Harga minyak mentah Brent yang diperdagangkan di atas US$100 belum memicu guncangan seperti era 1970-an, berdasarkan harga pasar saat ini. Pasar menilai konflik akan singkat dan harga minyak akan lebih rendah ke depan.
Kurva berjangka (futures curve) Brent berada dalam kondisi backwardation yang tajam, yaitu harga kontrak berjangka 6 dan 12 bulan lebih rendah daripada harga spot (harga saat ini). Struktur harga ini menunjukkan ekspektasi pasar bahwa harga akan turun dalam beberapa bulan mendatang.
Backwardation Menandakan Lonjakan Sementara
Pada 2022, kontrak berjangka Brent 6 bulan sempat naik di atas US$100 per barel, mencerminkan ekspektasi gangguan pasokan minyak yang lebih lama. Pada kenaikan terbaru di atas US$100, kurva berjangka tidak menunjukkan pola yang sama.
Kita melihat harga minyak Brent menembus US$100 per barel, tetapi pasar berjangka mengisyaratkan ini hanya lonjakan sementara akibat konflik jangka pendek. Pasar berada dalam backwardation tajam, artinya kontrak untuk pengiriman di masa depan dihargai jauh lebih rendah daripada harga spot. Contohnya, kontrak Mei 2026 berada di sekitar US$105, sedangkan kontrak pengiriman Oktober 2026 diperdagangkan mendekati US$92.
Struktur ini membuka peluang strategi calendar spread bearish (selisih harga antar-bulan yang bertaruh harga turun). Caranya: menjual kontrak bulan terdekat yang lebih mahal dan membeli kontrak bulan yang lebih jauh yang lebih murah, sehingga trader bisa untung jika selisih harga menyempit sesuai perkiraan. Strategi ini bertaruh langsung bahwa “premi risiko geopolitik” (tambahan harga karena risiko perang/ketegangan) akan memudar.
Dengan opsi (options), trader bisa mempertimbangkan menjual call spread out-of-the-money pada kontrak jangka pendek untuk menerima premi (pendapatan di muka), dengan asumsi kenaikan harga terbatas. Call spread out-of-the-money berarti menjual dan membeli opsi beli (call) pada dua harga kesepakatan (strike) yang berada di atas harga pasar saat ini. Alternatif lain adalah membeli opsi jual (put) yang jatuh tempo pada bulan-bulan musim panas, yaitu cara lebih langsung namun biayanya lebih tinggi untuk mendapat untung jika harga turun kembali menuju level yang ditunjukkan kurva berjangka.
Dampaknya ke Risiko Stagflasi
Stagflasi berarti kondisi inflasi tinggi sementara ekonomi melambat dan pengangguran cenderung naik. Dibanding 2022, situasinya berbeda karena saat itu bahkan kontrak Brent 6 bulan sudah naik di atas US$100, menandakan pasar memperkirakan guncangan berkepanjangan. Backwardation saat ini memang besar, tetapi tidak setinggi rekor saat itu, sehingga kepanikan terhadap gangguan pasokan jangka panjang dinilai lebih rendah. Risiko utama untuk strategi di atas adalah jika pasar salah dan konflik meningkat, yang akan mendorong seluruh kurva harga berjangka naik.
