Laporan anggaran Inggris secara tidak sengaja diterbitkan sebelum pidato Kanselir, memberikan rincian awal kepada pasar. Perkiraan pertumbuhan yang lebih moderat dan kenaikan pajak muncul lebih seimbang, meredakan kekhawatiran pasar; namun, rencana belanja jangka panjang menimbulkan tantangan fiskal. Ruang fiskal, berdasarkan aturan fiskal untuk 2029/30, meningkat menjadi 22 miliar GBP dari 9,9 miliar GBP. Kenaikan pajak diharapkan dapat menghasilkan tambahan 26 miliar GBP tanpa secara signifikan mempengaruhi inflasi. Perkiraan pertumbuhan, meski direvisi, tetap optimis namun lebih realistis.

Reaksi Pasar

Setelah perubahan ini, imbal hasil obligasi pemerintah turun, dan pound mengalami sedikit kenaikan setelah fluktuasi. Belanja diperkirakan akan tumbuh dalam dua tahun ke depan, dengan strategi penghematan yang dijelaskan untuk 2029/30 ketika aturan fiskal berlaku. Ada ketidakpastian mengenai apakah kenaikan pajak yang direncanakan, yang bertujuan untuk menyeimbangkan anggaran, akan diterapkan mengingat dekatnya pemilihan. Anggaran tidak membahas isu-isu mendasar, sebaliknya memilih untuk menunda pertimbangan tersebut di masa depan. Setelah kebocoran anggaran pada 26 November, reaksi awal pasar adalah berupa kelegaan. Imbal hasil obligasi 10 tahun Inggris turun dari sekitar 4,1% menjadi 3,95%, dan pound stabil terhadap dolar, karena rencana pajak dan belanja tidak sedalam yang ditakutkan. Ini menunjukkan bahwa risiko langsung dari guncangan fiskal besar telah mereda untuk saat ini. Bagi trader derivatif, hal ini telah menekan volatilitas implisit jangka pendek dalam pasangan mata uang seperti GBP/USD. Volatilitas satu bulan telah turun ke level terendahnya sejak September, saat ini diperdagangkan sekitar 6,5%. Lingkungan ini mungkin menguntungkan strategi seperti menjual strangle berjangka pendek, dengan asumsi tidak ada kejutan politik baru yang muncul pada bulan Desember.

Implikasi Masa Depan

Namun, struktur anggaran menimbulkan keraguan signifikan jangka panjang. Penyesuaian belanja besar ditunda hingga tahun fiskal 2029/30, tepat sebelum siklus pemilihan berikutnya dimulai. Ini menciptakan titik tekanan fiskal di masa depan yang dapat diprediksi yang belum sepenuhnya dihargai oleh pasar. Kita telah melihat ini sebelumnya, di mana keputusan sulit ditunda, hanya untuk menyebabkan gejolak pasar yang lebih besar di kemudian hari, seperti yang terlihat pada reaksi pasar terhadap mini-anggaran 2022. Meskipun Kantor Tanggung Jawab Anggaran sekarang melihat pertumbuhan di angka yang lebih realistis yakni 1,2% untuk tahun depan, proyeksi mereka bergantung pada pemotongan belanja di masa depan yang tampaknya sulit secara politik untuk diimplementasikan. Ini menunjukkan perlunya mempertimbangkan posisi derivatif dengan jangka waktu lebih panjang yang menangkap ketidakpastian masa depan ini. Membeli opsi panggilan atau opsi jual dengan tanggal kedaluwarsa pada akhir 2027 atau 2028 bisa menjadi cara yang semakin menarik untuk melindungi atau berspekulasi terhadap perhitungan fiskal yang akhirnya akan terjadi. Kestabilan pound saat ini dapat dianggap rapuh. Kita harus memantau komunikasi dari lembaga pemeringkat kredit seperti Moody’s dan S&P untuk setiap perubahan pandangan terhadap utang Inggris. Perubahan tersebut dapat menjadi katalis utama pertama untuk menyesuaikan risiko jangka panjang ini ke dalam mata uang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.