Penjualan ritel Swiss untuk bulan Mei mencatat pertumbuhan sebesar 0,0%, turun dari laju pertumbuhan tahunan sebelumnya sebesar +1,3%. Data ini dirilis oleh Kantor Statistik Federal pada 1 Juli 2025. Angka sebelumnya sebesar +1,3% disesuaikan menjadi +0,9%. Pembaruan terbaru ini tidak mempengaruhi tren pasar, selaras dengan pola yang terlihat di tahun-tahun sebelumnya. Apa yang kita lihat di sini cukup menggugah. Angka stabil untuk penjualan ritel Mei di Swiss, terutama setelah revisi penurunan terhadap angka sebelumnya, menunjukkan adanya pelambatan dalam momentum konsumen. Kenaikan sebelumnya sebesar 1,3%, sekarang dipangkas menjadi 0,9%, menunjukkan pelemahan dalam pengeluaran rumah tangga. Ini mencerminkan baik basis konsumen yang lebih berhati-hati atau tekanan harga yang mulai membatasi volume. Penjualan ritel, meskipun fokus pada ekonomi fisik, berfungsi sebagai salah satu alat ukur yang kita gunakan untuk menilai tren yang mendasari. Ketika pertumbuhan turun seperti ini—terutama ketika bulan sebelumnya disesuaikan—kita memperhatikannya, bukan karena itu mempengaruhi harga dalam jangka pendek, tetapi karena itu melemahkan diskusi yang lebih luas tentang daya tahan permintaan. Ini sangat relevan di sektor-sektor yang dipengaruhi oleh data makro, seperti ekuitas siklis atau pasangan mata uang yang lebih volatile. Müller dari Kantor Statistik Federal sebelumnya telah memberikan data yang menunjukkan bahwa konsumen terus mengeluarkan uang, meskipun dengan tempo yang lebih lambat. Dengan stagnasi baru ini, semakin jelas bahwa optimisme sebelumnya mungkin sedikit terlalu cepat. Kita menemukan bahwa jenis kelelahan yang halus ini cenderung berkembang selama beberapa bulan, secara bertahap mempengaruhi konsensus makro dan, dalam bidang kita, tingkat volatilitas yang diimplikasikan di seluruh instrumen regional. Meskipun pasar valuta asing mengabaikan rilis ini, aktivitas yang sepi berbicara banyak. Ketika penyesuaian turun menyertai angka yang tidak berubah, kita sedikit menyesuaikan probabilitas kita. Bukan untuk perubahan suku bunga segera, tetapi dalam mengkalibrasi seberapa cepat permintaan domestik dapat kembali untuk mendukung posisi ekonomi. Dalam minggu seperti ini, ketika data yang bersifat proyektif (seperti PMI atau angka perdagangan) jarang, data konsumsi mungkin menjadi dasar yang lebih menonjol untuk pengujian skenario. Data yang tidak berubah tidak berarti risiko juga tidak berubah. Dengan angka sebelumnya dipangkas, dan sekarang terhenti, setiap kenaikan harus dilihat dengan memperhitungkan penyesuaian tersebut. Jika pergerakan harga tetap sempit di sekitar pasangan franc Swiss, ini menunjukkan bahwa pelaku pasar mengesampingkan penurunan pertumbuhan ini—sebuah langkah yang berpotensi perlu kita awasi. Kini kita harus memantau petunjuk apa pun yang tertanam dalam indeks berbasis survei dari Eropa Tengah. Data keras seperti ini, ketika dipasangkan dengan indikator sentimen, terkadang dapat memberikan kontras yang lebih tajam—membuat peluang menjadi lebih terlihat. Dan dari sudut pandang turunan, pergeseran dalam volatilitas yang diimplikasikan di sektor-sektor yang dipengaruhi ritel bisa tertinggal dari data keras dalam hitungan hari, bukan jam. Dalam kerangka waktu yang lebih pendek, pembaruan ini harus mengurangi harapan terkait tekanan inflasi yang dipicu permintaan. Kita memahami bahwa otoritas moneter menghadapi pelunakan seperti itu dengan tenang tetapi cenderung melihat penurunan beruntun atau stagnasi sebagai alasan untuk berhenti. Ini mungkin tidak langsung mempengaruhi penyesuaian kurva swap di pasar Swiss, tetapi pemodelan untuk rilis bulan depan sekarang akan mencakup baseline yang lebih rata. Itu tersaring ke permukaan volatilitas secara perlahan, tetapi terukur. Setiap posisi yang dibangun seputar percepatan dalam konsumsi domestik Swiss mungkin perlu dipertimbangkan kembali. Penyesuaian terhadap bulan sebelumnya—dipadukan dengan pertumbuhan nol yang baru—mengharuskan kita sedikit menyesuaikan volatilitas yang kita masukkan ke dalam model kita. Bukan penyesuaian besar, hanya sedikit mengarah pada aktivitas tertekan. Waktu di sini kurang penting dibandingkan dengan ketekunan. Kami sekarang mengalihkan perhatian ke sinyal permintaan yang lebih luas di zona euro, dengan mencatat bagaimana lingkungan ritel yang lebih lemah kadang-kadang mendorong nada yang lebih berhati-hati di industri yang bergantung pada pengeluaran tidak penting. Di situlah sensitivitas mungkin muncul selanjutnya, terutama dalam aliran harga perusahaan konsumen mid-cap dalam produk terstruktur.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.