Bank Sentral Eropa (ECB) bersikap hati-hati dengan tidak memberikan sinyal mengenai jeda atau pemotongan suku bunga karena ketidakpastian yang ada. Lembaga ini disarankan untuk tetap fleksibel, dengan data saat ini menunjukkan bahwa tujuan ECB sebagian besar telah tercapai, tetapi tetap menjaga fleksibilitas terkait suku bunga. Dalam pertemuan terbaru, ECB mengonfirmasi pendekatannya tetapi tetap membuka kemungkinan untuk mempertahankan atau mengubah strateginya sesuai kebutuhan. Saat ini, pasar tidak memperkirakan pemotongan suku bunga sampai setidaknya musim panas, dengan hanya sekitar 20 basis poin pemotongan yang diproyeksikan untuk sisa tahun ini. Nada hati-hati dari Frankfurt menunjukkan bahwa data inflasi telah mendekati target, tetapi belum cukup untuk mendorong tindakan segera. Bank sentral tampaknya menyadari bahwa bereaksi terlalu cepat dapat merusak kemajuan yang telah dicapai sejauh ini, terutama dengan metrik inflasi inti yang masih menunjukkan tekanan harga yang bertahan. Alih-alih berkomitmen kuat untuk pemotongan suku bunga, mereka memilih bahasa yang memberikan mereka ruang untuk merespons jika kondisi berubah mendadak. Komentar Lagarde, walaupun menghindari penyebutan langsung tentang waktu, menekankan preferensi untuk meninggalkan semua opsi terbuka. Tampaknya mereka lebih memilih harga pasar untuk beradaptasi secara organik dengan perkembangan makro, daripada memimpin pasar secara langsung. Ini berarti bahasa kebijakan akan tetap sengaja tidak berkomitmen kecuali data baru memaksa revisi. Dari perspektif kami, lingkungan ini memberikan bobot lebih pada rilis data makro — data inflasi, tren upah, dan indeks sentimen konsumen — lebih dari biasanya. Bagian depan kurva tetap sangat reaktif terhadap setiap deviasi dari konsensus, menunjukkan posisi yang dapat berbalik tajam jika ada kejutan inflasi yang tidak terduga. Instrumen jangka pendek terus mempertahankan harga yang mencerminkan bias pelonggaran yang ringan, tetapi keseimbangan itu bisa berubah dengan cepat ke arah mana pun. Juga perlu dicatat adanya perbedaan yang mulai terbentuk antara ekspektasi suku bunga Eropa dan AS. Sementara tim Powell berjuang dengan konsumsi yang berkelanjutan dan data inflasi yang terus-menerus, tugas ECB sedikit berbeda; kekhawatiran utama mereka tetap untuk menghindari pengetatan yang tidak perlu di tengah ekonomi yang melemah. Perbedaan tersebut dapat memicu volatilitas tambahan dalam diferensial suku bunga dan perdagangan basis lintas mata uang dalam beberapa minggu ke depan. Bagi mereka yang terlibat dalam swap atau opsi terkait Euribor, pesannya jelas: volatilitas implisit di ujung yang lebih pendek perlu diperhatikan dengan cermat, terutama menjelang data Maret dan April. Ketidakadaan panduan ke depan dari Dewan Pengurus menambah ketidakpastian pada kurva, terutama di titik 1y1y dan 2y1y. Strategi yang lebih datar kemungkinan akan terus berlangsung kecuali proyeksi pertumbuhan sangat meleset dari harapan. Swap Indeks Overnight secara perlahan telah memasukkan penundaan untuk langkah pertama, mengaitkannya dengan ekspektasi yang lebih lembut untuk total jumlah pemotongan tahun ini. Mengingat keraguan ECB untuk mendukung harga pasar, kita harus mengharapkan kalibrasi sekitar setiap titik data CPI. Oleh karena itu, trader harus berhati-hati terhadap terlalu banyak mengambil posisi berdasarkan data yang terlambat atau konsensus yang terjebak dalam satu visi. Dalam hal bentuk, bagian belakang tetap tenang—sinyal jelas bahwa suku bunga netral jangka panjang tidak dipertanyakan, hanya tempo untuk mencapainya. Posisi yang mengandalkan tindakan awal mungkin tetap merugi kecuali inflasi utama turun secara signifikan di Q2. Jelas sekarang bahwa otoritas memerlukan tidak hanya moderasi dalam inflasi, tetapi kelemahan yang persisten dan menyeluruh sebelum mengubah sikap. Kami akan terus memantau penyesuaian neraca sebagai barometer lebih lanjut mengenai niat. Setiap perubahan dalam kebijakan reinvestasi mungkin menjadi sinyal pertama dari langkah kebijakan yang akan datang, seperti yang terjadi selama siklus kenaikan awal. Hingga saat itu, kebijaksanaan daripada keyakinan seharusnya lebih diutamakan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.