Bank Sentral Eropa (ECB) berada dalam posisi yang baik untuk menilai tindakan masa depannya secara efektif. Jika risiko terhadap pertumbuhan semakin dalam dan menyebabkan perlambatan inflasi, ECB mungkin perlu melanjutkan pelonggaran kebijakan moneternya. Dengan kemungkinan penurunan pengaruh pasar AS secara global, peluang baru bagi Eropa mungkin muncul. Eropa memiliki potensi untuk mendapatkan keuntungan dari pengalokasian portofolio global yang baru, tetapi tindakan tegas akan diperlukan untuk memanfaatkan peluang ini.

Stabilitas Bank Sentral Eropa

Apa yang telah dibahas di sini adalah bahwa ECB berada dalam posisi yang cukup stabil untuk membuat keputusan tentang suku bunga dan alat moneternya yang lebih luas berdasarkan data ekonomi. Jika aktivitas ekonomi melemah lebih dari yang diperkirakan, dan tekanan harga turun lebih jauh, kemungkinan besar bank sentral akan melanjutkan pemotongan suku bunga atau langkah-langkah dukungan lainnya. Saran ini menunjukkan bahwa mereka tidak hanya siap untuk pelonggaran kebijakan, tetapi jika kondisi memburuk, hal itu bisa dianggap sepenuhnya dibenarkan. Poin penting lainnya terkait dengan pergeseran aliran modal global. Ketika eksposur terhadap aset AS menjadi sedikit kurang dominan, ada ruang bagi pasar Eropa untuk menarik lebih banyak investor jangka panjang. Ini tidak otomatis—itu tergantung pada pembuat kebijakan Eropa mengambil langkah-langkah yang membuat aset Eropa lebih menarik, dan jelas bahwa hal ini akan membutuhkan komitmen, bukan hanya keberuntungan atau keadaan eksternal. Dari sudut pandang suku bunga jangka pendek dan posisi opsi, kami mulai melihat bahwa pedagang secara bertahap memberikan probabilitas lebih tinggi untuk pelonggaran tambahan sebelum akhir tahun. Harga volatilitas dalam swap euro belum bereaksi kuat, meskipun kurva forward telah menjadi lebih datar, terutama di bagian pasar 6 hingga 12 bulan. Ini mencerminkan pandangan bahwa pemotongan suku bunga dalam waktu dekat bisa datang lebih awal dari yang diasumsikan sebelumnya, dengan pelonggaran yang lebih lambat oleh rekan-rekan global memberikan bobot lebih. Lagarde menjelaskan bahwa keputusan tetap bergantung pada data, tetapi ketika kami merangkum indikator pertumbuhan terbaru dan momentum inflasi inti, hambatan untuk pengetatan tampak jauh lebih tinggi dibandingkan dengan pemotongan. Komentarnya tidak bersifat dovish, tetapi pasar menafsirkan nada tersebut sebagai membuka pintu untuk lebih banyak akomodasi—khususnya jika permintaan domestik semakin melambat.

Sensitivitas Suku Bunga

Dengan mempertimbangkan hal tersebut, volatilitas yang diimplikasikan dalam kontrak STIR dapat menyesuaikan dengan cepat jika data mengkonfirmasi kemungkinan perlambatan inflasi. Dalam beberapa minggu terakhir, kami memantau eksposur gamma menjelang tanggal kedaluwarsa kunci, dan kami mulai mempertimbangkan skenario di mana sinyal dovish memicu peristiwa repricing yang tajam dalam lingkungan likuiditas rendah. Pedagang yang terlibat dengan posisi jangka pendek harus mempertimbangkan untuk mengurangi ketergantungan pada lindung nilai statis—khususnya yang terkonsentrasi pada aset pengiriman Q3—karena skew saat ini menunjukkan asimetri dalam hasil yang mungkin terjadi. Perlu juga dicatat bahwa ketika kesaksian Powell mengisyaratkan kesabaran daripada urgensi, hasil obligasi bund sedikit terlepas dari hasil Treasury. Hal yang sama tidak berlaku beberapa bulan lalu, dan pergeseran itu menjadi penting. Ini menunjukkan bahwa sensitivitas lintas aset mungkin menurun lebih lanjut, yang dapat menghasilkan peluang dalam produk suku bunga intra-Eropa, terutama karena transmisi kebijakan menjadi lebih terfragmentasi di seluruh spread depan. Sebagai pedagang opsi, kami harus memantau bobot probabilitas yang diberikan pada pemotongan lebih awal dibandingkan dengan pelonggaran kumulatif. Bentuk kurva tidak sesuai dengan sebaran hasil makro terbaru, yang berarti reaksi terhadap batch berikutnya dari PMI atau data pertumbuhan upah bisa lebih tajam daripada rata-rata. Hal ini membuat posisi terhadap risiko peristiwa menjadi lebih sensitif, dengan kemungkinan reaksi berlebihan menjelang akhir bulan. Pernyataan terbaru Scholz tentang ketahanan benua dimaksudkan untuk memperkuat kepercayaan pasar, tetapi kami tidak akan menaruh banyak keyakinan pada retorika kecuali diikuti dengan aksi fiskal yang terkoordinasi. Efek flywheel yang diperlukan untuk data kawasan euro yang lebih kuat belum terjadi, dan jalur suku bunga ECB akan tetap terbatas kecuali inflasi berjalan lebih tinggi daripada apa yang saat ini disarankan oleh input PMI jasa. Dalam lingkungan ini, kami mengatur penyebaran rasio dan premi skew untuk mencerminkan rentang jalur kebijakan yang lebih luas. Premi jangka waktu terlalu tertekan mengingat ketidakpastian tentang permintaan eksternal. Jika langkah-langkah kredit Prancis atau Italia mengecewakan, itu bisa semakin membebani diferensial hasil regional. Pada akhirnya, probabilitas sedang bergeser, dan fokus kami sekarang adalah pada risiko pengurangan waktu seputar cetakan data kunci. Ukuran perdagangan harus mencerminkan reaktivitas itu, bukan hanya bias arah. Buat akun VT Markets Anda secara langsung dan mulai berdagang sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.