China sedang mempertimbangkan untuk menggandakan program Southbound Bond Connect, yang memfasilitasi entitas daratan untuk membeli obligasi di luar negeri. Diskusi mencakup peningkatan kuota program menjadi 1 triliun yuan, dengan alokasi 500 miliar yuan setiap tahun untuk lembaga keuangan non-bank seperti reksa dana dan perusahaan asuransi, yang saat ini dibatasi dari partisipasi. Usulan ini memerlukan persetujuan regulator dan sejalan dengan tujuan lebih luas China untuk meliberalisasi sistem keuangannya dan meningkatkan posisi global yuan. Reformasi paralel melibatkan perluasan pembayaran lintas batas dan peningkatan alokasi investasi luar negeri untuk dana China.

Implikasi untuk Permintaan Yuan

Perluasan ini tidak akan langsung menginternasionalisasi yuan tetapi dapat meredakan kekhawatiran tentang kontrol modal China, yang berpotensi meningkatkan permintaan untuk obligasi yuan luar negeri (“dim sum”). Ini sering kali memberikan hasil yang lebih tinggi dibandingkan opsi domestik. Inisiatif ini mengikuti diskusi antara Bank Rakyat China dan Otoritas Monetari Hong Kong pada bulan Januari, yang mempertimbangkan inklusi perusahaan sekuritas dan perusahaan asuransi. Berbeda dengan tautan Southbound, Northbound Bond Connect, untuk pembelian obligasi China oleh asing, beroperasi tanpa kuota. Namun, sistem Bond Connect tetap tertutup, membatasi pergerakan dana yang diinvestasikan di luar negeri. Konten yang ada menjelaskan usulan ekspansi program resmi yang memungkinkan investor China dari daratan untuk membeli obligasi yang terdaftar di Hong Kong. Saat ini, hanya kelompok institusi terpilih — terutama bank — yang dapat mengakses saluran ini. Tetapi pihak berwenang sedang mempertimbangkan untuk memungkinkan pelaku keuangan lain, seperti manajer aset dan perusahaan asuransi, untuk berpartisipasi, berpotensi menggandakan ukuran program. Tujuannya, berdasarkan yang dapat kita tangkap, adalah untuk lebih membuka pasar keuangan domestik tanpa memicu arus keluar modal yang cepat yang mungkin dirisiko oleh liberalisasi penuh. Setiap inklusi baru masih bergantung pada persetujuan dari regulator. Tampaknya ada dorongan untuk lebih fleksibel dalam bagaimana perusahaan China dapat memindahkan modal mereka melintasi batas, tetapi ini bukan kebebasan penuh. Kami melihat pembukaan yang terkontrol, dengan batas tahunan dan aturan kelayakan yang ketat. Dari sudut pandang kami, perubahan ini lebih tentang membentuk saluran yang dapat diandalkan bagi dana daratan untuk mengakses pendapatan tetap asing, terutama saat Beijing mencoba menyesuaikan peran yuan di pasar internasional. Tidak ada pretensi di sini bahwa ini akan tiba-tiba menjadikan yuan mata uang dominan dalam penyelesaian perdagangan atau cadangan, tetapi ini memang menghaluskan gesekan tertentu yang telah menghalangi investor luar negeri dan membatasi aliran keluar.

Dampak pada Obligasi Yuan Luar Negeri

Mengenai obligasi yuan luar negeri — pasar yang disebut dim sum — sinyal halus ini dapat memperkuat minat. Instrumen ini sering kali memiliki hasil yang lebih tinggi dibandingkan penerbitan onshore sebanding, terutama pada periode ketika pembuat kebijakan memangkas suku bunga domestik untuk mendukung pertumbuhan. Jika investor China dapat mengaksesnya secara andal melalui saluran yang diatur, tekanan pembelian di ruang tersebut dapat meningkat, mendorong hasil lebih rendah dan volume lebih tinggi. Percakapan Chan dengan rekan-rekannya di Hong Kong awal tahun ini bertujuan untuk merumuskan kembali siapa yang mendapatkan akses dan dengan syarat apa. Institusi yang sebelumnya diabaikan karena risiko yang dianggap tinggi — seperti perusahaan asuransi — kini mungkin terbukti berguna dalam menyerap kertas berjangka panjang di luar negeri. Karena perusahaan non-bank biasanya memiliki selera risiko dan jangka waktu investasi yang berbeda, inklusi mereka dapat menggeser keseimbangan di sepanjang kurva hasil. Bagi trader yang menangani eksposur terkait masa depan terhadap suku bunga daratan atau kredit yuan luar negeri, ada kesempatan untuk memikirkan kembali posisi. Jika Beijing melanjutkan dengan meredakan pembatasan pada investasi obligasi keluar, strategi penempatan harus mempertimbangkan aliran relatif antara pasar pendapatan tetap domestik dan luar negeri. Kami berharap, seiring waktu, peningkatan pembelian eksternal akan mempengaruhi spread pada beberapa utang yang terdaftar di Hong Kong — terutama yang denominasi dalam yuan tetapi terpapar pada kredit daratan. Dalam sesi-sesi terbaru, kami telah memperhatikan hasil obligasi pemerintah China luar negeri semakin menyempit dibandingkan benchmark domestik. Meskipun pergerakan tersebut mungkin terasa kecil untuk saat ini, dukungan kebijakan yang berkelanjutan untuk investasi keluar dapat mendorong ini lebih jauh. Rasio hedging dan strategi carry yang ada mungkin perlu disesuaikan, terutama bagi trader yang bergantung pada kesalahan penetapan harga antara kedua pasar. Perhatian juga perlu diberikan pada kondisi likuiditas di kedua sisi. Setiap peningkatan kuota, terutama yang sebesar 500 miliar yuan per tahun, akan mengubah inventaris dealer dan aliran perdagangan. Itu menciptakan potensi untuk volatilitas, setidaknya dalam fase penyesuaian. Mereka yang mengelola taruhan durasi dalam obligasi China luar negeri atau instrumen terkait mungkin mempertimbangkan model skenario yang memasukkan berbagai kecepatan untuk peluncuran kuota.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.