Kenaikan harga energi yang terkait konflik di Timur Tengah telah menambah ketidakpastian tentang arah suku bunga Bank Sentral Eropa (ECB). Pada satu titik, harga di pasar menunjukkan kenaikan suku bunga 25bp (25 basis poin, yaitu 0,25%) sudah sepenuhnya diperhitungkan untuk rapat ECB akhir April. Rapat April mungkin belum menyediakan cukup data untuk menilai apakah biaya energi yang lebih tinggi menyebar ke inflasi yang lebih luas, termasuk efek putaran kedua (kenaikan harga yang memicu kenaikan upah, lalu mendorong harga naik lagi). ECB telah menilai beberapa skenario risiko dan melihat responsnya di masa lalu terhadap guncangan energi (kenaikan harga energi yang tiba-tiba dan besar).

Kerangka Penilaian Guncangan Energi

Indikator sintetis ECB (ukuran gabungan dari beberapa data) untuk harga komoditas energi menempatkan situasi saat ini dalam kategori sedang untuk besarnya guncangan. Indikator ini diperbarui hingga 11 Maret 2026, yaitu tanggal batas (cut-off) untuk proyeksi staf, dan belum menunjukkan kebutuhan yang jelas untuk respons kebijakan. Langkah lebih cepat pada April masih mungkin jika situasi Timur Tengah memburuk, harga energi naik lagi, dan kurva futures (gambaran harga kontrak berjangka untuk berbagai waktu) menunjukkan harga tetap tinggi lebih lama. Menunggu hingga rapat Juni akan memberi waktu untuk proyeksi terbaru dan bukti yang lebih kuat tentang kondisi ekonomi, respons kebijakan fiskal (kebijakan pajak dan belanja pemerintah), serta penularan harga (pass-through: biaya energi yang naik ikut mendorong harga barang/jasa lain) ke harga lain dan ekspektasi inflasi (perkiraan masyarakat/pasar tentang inflasi ke depan). Kenaikan tajam minyak Brent hingga di atas $115 per barel minggu ini telah mengubah besar-besaran perkiraan suku bunga. Kami melihat overnight index swaps (OIS, kontrak yang mencerminkan perkiraan suku bunga jangka sangat pendek) kini mengisyaratkan peluang lebih dari 70% untuk kenaikan ECB 25 basis poin pada April. Harga ini mencerminkan kekhawatiran bahwa bank sentral akan dipaksa bertindak cepat untuk menahan inflasi yang naik. Namun, ambang ECB untuk bertindak kemungkinan belum tercapai, meski inflasi inti Februari (core inflation: inflasi tanpa komponen yang sangat bergejolak seperti energi dan pangan) tetap tinggi di 3,1%. Bank sentral ingin melihat bukti yang jelas tentang efek putaran kedua sebelum berkomitmen mengubah kebijakan. Bertindak pada April tanpa data yang tegas akan menjadi penyimpangan besar dari forward guidance (panduan arah kebijakan yang biasanya mereka komunikasikan ke depan).

Posisi Pasar Dan Waktu Kebijakan

Kita perlu mengingat pelajaran dari guncangan energi 2022, ketika banyak bank sentral dianggap terlambat merespons inflasi. Ingatan ini mendorong pasar memasang harga secara agresif, karena pelaku pasar menilai ECB ingin menghindari kesalahan yang sama. Ini menciptakan tarik-menarik antara ekspektasi pasar dan pendekatan ECB yang lebih hati-hati. Ini membuka peluang bagi trader yang menilai harga pasar untuk April terlalu cepat. Futures suku bunga jangka pendek (kontrak berjangka yang nilainya dipengaruhi perkiraan suku bunga) yang bertaruh tidak ada kenaikan pada April bisa menarik, karena akan untung jika ECB memberi sinyal penundaan. Sebagai alternatif, strategi opsi (kontrak yang memberi hak beli/jual) yang diuntungkan oleh volatilitas tinggi (pergerakan harga yang naik-turun tajam), seperti straddle pada futures Euribor (strategi membeli opsi beli dan opsi jual sekaligus pada harga/masa berlaku yang sama), bisa berkinerja baik terlepas dari keputusan April. Pendekatan yang lebih hati-hati adalah mengabaikan “ramai” April dan fokus ke rapat Juni. Saat itu, ECB akan memiliki proyeksi staf terbaru dan gambaran yang jauh lebih jelas tentang dampak ke ekonomi. Mengambil posisi untuk kenaikan yang lebih pasti di Juni, daripada berspekulasi pada hasil April, lebih selaras dengan preferensi ECB yang bergantung pada data (data-dependency: keputusan mengikuti data terbaru).

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.