Perubahan kebijakan terkini China yang menuju “Anti-involution” bertujuan untuk mengatasi persaingan sengit yang tidak produktif dalam industrinya. Istilah ini menggambarkan rivalitas berlebihan yang tidak menghasilkan kemajuan, yang ingin diatur oleh Presiden Xi Jinping di sektor-sektor seperti solar, kendaraan listrik (EV), dan baja. Pasar merespons dengan baik, dengan saham-saham di daratan China, khususnya CSI 300, menunjukkan kinerja yang meningkat pada bulan Juli. Morgan Stanley kini menunjukkan preferensi untuk saham A dibandingkan dengan daftar Hong Kong. Perusahaan-perusahaan di sektor solar dan baja telah mendapatkan keuntungan dari potensi reformasi untuk mengendalikan kelebihan kapasitas dan meningkatkan profitabilitas.

Tantangan dalam Melaksanakan Reformasi

Melaksanakan reformasi terbukti lebih menantang dibandingkan upaya 2015–2018 yang menargetkan sektor milik negara seperti batubara dan baja. Masalah kelebihan kapasitas kini mempengaruhi industri swasta yang kompetitif, memperburuk perang harga di antara raksasa teknologi seperti Alibaba dan JD.com. Memperbaiki ketidakseimbangan ini mungkin juga memerlukan peningkatan permintaan konsumen, yang merupakan area di mana Beijing menghadapi kesulitan. Meskipun demikian, analis mencatat penyesuaian kebijakan pemerintah sebagai indikasi awal tindakan lebih lanjut untuk mengatasi masalah ekonomi ini. Apa yang dijelaskan di sini adalah upaya oleh Beijing untuk menahan apa yang bisa disebut persaingan merusak—suatu lingkungan di mana perusahaan-perusahaan, alih-alih fokus pada inovasi atau memperluas pasar, hampir buta-buta saling menekan harga. Ini sangat mempengaruhi sektor teknologi tinggi dan industri di mana perluasan telah jauh melebihi permintaan. Xi tampaknya berusaha mengalihkan perhatian dari sekadar ukuran ke sesuatu yang lebih mendekati pertumbuhan yang berkelanjutan. Pasar cepat merespon sinyal ini. Kami telah melihat modal mulai beralih ke dalam negeri—secara harfiah—dengan aliran ekuitas yang menguntungkan perusahaan-perusahaan yang terdaftar di daratan. Ini bukan sekadar kebisingan. Ini mencerminkan dukungan yang lebih kuat terhadap reformasi yang dimaksudkan untuk menangani tekanan margin rendah dengan mengelola bagaimana kapasitas ditambahkan di sektor-sektor sensitif. Hasilnya? Kenaikan stabil dalam indeks seperti CSI 300, memberikan bobot pada ide bahwa perusahaan domestik bisa mendapatkan keuntungan setelah situasi kapasitas ini stabil.

Jalur Kompleks Reformasi Ekonomi

Namun, jalur ke depan tidaklah lurus. Mereformasi bisnis batubara dan baja yang terlalu besar beberapa tahun lalu mungkin tampak sulit pada saat itu, tetapi mereka bisa dibilang lebih mudah untuk digerakkan—dijalankan dengan perintah dan kurang terpengaruh oleh persaingan nyata. Kali ini, medan pertempuran melibatkan perusahaan swasta yang gesit yang berhasil mempertahankan pangsa pasar jangka pendek. Apa yang kita lihat sekarang adalah ketidak efisienan yang lebih dalam dan lebih terbenam di bagian-bagian ekonomi yang terlalu besar dan terlalu terdistribusi untuk diperbaiki dengan satu alat kebijakan. Persaingan antara bisnis platform, misalnya, telah menciptakan gelombang pemotongan harga daripada inovasi. Liu dan timnya telah menyoroti ketidaksesuaian antara output produksi dan konsumsi yang mendasarinya. Penawaran terus tumbuh karena insentif korporasi tetap diarahkan pada ekspansi—ada prestise dan modal politik di sana. Namun, mesin konsumsi domestik telah terhambat. Ini menambah hambatan. Ini juga berarti menyesuaikan penawaran tidak dapat terjadi dalam kekosongan. Menutup pabrik atau menghentikan konstruksi saja tidak akan memperbaiki lingkungan bisnis yang lebih luas kecuali rumah tangga memperoleh kepercayaan untuk berbelanja. Dalam jangka pendek, kami menduga fokus akan tetap pada pesan. Memberitahu perusahaan bahwa investasi berlebih tidak akan mengarah pada dukungan negara adalah salah satu cara untuk membatasi ekspansi. Pada saat yang sama, membatasi permainan harga spekulatif di sektor teknologi ritel atau komoditas bisa mengembalikan disiplin harga. Para trader yang mengamati pergeseran ini kini memiliki peluang. Selama periode transisi kebijakan, volatilitas implisit cenderung datar sebelum baseline baru ditemukan. Karena arah pemerintah, meskipun menantang, dibuat sangat jelas—produksi harus mencerminkan permintaan aktual—rotasi sektor kemungkinan akan terus berlanjut. Kami telah melihat selisih antara perusahaan yang terdaftar di Hong Kong dan Shanghai merespons dengan sesuai. Trader harus mengukur sensitivitas pendapatan terhadap volume dibandingkan harga. Sektor di mana keuntungan hampir sepenuhnya bergantung pada biaya rendah dan taktik penjualan agresif mungkin rentan terhadap guncangan. Di sisi lain, perusahaan yang terintegrasi secara vertikal atau disiplin modal—mereka yang sudah menjalankan operasi ramping—cenderung lebih unggul setelah tekanan oversupply mereda. Posisi di sekitar ini mungkin melibatkan eksposur bersyarat daripada posisi panjang sektor secara keseluruhan. Ingat bahwa sentimen masih terikat pada kapasitas Beijing untuk merangsang permintaan domestik. Selama itu tidak terjadi, penilaian saja tidak akan menentukan pemenang dalam fase penyeimbangan berikutnya. Kami juga mencatat bahwa tema regulasi semakin menyebar. Sebutan “pertumbuhan rasional” dan “pengembangan yang dipimpin kualitas” menjadi semakin sering muncul dalam panduan dari pertemuan tingkat provinsi maupun lembaga pusat. Jika arahan ini mengakar di sektor keuangan atau kesehatan selanjutnya, sektor-sektor ini mungkin mengikuti pola yang sama—alokasi yang dipicu kebijakan yang tiba-tiba, periode volatilitas yang singkat, diikuti dengan rentang baru yang menetap.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.