UBS memperkirakan bahwa Bank Sentral Eropa (ECB) akan menurunkan suku bunga kebijakan utamanya pada bulan Juli. Pandangan ini tidak dipegang secara luas, dan mereka mencatat bahwa perubahan bisa terjadi jika diskusi perdagangan AS-UE berakhir positif. ECB sebelumnya telah mengindikasikan penundaan perubahan melalui musim panas. Ekspektasi pasar saat ini menunjukkan kemungkinan ~90% bahwa ECB akan mempertahankan suku bunga saat ini untuk keputusan pada 24 Juli. Yang ditegaskan UBS di sini adalah adanya perbedaan dari sentimen yang berlaku. Sebagian besar peserta sejalan dengan harapan tidak ada penyesuaian pada pertemuan Juli mendatang. Probabilitas sekitar 90% untuk suku bunga tetap tidak berubah menunjukkan bias pasar yang luas berdasarkan komunikasi ECB yang eksplisit dan stabilitas makroekonomi untuk saat ini. Ada keinginan dari pembuat kebijakan untuk bertahan stabil selama bulan-bulan musim panas, membatasi volatilitas dan memberi waktu untuk menilai dinamika inflasi. Namun, UBS memproyeksikan kemungkinan pemotongan suku bunga – bukan hanya pada titik di masa depan yang samar, tetapi dalam beberapa minggu ke depan. Alasan mereka tidak hanya bergantung pada data internal zona euro tetapi juga pada resolusi potensial dari negosiasi perdagangan tertentu dengan mitra eksternal, yang bisa mengubah sentimen dan kepercayaan bisnis secara signifikan. Jika itu terjadi, ECB akan memiliki justifikasi yang lebih kuat untuk mulai melonggarkan kebijakan lebih awal dari yang diyakini pasar saat ini. Perubahan dalam ekspektasi seputar peristiwa ini dapat memperkenalkan gelombang penyesuaian di pasar suku bunga zona euro. Untuk futures dan opsi jangka pendek, ini berarti jendela harga yang lebih ketat dan lebih sensitif terhadap perubahan retorika kecil dari pejabat ECB dalam beberapa hari ke depan. Tidak hanya tanggal keputusan itu sendiri yang penting, tetapi juga panduan ke depan yang diturunkan dalam pidato, wawancara, atau notulen. Pedagang yang sebelumnya telah menempatkan posisi sejalan dengan konsensus yang luas – yaitu tidak ada penyesuaian pada bulan Juli – mungkin ingin menilai kembali apakah mereka telah cukup mempertimbangkan jalur alternatif yang dibayangkan UBS. Ini terutama berlaku untuk permainan arah dalam suku bunga yang melampaui pertemuan Juli hingga akhir Q3. Setidaknya, spread yang bergantung pada ketidakberdayaan Juli mungkin memerlukan kalibrasi yang lebih dekat. Lagarde telah menyampaikan bahasa yang tegas dalam beberapa minggu terakhir, yang memberikan bobot pada proyeksi penundaan. Meskipun demikian, asumsi seputar penilaiannya dapat berubah dengan cepat jika data atau variabel non-domestik berkembang lebih cepat dari yang diharapkan. Kita telah melihat sebelumnya bagaimana perkembangan eksternal – termasuk dalam hubungan transatlantik – dapat memiliki efek besar pada pergeseran kebijakan. Pengujian harga kini melibatkan tidak hanya asumsi inflasi tetapi juga risiko tail dari momentum perdagangan dari sisi AS. Jika pembicaraan ini menunjukkan tanda-tanda menuju hasil yang konstruktif – mungkin bahkan diselesaikan secara prinsip sebelum pertemuan Juli ECB – maka apa yang tampak sebagai peristiwa dengan probabilitas rendah dapat dengan cepat meningkatkan peluang taruhan. Perilaku pasar selama minggu depan mungkin memberi petunjuk apakah komunitas yang lebih luas mulai mengurai skenario penahanan konsensus mendekati Juli. Jika penyesuaian itu dimulai, mereka yang mengamati volatilitas mid-curve dan kemiringan suku bunga relatif di horizon tiga hingga enam bulan akan mendapatkan visibilitas awal tentang perubahan sentimen. Waktu mungkin mendekati ketika bobot interpretatif bergeser dari apa yang dikatakan pembuat kebijakan dalam konferensi pers kuartal lalu dan menuju apa yang diyakini pasar sedang dipersiapkan hari ini. Ini bisa memberikan pengaturan risiko asimetris, terutama di mana pergerakan yang diimplikasikan terkompresi ke dalam rentang yang terlalu sempit. Kami akan memantau dengan cermat.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.