Bank Rakyat Tiongkok mempertahankan Suku Bunga Acuan Pinjaman Jangka Panjang (Loan Prime Rate) 5 tahun di 3,50%, sesuai dengan harapan dan angka bulan lalu. Begitu juga, Suku Bunga Acuan Pinjaman Jangka Pendek (Loan Prime Rate) 1 tahun tetap di angka 3%, yang konsisten dengan prakiraan dan angka bulan sebelumnya. Bulan lalu menandai pengurangan pertama dari Suku Bunga Acuan Pinjaman sejak bulan Oktober. Pengurangan ini membuat suku bunga 1 tahun turun dari 3,1% dan suku bunga 5 tahun turun dari 3,6%. Suku bunga reverse repos selama 7 hari juga turun sebesar 10 basis poin menjadi 1,4% lebih awal bulan itu. Suku bunga acuan telah berkurang pentingnya sebagai alat kebijakan moneter.

Instrumen Kebijakan Moneter Utama

Bank Rakyat Tiongkok kini fokus pada suku bunga perjanjian pembelian kembali (reverse repurchase agreement) selama tujuh hari sebagai instrumen kebijakan moneter utamanya. Peralihan ke suku bunga reverse repo ini, yang dimulai pada pertengahan 2024, menjadikan Tiongkok lebih sejalan dengan norma-norma moneter global. Pendekatan ini mirip dengan yang digunakan oleh lembaga besar seperti Federal Reserve AS dan Bank Sentral Eropa. Mereka biasanya menggunakan satu suku bunga kebijakan jangka pendek untuk membimbing ekspektasi pasar finansial dan mengelola likuiditas. Bank Rakyat Tiongkok jelas telah memutuskan untuk mempertahankan suku bunga saat ini, menolak harapan akan pengurangan lebih lanjut dalam waktu dekat. Keputusan ini datang setelah pemotongan suku bunga yang tak terduga bulan lalu, yang memberikan pasar rasa momentum sementara. Suku bunga Acuan Pinjaman 1 tahun dan 5 tahun yang tidak berubah mungkin terkesan seperti ketidakaktifan pada pandangan pertama, tetapi mereka lebih mungkin menjadi tanda dari penyesuaian yang hati-hati. Bank Zhou telah mengalihkan fokusnya dari Suku Bunga Acuan Pinjaman jangka panjang, yang dulunya digunakan untuk memengaruhi biaya kredit secara lebih luas di seluruh ekonomi. Dengan mempertahankan suku bunga ini stabil, itu menunjukkan bahwa fase pelonggaran kredit secara luas sedang ditunda. Bukan ditinggalkan, hanya ditunda. Sebaliknya, suku bunga reverse repo 7 hari kini menjadi alat utama untuk mengelola likuiditas pasar dan menyampaikan maksud kebijakan. Dengan suku bunga jangka pendek ini sudah disesuaikan bulan lalu, kita melihat keterkaitan yang lebih erat dengan strategi operasional yang digunakan oleh bank sentral besar di Barat.

Perubahan dalam Pengelolaan Likuiditas

Bagi kita, sinyal inti terletak pada langkah strategis ini menuju pendekatan jangka pendek. Peralihan ini menegaskan preferensi untuk kontrol yang lebih gesit dan tepat—operasi jangka pendek memungkinkan pembuat kebijakan untuk cepat merespons kondisi domestik tanpa harus merombak patokan suku bunga yang lebih luas. Ketika kebijakan mengandalkan alat pengelolaan sehari atau tujuh hari, biasanya itu menunjukkan niat untuk menjaga pasar tetap terjangkau dengan uang tunai, alih-alih berusaha keras melawan permintaan yang lambat. Jika pengaturan suku bunga saat ini bertahan, tidak akan ada kejutan dalam biaya modal di berbagai tenor. Namun, bentuk kurva mungkin masih sedikit mengambang, terutama jika injeksi likuiditas terus berlanjut di pasar terbuka. Data dari Tiongkok tidak menunjukkan percepatan mendadak dalam inflasi atau permintaan kredit, jadi harapan untuk pengetatan agresif seharusnya ditunda untuk saat ini. Sebaliknya, kita mungkin melihat penyesuaian yang bertahap dan halus di sekitar likuiditas saat otoritas berusaha menghindari perubahan tajam dalam kondisi pendanaan. Data ekonomi dari enam bulan terakhir menunjukkan fluktuasi yang relatif tenang, dan meskipun nada kebijakan stabil, itu bisa menyembunyikan perhatian yang berhati-hati terhadap permintaan domestik yang lebih lemah dari yang diharapkan. Ini bisa mendorong institusi yang kaya uang tunai menuju sisi yang sedikit lebih berisiko, terutama jika pedoman ke depan tetap netral terlalu lama. Untuk mengatasi perkembangan ini, para pedagang mungkin ingin mencermati pergeseran kecil dalam alat penyediaan likuiditas dan mengikuti tekanan pendanaan antar bank secara dekat. Setiap peningkatan dalam volume repo atau perubahan suku bunga marginal—apa pun yang kecil, tidak hanya pengumuman resmi—dapat menandakan penyesuaian halus dalam arah. Jadi, meskipun suku bunga utama tetap tetap, pesan di bawahnya mungkin masih berubah. Pergeseran seringkali dimulai dalam bayang-bayang, bukan di bawah sorotan. Jika bertransaksi melalui opsi terstruktur atau kontrak berjangka yang terkait dengan suku bunga jangka pendek, memperhatikan perilaku SHIBOR semalam dan pasar repo mungkin menawarkan petunjuk yang lebih langsung dibandingkan suku bunga acuan itu sendiri. Pergerakan kecil ini mencerminkan permintaan riil untuk uang tunai dan dapat memberikan indikasi tingkat kenyamanan bank sentral dengan kondisi likuiditas saat ini. Besaran keuntungan dari instrumen jangka pendek mungkin tetap menarik kecuali aliran tiba-tiba berbalik. Sebagai langkah praktis, pemantauan spread antara instrumen jangka pendek dan menengah dapat memberikan sinyal awal yang jelas. Terutama jika jendela repo yang lebih ketat mulai muncul, itu akan menjadi dorongan yang lebih dapat diandalkan daripada pengumuman pers yang dirumuskan dengan hati-hati. Komunikasi PBOC tidak selalu langsung, jadi respons di tingkat pasar menjadi jendela terbaik kita untuk memahami pemikiran institusi.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.