Pasokan uang M2 China pada bulan Mei meningkat sebesar 7,9% dibandingkan tahun lalu, sedikit di bawah yang diperkirakan yakni 8,1%. Bulan sebelumnya mencatatkan kenaikan sebesar 8,0%. Pinjaman baru dalam yuan untuk bulan Mei mencapai ¥620,0 miliar, jauh dari proyeksi ¥850,0 miliar. Angka ini menurun dari ¥280,0 miliar sebelumnya. Penurunan pinjaman bank baru terjadi setelah lonjakan pada kuartal pertama. Lonjakan ini terutama dipengaruhi oleh langkah-langkah stimulus dari pembuat kebijakan yang disebabkan oleh kekhawatiran akan konflik perdagangan yang mungkin terjadi dengan AS. Angka yang dirilis baru-baru ini menunjukkan adanya penurunan momentum moneter, sebuah perkembangan yang banyak orang mulai curigai tetapi sedikit yang memiliki data definitif untuk mendukung—hingga saat ini. Penurunan yang kecil dalam pertumbuhan M2, bersama dengan kekurangan yang lebih nyata dalam pinjaman baru dalam yuan, menjadi sinyal konkret bahwa ekspansi kredit melambat setelah para pembuat kebijakan memberikan dukungan lebih awal di tahun ini. Dorongan awal ini, seperti terlihat dalam lonjakan pinjaman kuartal pertama, tampaknya lebih berkaitan dengan penghematan waktu di tengah tekanan eksternal, daripada pertumbuhan yang stabil. Melihat angka pinjaman ¥620,0 miliar yang diberikan pada bulan Mei, jelas bahwa minat untuk meminjam telah mendingin. Angka bulanan ini kurang dari setengah apa yang diharapkan oleh sebagian orang, dan meskipun masih mewakili peningkatan dibanding bulan sebelumnya, skala kinerja yang kurang tersebut menghilangkan kemungkinan adanya tren kenaikan. Mungkin orang akan mencoba mengaitkan ini dengan variasi musiman, tetapi jika dilihat dalam konteks—penarikan kembali setelah stimulus, pengendalian bank yang lebih ketat, dan kekhawatiran seputar kualitas aset—ini lebih terlihat sebagai penyesuaian yang hati-hati. Dari sudut pandang kami, penurunan dalam likuiditas dan pelambatan penciptaan kredit kemungkinan akan memengaruhi sentimen jangka pendek di pasar suku bunga dan volatilitas. Trader yang fokus pada instrumen yang sensitif terhadap suku bunga mungkin mendapati bahwa kontrak jangka menengah mulai memperhitungkan harapan yang lebih rendah untuk pelonggaran yang agresif. Ada alasan yang kuat untuk pergeseran tersebut. Pertumbuhan kredit yang lemah bisa berdampak pada aktivitas riil yang lebih rendah, dan sebagai respons, kami biasanya mengharapkan beberapa bentuk dukungan moneter. Namun, peningkatan M2 yang terbatas menunjukkan bahwa otoritas tidak membanjiri sistem, setidaknya belum. Proses perlambatan ini, terutama di tengah risiko geopolitik yang meningkat, menimbulkan dilema. Di satu sisi, kami telah melihat bahwa intervensi sebelumnya telah dimajukan—kemungkinan untuk membangun cadangan sebelum ketegangan terkait perdagangan meningkat lebih jauh. Di sisi lain, volume pinjaman yang dingin pada bulan Mei menunjukkan kondisi keuangan yang lebih ketat dari yang mungkin dimaksudkan. Ini bisa menimbulkan spekulasi baru tentang alat pelonggaran tambahan yang mungkin dimunculkan—baik melalui pemotongan persyaratan cadangan atau panduan jendela yang lebih terarah. Secara keseluruhan, poin-poin penting untuk tindakan jangka pendek: dukungan likuiditas tampaknya berjalan di belakang ekspektasi pasar, dan ketidaksesuaian itu menciptakan ketidakseimbangan—terutama dalam swap dan produk perdagangan carry terstruktur. Dari pihak kami, pemantauan aktif terhadap operasi lebih lanjut dari People’s Bank of China di saluran pasar terbuka sangat dianjurkan. Setiap tanda peningkatan operasi atau penyesuaian suku bunga repo kemungkinan besar akan memberikan lebih banyak kejelasan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.