Pemerintah AS melelang obligasi jangka 3 tahun senilai $58 miliar. Obligasi ini dijual dengan imbal hasil tertinggi sebesar 3,669%. Tingkat WI pada lelang adalah 3,662%, dengan tail sebesar 0,7 basis poin, sedikit di atas rata-rata enam bulan sebesar 0,4 basis poin. Rasio tawar-tutup berdiri di 2,53X, sedikit di bawah rata-rata enam bulan sebesar 2,59X.

Partisipasi Tawaran Langsung dan Tidak Langsung

Tawaran langsung mencapai 28,13%, naik dari rata-rata enam bulan sebesar 19,9%. Tawaran tidak langsung mencapai 54%, turun dari rata-rata enam bulan sebesar 65,5%. Partisipasi dealer lebih tinggi di 17,9%, dibandingkan dengan rata-rata enam bulan sebesar 14,7%. Lelang obligasi jangka 3 tahun pada 5 Agustus lalu menunjukkan hasil yang lemah, yang menjadi perhatian bagi pasar. Permintaan dari pembeli luar negeri jauh lebih rendah dibandingkan rata-rata yang terlihat, memaksa bank untuk menanggung lebih banyak dari kekurangan ini daripada biasanya. Kelemahan ini menunjukkan bahwa para investor mulai ragu untuk membeli utang AS pada level ini. Kelemahan permintaan ini terjadi saat inflasi terbukti lebih keras dari yang diperkirakan, dengan laporan CPI Juli minggu lalu menunjukkan inflasi inti naik ke 3,9%. Ini menunjukkan pasar mulai mempertimbangkan risiko bahwa Federal Reserve harus mempertahankan suku bunga lebih tinggi lebih lama dari yang diperkirakan sebelumnya. Peluang untuk kenaikan suku bunga lainnya sebelum akhir tahun kini telah bergerak di atas 40%, naik dari hanya 25% sebulan yang lalu. Bagi para trader derivatif, ini menunjukkan posisi untuk imbal hasil yang lebih tinggi dalam beberapa minggu mendatang. Kita bisa melihat nilai dalam menjual kontrak berjangka suku bunga jangka pendek, seperti yang terkait dengan SOFR, atau membeli opsi put pada kontrak berjangka obligasi. Posisi ini akan menguntungkan jika harga obligasi turun dan imbal hasil terus naik.

Volatilitas Pasar yang Meningkat

Kekhawatiran di pasar sudah mulai terlihat, dengan indeks MOVE, ukuran kunci untuk volatilitas obligasi, naik menjadi 115 dari rendah 95 di awal Juli. Lingkungan ini menunjukkan bahwa strategi opsi yang diuntungkan dari peningkatan fluktuasi harga bisa juga menarik. Hasil lelang yang lemah mungkin menjadi sinyal bahwa periode volatilitas rendah sedang berakhir. Kami melihat pola serupa pada akhir 2023, di mana serangkaian lelang yang kurang menarik mendahului lonjakan tajam dalam imbal hasil di seluruh kurva. Periode itu menjadi pengingat betapa cepatnya sentimen dapat berubah ketika pasar mempertanyakan tingkat permintaan untuk utang AS. Saat itu, imbal hasil 10 tahun melonjak hampir 50 basis poin dalam beberapa minggu mengikuti data lelang yang serupa. Hasil lelang 10 tahun dan 30 tahun yang akan datang di akhir minggu ini akan sangat penting untuk diperhatikan sebagai konfirmasi tren ini. Selain itu, kami akan memantau dengan seksama setiap pernyataan hawkish dari simposium Jackson Hole Fed di akhir bulan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.