USD/JPY telah terlepas dari kaitan historisnya dengan selisih imbal hasil AS-Jepang, dengan hubungan menjadi negatif karena risiko spesifik Jepang. Masalah fiskal potensial di bawah pemerintahan baru mungkin membuat yen tetap lemah meskipun selisih suku bunga menyusut. Pasangan mata uang USD/JPY dan selisih imbal hasil AS-Jepang telah mengalami pergeseran struktural. Selama ini, pasangan mata uang ini umumnya mengikuti perbedaan suku bunga jangka pendek antara AS dan Jepang, terutama selisih 2 tahun, yang merupakan komponen utama dari model nilai wajar jangka pendek, yang juga mempertimbangkan volatilitas tersirat, pembalikan risiko, dan faktor-faktor makroekonomi lainnya.

Perbedaan antara Kurs Spot dan Nilai Wajar

Sejak Oktober, model regresi menunjukkan adanya perbedaan yang persisten antara kurs spot dan nilai wajar. Perubahan ini sejalan dengan penurunan tajam dalam korelasi antara pengembalian USD/JPY dan selisih imbal hasil AS-Jepang; sebelum Oktober 2025, rata-rata korelasi 12 minggu adalah +0.43, mencapai puncaknya di 0.91 pada Februari, tetapi setelah Oktober 2025, angka ini turun menjadi -0.07 dengan delapan minggu berturut-turut yang negatif. Ini menunjukkan bahwa pergerakan USD/JPY kini lebih dipengaruhi oleh faktor risiko yang berfokus pada Jepang, bukan oleh dinamika suku bunga AS. Ketidakpastian fiskal, yang dipengaruhi oleh Perdana Menteri Sanae Takaichi dan anggaran yang diperluas, dapat berarti bahwa yen tetap lemah meskipun selisih imbal hasil menyusut lebih lanjut. Angka-angka ini mengonfirmasi pergeseran ini, karena korelasi antara USD/JPY dan selisih imbal hasil 10 tahun telah negatif selama delapan minggu berturut-turut sejak Oktober 2025. Ini adalah perubahan dramatis dibandingkan awal tahun ketika korelasi sangat positif, mencapai puncak +0.91 pada Februari. Divergensi statistik ini menunjukkan perubahan mendasar dalam perilaku pasar.

Ketidakpastian Fiskal di Bawah Pemerintahan Baru

Pemisahan ini tampaknya berasal dari ketidakpastian fiskal di bawah pemerintahan baru Perdana Menteri Sanae Takaichi. Persetujuan anggaran tambahan sebesar ¥29.1 triliun yang lebih besar dari yang diperkirakan baru-baru ini telah memicu kekhawatiran tentang kesehatan fiskal Jepang, mendorong imbal hasil JGB 10 tahun mencapai 1.15%. Tekanan domestik ini membuat yen tetap lemah, bahkan ketika Federal Reserve AS mengindikasikan kemungkinan jeda dalam pertemuan November mendatang. Untuk trader derivatif, ini berarti bahwa strategi yang hanya berdasarkan keputusan suku bunga mendatang dari Federal Reserve atau Bank of Japan kemungkinan akan berkinerja buruk. Kita harus mengantisipasi bahwa pengumuman kebijakan mungkin memiliki dampak yang jauh lebih kecil terhadap arah mata uang dibandingkan sebelumnya. Fokus harus beralih pada pengelolaan risiko politik dan fiskal domestik Jepang. Menghadapi dinamika baru ini, kita sebaiknya mempertimbangkan penggunaan opsi untuk memperdagangkan ketidakpastian yang meningkat. Membeli opsi call USD/JPY bisa menjadi cara efektif untuk memposisikan diri bagi yen yang tetap lemah karena masalah internalnya, terlepas dari menyusutnya selisih imbal hasil. Dengan volatilitas tersirat 1 bulan sekarang mendekati 10%, naik dari rata-rata kuartal ketiga sebesar 7.2%, strategi yang diuntungkan dari pergerakan tajam, seperti long straddles, juga mungkin sesuai menjelang pengumuman fiskal penting dari Tokyo.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.