Ekonom ABN AMRO Bill Diviney dan Jan-Paul van de Kerke mengatakan ECB kemungkinan akan merespons guncangan energi baru dengan pengetatan kebijakan uang (kebijakan bank sentral untuk mengatur suku bunga dan jumlah uang beredar) guna membatasi dampak inflasi putaran kedua (kenaikan harga lanjutan karena upah ikut naik). Skenario utama mereka mencakup dua kenaikan suku bunga ECB dalam beberapa bulan ke depan, seiring pertumbuhan upah kembali ke tingkat yang sesuai dengan target 2%. Mereka memperkirakan dukungan fiskal (bantuan dari anggaran pemerintah seperti subsidi atau potongan pajak) tetap terbatas karena pukulan terhadap pendapatan riil (daya beli setelah memperhitungkan inflasi) diperkirakan lebih kecil dibanding sebelumnya. Mereka juga menyebut kondisi keuangan negara yang lebih ketat, kekhawatiran terhadap reaksi pasar obligasi, serta risiko bahwa bantuan yang terlalu luas bisa menambah inflasi putaran kedua.

Pendekatan Tiga T

Presiden ECB Christine Lagarde mendorong pemerintah menerapkan pendekatan “Tiga T” untuk setiap kebijakan: Sementara (Temporary), Tepat Sasaran (Targeted), dan Disesuaikan (Tailored). Para ekonom mengaitkan arahan ini dengan tujuan menghindari bantuan menyeluruh yang bisa menambah tekanan inflasi. Mereka menyatakan suku bunga yang lebih tinggi tidak bisa menggantikan pasokan energi yang hilang akibat konflik. Mereka menambahkan kenaikan suku bunga dapat membantu menjaga ekspektasi inflasi (perkiraan masyarakat dan pasar tentang inflasi ke depan) tetap terkendali ketika upah bergerak kembali ke target 2%. Bank Sentral Eropa tampaknya siap menaikkan suku bunga sebagai respons atas guncangan energi terbaru, meski itu tidak menyelesaikan masalah pasokan. Data awal inflasi Februari 2026 naik lagi ke 3,1%, membalikkan tren pelemahan inflasi sepanjang 2025. Kekhawatiran utama ECB sekarang adalah mencegah lonjakan harga ini “menempel” dalam ekspektasi upah (pekerja menuntut upah lebih tinggi karena memperkirakan harga akan terus naik). Berbeda dengan paket dukungan fiskal besar saat krisis energi 2022, respons kali ini diperkirakan jauh lebih kecil. Pemerintah lebih terbatas ruang anggarannya dan berusaha tidak mendorong inflasi yang sedang ditekan ECB. Ini membuat kebijakan uang menjadi alat utama untuk menjaga ekonomi tetap stabil.

Implikasi untuk Pasar Suku Bunga

Bagi pelaku pasar suku bunga, ini memberi sinyal bahwa kurva forward untuk €STR (patokan suku bunga jangka pendek euro) mungkin belum sepenuhnya mencerminkan ketegasan ECB. Kita perlu mengantisipasi setidaknya dua kenaikan suku bunga dalam beberapa bulan ke depan, sehingga muncul peluang pada swap suku bunga jangka pendek (kontrak untuk menukar pembayaran bunga). Strategi membayar suku bunga mengambang (floating) dan menerima suku bunga tetap (fixed) bisa menguntungkan saat pasar menyesuaikan. Sikap hawkish (cenderung menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi) ini berarti harga obligasi pemerintah Jerman berpotensi turun, sehingga imbal hasil (yield, yaitu tingkat bunga yang didapat dari obligasi) naik, terutama di bagian pendek kurva (jangka waktu pendek). Yield obligasi Jerman 2 tahun sudah naik 20 basis poin (0,20%) bulan ini menjadi 2,95%, dan diperkirakan segera menembus 3%. Membeli opsi jual (put, hak untuk menjual pada harga tertentu) pada kontrak berjangka Bobl atau Schatz (kontrak berjangka obligasi pemerintah Jerman) adalah cara langsung untuk mengambil posisi atas pergerakan ini. Perbedaan arah kebijakan (policy divergence, yaitu kebijakan bank sentral berbeda antarnegara) juga bisa mendukung Euro, terutama terhadap Dolar AS, karena Federal Reserve tampak lebih berhati-hati. Nilai tukar EUR/USD sudah menguji level 1,10, naik dari 1,08 beberapa minggu lalu. Ada peluang dengan membeli opsi beli (call, hak untuk membeli pada harga tertentu) pada Euro untuk memanfaatkan potensi penguatan lanjutan. Ini momen yang sensitif, karena pertumbuhan upah baru saja kembali ke tingkat yang dianggap aman oleh ECB. Setelah memuncak dekat 4,5% pada 2024, pertumbuhan upah hasil perundingan (negotiated wage growth, yaitu kenaikan upah yang disepakati melalui negosiasi) pada kuartal terakhir 2025 turun ke sekitar 3%. Bank sentral bergerak lebih awal untuk memastikan guncangan energi baru ini tidak memicu putaran kedua tuntutan kenaikan upah yang mendorong inflasi.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.