Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) berfungsi sebagai lembaga perbankan pusat Hong Kong. Baru-baru ini, HKMA membeli 13,8 miliar HKD untuk menjaga stabilitas mata uang, karena HKD diperdagangkan di sisi yang lebih lemah dari batas tarif pertukarannya yang diizinkan terhadap USD. Sejak 1983, HKD telah dipatok pada dolar AS melalui Sistem Tarif Pertukaran Terhubung (LERS) yang memastikan stabilitas tarif pertukaran, dengan HKD terikat sekitar 7,80 per dolar AS. Rentang perdagangan yang diizinkan adalah antara 7,75 dan 7,85.

Memahami Sistem Tarif Pertukaran Terhubung

Untuk menjaga HKD dalam rentangnya yang ditentukan, HKMA menggunakan mekanisme penyesuaian otomatis. Dalam Sistem Dewan Mata Uang, semua HKD yang dikeluarkan didukung oleh cadangan dolar AS, di mana aliran masuk atau keluar valuta asing secara langsung mempengaruhi basis moneter. Ketika HKD mendekati sisi kuat (7,75), HKMA melakukan intervensi dengan menjual HKD dan membeli dolar AS. Sebaliknya, jika HKD mendekati sisi lemah (7,85), HKMA membeli HKD dan menjual dolar AS. Intervensi ini membantu mengelola likuiditas dan menjaga HKD stabil dalam rentang yang ditargetkan. Tindakan terbaru oleh HKMA, yang melakukan langkah di pasar dan membeli 13,8 miliar HKD, dilakukan pada saat dolar Hong Kong berada di batas bawah, yakni pada angka 7,85, dalam rentang perdagangan tetapnya. Langkah ini bukanlah sesuatu yang spontan—sebaliknya, itu dipicu oleh mekanisme yang telah lama ada yang tidak memberikan banyak ruang untuk pertimbangan. Sistem tarif pertukaran yang dimaksud, diperkenalkan empat dekade lalu, bersifat otomatis berdasarkan desain, dan terbenam dalam intervensi berbasis aturan. Dengan membeli HKD dan menjual dolar AS, HKMA bertujuan untuk memperketat kondisi likuiditas dalam sistem antar bank. Sebagai hasil langsung, biaya pendanaan semalam dalam HKD melonjak sementara, sesuai dengan efek yang diharapkan untuk menarik uang berlebih dari peredaran. Langkah ini memaksa peserta pasar untuk menilai kembali posisi jangka pendek dalam produk mata uang dan suku bunga. Dari sudut pandang kami, tindakan ini bukan sekadar penyesuaian mudah: ini mencerminkan dorongan yang mendasari dari kegiatan arbitrase, yang sebagian besar terkait dengan perbedaan suku bunga antara AS dan Hong Kong. Fase pengetatan yang berkepanjangan oleh Federal Reserve A.S. telah menyebabkan selisih suku bunga melebar—dan sebagai hasil praktis, modal lebih memilih untuk mengalir ke aset USD yang memberikan hasil lebih tinggi. Itu, pada gilirannya, membuat HKD lebih lemah dalam rentangnya yang diizinkan. Yam, melalui pidato-pidatonya yang lalu, menjelaskan mengapa membiarkan deviasi dari aturan ketat sistem dewan dapat memicu perubahan psikologi pasar. Jadi kami tidak hanya melihat operasi mata uang rutin. Kami menyaksikan pemeliharaan kepercayaan—sistem yang dijaga ketat karena melonggarkan aturan dapat mengundang spekulasi.

Dampak Terhadap Pasar Derivatif

Bagi para pedagang derivatif, meski tidak dibahas secara langsung di sini, efek berganda menjadi penting. Ketika kita mengamati bagaimana saldo agregat dalam basis moneter Hong Kong bergerak setelah intervensi ini, itu langsung mempengaruhi poin forward, suku bunga swap, dan volatilitas yang diimplikasikan di sekitar jendela kedaluwarsa penting. Kami sudah melihat poin forward bergerak secara signifikan dalam dua minggu terakhir—sebuah pengingat bahwa mekanisme pemotongan mata uang pasti akan mempengaruhi produk yang lebih kompleks. Chan menggambarkan dalam beberapa bulan terakhir bagaimana tekanan di pasar valuta sering kali berkait dengan perbedaan dalam siklus kebijakan moneter global. Ketidakcocokan ini tidak ada dalam ruang hampa—mereka mempengaruhi keputusan perdagangan, sering kali secara algoritmik, dan dalam cara yang tercermin dalam kondisi likuiditas di seluruh kontrak T/N dan O/N berjangka pendek. Melihat ke depan, kami memperkirakan aktivitas penjualan USD lebih lanjut mungkin akan berlanjut mengingat latar belakang suku bunga saat ini, terutama jika data makroekonomi dari AS terus memperkuat harapan tentang suku bunga yang lebih tinggi dalam jangka waktu lama. Itu bukanlah hipotesis—kurva probabilitas berbasis pasar untuk futures Fed Fund jelas menunjukkan sentimen yang kuat tentang jeda yang berkepanjangan atau peningkatan tambahan suku bunga. Dari sudut pandang kami, harapannya adalah bahwa tindakan HKMA akan tetap reaktif. Mereka bergerak setiap kali tingkat terhubung mencapai batas luar. Hal ini tidak memerlukan banyak waktu: beberapa basis poin dalam biaya penggunaan dapat mengubah keseluruhan pengaturan untuk opsi terstruktur yang diperdagangkan di pasar Hong Kong. Apa yang sedang kami amati sekarang adalah bagaimana batasan likuiditas memengaruhi produk terstruktur yang terkait dengan ekuitas yang dilindungi melalui forward FX. Instrumen ini sensitif – tidak hanya terhadap spot tetapi juga terhadap spread jatuh tempo. Membongkar atau mengatur ulang setiap lindung nilai delta bisa menjadi mahal jika suku bunga jangka pendek lokal tetap tinggi akibat siklus intervensi.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.