Commerzbank memperkirakan bank sentral Polandia, National Bank of Poland (NBP), akan mempertahankan suku bunga karena guncangan harga energi terkait konflik di Iran menghentikan siklus pemangkasan suku bunga yang berlangsung hingga bulan lalu. Commerzbank menilai konsensus analis yang lebih luas juga memproyeksikan suku bunga tetap stabil dalam jangka menengah.

Laporan tersebut menyebut harga minyak kecil kemungkinan cepat kembali ke level sebelumnya, sehingga ruang untuk pelonggaran kebijakan terbatas. Bank ini menambahkan, pemangkasan suku bunga tidak diharapkan kecuali harga minyak turun di bawah US$70 per barel, dan skenario itu belum menjadi proyeksi saat ini.

Policy Outlook Under Energy Shock

Commerzbank menyatakan langkah darurat ekonomi pemerintah, seperti pembatasan harga bahan bakar (fuel price caps, yaitu batas maksimum harga yang boleh dikenakan), kemungkinan masih dipertahankan untuk sementara. Namun, kebijakan seperti ini dapat mengaburkan sinyal harga (price signals, yaitu informasi dari naik-turunnya harga yang biasanya menjadi petunjuk bagi bank sentral saat mengambil kebijakan moneter).

Commerzbank menilai kebijakan moneter kini merespons guncangan geopolitik, yang sebagian dampaknya “diredam” oleh kebijakan fiskal (fiscal mitigation, yaitu langkah pemerintah melalui anggaran—misalnya subsidi atau pembatasan harga—untuk menahan dampak ekonomi), bukan mengikuti siklus ekonomi normal. Karena itu, Commerzbank memperkirakan NBP akan menahan suku bunga pada kondisi saat ini.

Guncangan harga energi akibat konflik terbaru di Iran telah mengubah arah kebijakan moneter Polandia. Siklus pelonggaran (easing cycle, yaitu periode pemangkasan suku bunga) NBP yang masih berjalan hingga bulan lalu kini berhenti mendadak. Hal ini didukung data terbaru GUS (Badan Statistik Polandia) untuk Maret 2026, yang menunjukkan inflasi utama (headline inflation, yaitu inflasi total yang mencakup seluruh komponen) kembali naik ke 5,1%, didorong lonjakan biaya bahan bakar.

Akibatnya, pasar menilai ulang produk turunan suku bunga (interest rate derivatives, yaitu kontrak keuangan yang nilainya mengikuti pergerakan suku bunga). Forward Rate Agreements/FRA (kontrak untuk mengunci suku bunga pinjaman/penempatan di masa depan) yang sebelumnya mencerminkan pemangkasan setidaknya 50 basis poin (basis point/bps, satuan 0,01%; jadi 50 bps = 0,50%) pada awal 2026 kini berbalik, menunjukkan tidak ada pelonggaran yang diperkirakan hingga akhir tahun. Pasar kini memperkirakan NBP mempertahankan suku bunga acuan (policy rate, suku bunga rujukan bank sentral) di 5,25% untuk beberapa waktu ke depan.

Market Positioning And Watch Levels

Commerzbank menilai arah kebijakan moneter kini sangat dipengaruhi harga minyak Brent (patokan harga minyak global), yang saat ini diperdagangkan sekitar US$98 per barel. Sikap yang reaktif ini mengingatkan pada 2022, ketika bank sentral global terpaksa merespons guncangan energi dari luar. Dalam situasi ini, pelaku pasar tidak sebaiknya mengantisipasi perubahan menjadi lebih longgar (dovish pivot, yaitu pergeseran sikap bank sentral dari ketat ke lebih mendukung penurunan suku bunga).

Ini mengindikasikan strategi paling masuk akal adalah bersiap suku bunga Polandia tetap tinggi. Strategi bisa mencakup menerima bunga tetap pada swap suku bunga Polandia (receiving fixed on interest rate swaps, yaitu posisi yang diuntungkan bila suku bunga pasar turun/berhenti naik), atau menjual payer swaptions out-of-the-money (opsi untuk masuk swap dengan membayar bunga tetap; out-of-the-money berarti harga/levelnya belum menguntungkan bila dieksekusi) untuk bertaruh tidak akan ada kenaikan suku bunga. Meski zloty (mata uang Polandia) volatil, sikap NBP yang cenderung ketat (hawkish, yaitu fokus menahan inflasi melalui suku bunga tinggi) menjadi penopang bagi nilai tukar EUR/PLN, sehingga bertahan di sekitar 4,35.

Sinyal utama untuk perubahan prospek ini adalah penurunan tajam harga minyak. Pemangkasan suku bunga baru berpeluang kembali jika Brent turun tegas di bawah ambang US$70 per barel. Hingga terjadi penurunan tensi geopolitik seperti itu, kebijakan NBP diperkirakan tetap menahan suku bunga.