, acara gagal bayar telah condong ke pertukaran yang bermasalah. Itu adalah situasi di mana perusahaan merundingkan kembali syarat utang di bawah tekanan tetapi masih dapat menawarkan pemulihan yang relatif baik kepada kreditur. Itu tidak berarti perusahaan-perusahaan ini sehat—ini mencerminkan upaya untuk membeli waktu daripada keruntuhan total. Hasil semacam itu telah menjaga tingkat pemulihan tetap stabil. Namun, hasil yang lebih baik ini sangat tergantung pada persepsi bahwa penurunan ekonomi akan dangkal dan singkat. Jika kita menjauh dari skenario itu—dan inflasi tetap tinggi, perubahan kebijakan tidak dapat diprediksi, dan imbal hasil pada Treasury AS terus meningkat—asumsi tersebut mulai retak. Blickenstaff dan timnya tidak sembarangan dalam ramalan mereka. Tingkat gagal bayar 5,5% tidak muncul tiba-tiba; ini adalah hasil dari bulan-bulan atau bahkan kuartal penurunan likuiditas, kapasitas refinancing, dan margin keuntungan yang stabil. Untuk perspektif, ini akan mewakili tingkat gagal bayar tercepat bagi peminjam korporasi berperingkat rendah dalam lebih dari satu dekade. Saat kita menilai lingkungan ini, pendekatan kita harus mempertimbangkan mekanisme yang lebih luas yang berperan. Premium jangka waktu yang lebih tinggi pada obligasi pemerintah menunjukkan bahwa investor menuntut kompensasi lebih untuk memegang utang berjangka panjang. Peningkatan imbal hasil ini berfungsi seperti kenaikan suku bunga yang tidak terucapkan – memperketat kondisi keuangan tanpa adanya langkah kebijakan dari Fed. Ketika tolok ukur diperebutkan dengan cara ini, dampak hilir mengalir ke semua pasar kredit, menjadikan risiko refinancing sebagai ancaman yang lebih aktif. Bagi posisi kita, fokus harus sepenuhnya pada jangka waktu dan kelangsungan hidup. Dalam pasar di mana angin penurunan dari kebijakan bank sentral tidak muncul seperti yang diharapkan, nama-nama yang membangun struktur modal mereka berdasarkan asumsi refinancing mungkin dengan cepat menemukan pelebaran spread mengikis optimisme yang tersisa. Penyaringan cermat terhadap rasio utang, cadangan arus kas, dan batas jatuh tempo tidak lagi opsional—ini menjadi dasar. Trajektori suku bunga tidak hanya merupakan konstruksi teoretis; mereka mempengaruhi keputusan nyata tentang perpanjangan, penerbitan, dan probabilitas gagal bayar. Tekanan tidak sama di antara semua penerbit. Mereka yang lebih rendah dalam skala peringkat—pikirkan CCC dan di bawahnya—cenderung merasakan siklus pengetatan ini lebih cepat dan lebih tajam. Risiko premi mereka berkembang lebih cepat. Akses mereka terhadap modal menguap lebih cepat. Apa yang mungkin terlihat seperti kupon yang dapat dikelola pada tahun 2021 sekarang dapat berubah menjadi rintangan yang tidak dapat diatasi.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.