Tembaga perlu masuk ke London Metal Exchange (LME) untuk mencegah kekhawatiran kehabisan persediaan. Pasar mengantisipasi perlambatan permintaan, namun perkiraan menunjukkan tidak ada penurunan dalam pertumbuhan permintaan komoditas. Tarif Section 232 pada tembaga dan penimbunan di Cina telah menguras persediaan global. Persediaan LME telah turun ke tingkat rendah, menyebabkan lebar waktu perdagangan meningkat dan mendorong logam untuk masuk kembali ke sistem. Ekspor tembaga dari Cina telah diperkirakan tetapi belum muncul di gudang LME, sementara pedagang Shanghai menawarkan tembaga SHFE. Tanpa aliran logam yang masuk, kekhawatiran mengenai kekurangan persediaan serupa dengan tahun 2021 bisa muncul kembali. Pembelian CTA baru-baru ini telah menstabilkan harga datar, tetapi algoritme rentan terhadap fluktuasi. Dalam waktu dekat, peningkatan pembelian CTA pada seng dan timbal diharapkan terjadi. Ketidaksesuaian terbaru antara ketersediaan fisik dan harga pasar berjangka menekankan bagaimana dinamika pasokan dapat berubah dengan cepat, sering kali tanpa partisipasi pasar yang lebih luas menyesuaikan secara real time. Dengan persediaan LME pada tingkat yang kompres dan tidak ada pengisian kembali yang jelas, lebar waktu perdagangan telah meningkat—sebuah sinyal jelas bahwa pengguna bersedia membayar premi untuk pengiriman segera. Tipe backwardation ini cenderung bertahan ketika gudang kesulitan mengisi kembali stok, memberikan tekanan tambahan pada kontrak jangka pendek. Ini tidak berkelanjutan jika pengiriman fisik tidak merespons. Kegiatan Cina seputar tembaga tetap tidak jelas. Meskipun beberapa rumor beredar tentang aliran keluar yang melemah, tidak ada yang berarti muncul dalam catatan LME. Ini berarti kekhawatiran terkait aliran yang terbatas dan penimbunan strategis tetap belum terpecahkan. Ketika pedagang Shanghai menawarkan unit yang dapat dikirim SHFE, itu mencerminkan pasar dua tingkat—satu dengan dislokasi harga dan ketidakseimbangan pasokan. Di sini, logam masih tidak bergerak dengan kecepatan yang diperlukan untuk mengurangi tekanan di titik pengiriman seperti Rotterdam atau Busan. Saya telah melihat harga datar tetap relatif stabil, yang pada pandangan pertama mungkin menunjukkan ketenangan. Namun, itu sebagian besar merupakan hasil dari pembelian sistematis—kemungkinan oleh penasihat perdagangan komoditas (CTA)—yang bereaksi terhadap sinyal teknis daripada ketatnya fundamental. Perilaku semacam ini bersifat mekanis, bukan diskresioner, dan dapat dengan mudah berbalik jika pergerakan harga memicu keluar. Ide bahwa stabilitas harga berarti stok terisi kembali akan menyesatkan di sini. Kontrak berjangka seng dan timbal jangka pendek menunjukkan tanda-tanda pergeseran posisi serupa dari CTA yang sekarang mulai bergeser. Apa yang umumnya terjadi adalah dana telah menemukan sinyal momentum yang diperbarui—baik dalam penurunan volatilitas atau breakout tren—tetapi perdagangan ini jarang bertahan dan dapat memperbesar pergerakan ke dua arah. Yang perlu diperhatikan selama beberapa minggu ke depan adalah apakah ketatnya ketersediaan fisik dalam tembaga mendorong semi-fabrikator atau pengolahan untuk menarik lebih banyak dari cadangan internal. Perilaku itu, jika muncul, biasanya akan sejalan dengan premi tender yang lebih tinggi atau pergeseran minat terbuka dalam kontrak bulan depan. Jika pemerasan jangka pendek muncul pada roll jangka pendek atau jika premi regional melonjak lagi, itu dapat memicu hedger untuk menghapus posisi kalender atau lebih lanjut mendistorsi likuiditas pada struktur SARB. Waktu sangat penting—respon yang tertunda dari pasar fisik berisiko mengganggu kurva forward lebih jauh. Alih-alih mengambil spread saat ini sebagai sinyal keseimbangan, tekanan saat ini menunjukkan sesuatu yang lain. Dalam periode seperti ini, waktu reaksi antara sinyal pasar dan respons material menyusut. Ketika kita melihat CTA masuk ke kontrak dekat sementara persediaan tetap menipis, itu membawa kerapuhan—dalam posisi dan dalam permintaan neraca. Penarikan logam saat ini mencerminkan kondisi dari pemerasan tahun 2021, kecuali kali ini ada lebih sedikit ruang di situs penyimpanan alternatif. Jika aliran dari lokasi-lokasi Asia atau stok terikat mulai mengalihkan arah ke barat dalam sesi mendatang, itu mungkin merupakan tanda bahwa premi harga telah melampaui insentif domestik atau akomodasi pajak telah berubah. Mengamati pergerakan barang terikat, terutama dekat Qingdao atau terminal selatan, dapat memberikan indikasi awal penyesuaian untuk arbitrase. Untuk saat ini, pesannya tetap jelas di seluruh struktur jangka: pasokan yang dapat dikirim tidak lagi melimpah, dan harga di seluruh kontrak semakin dipengaruhi oleh perilaku cakupan pasar, bukan surplus yang stabil.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.