China mencatat pertumbuhan 5,0% meski investasi hanya naik 1,7% dan penjualan ritel hampir datar setelah memperhitungkan inflasi (kenaikan harga barang dan jasa). Ini menunjukkan ekspor dan permintaan luar negeri menjadi pendorong utama pertumbuhan.
Ketergantungan pada ekspor ini mengisyaratkan pembuat kebijakan ingin membatasi penguatan tajam yuan China (CNY). Yuan yang lebih kuat dapat menurunkan daya saing harga barang China di luar negeri.
Pada saat yang sama, otoritas tampak hanya mengizinkan penguatan CNY yang kecil terhadap dolar AS. Pendekatan ini juga untuk mengurangi tekanan politik internasional terkait ekspor China yang tinggi.
Pada Maret, CNY berhenti menguat terhadap dolar AS saat konflik Iran. Data aset valuta asing (kepemilikan aset dalam mata uang asing) di bank-bank besar milik negara menunjukkan bank-bank tersebut kemungkinan mendukung CNY agar tidak melemah (depresiasi, yaitu nilai tukar turun).
Setelah gencatan senjata di Iran dan dolar AS sedikit melemah, CNY kembali menguat. Angka Maret menunjukkan aset valuta asing di sektor perbankan China turun sekitar 100 miliar CNY, yang mengindikasikan sempat ada tekanan pelemahan.
Prospek yang digambarkan adalah penguatan CNY yang lambat terhadap dolar AS.
Pertumbuhan China kuartal I 2026 sebesar 5,2% terlihat kuat, tetapi menutupi lemahnya permintaan domestik. Data terbaru menunjukkan investasi aset tetap (pengeluaran untuk aset jangka panjang seperti pabrik, mesin, dan infrastruktur) hanya tumbuh 2,9% dan penjualan ritel 3,1%, sementara ekspor melonjak 7,1%. Ini menegaskan ekonomi masih sangat bergantung pada permintaan luar negeri untuk mencapai target pertumbuhan.
Ketergantungan pada ekspor berarti otoritas kemungkinan mencegah yuan menguat terlalu tajam agar tidak merusak daya saing. Namun, mereka juga ingin mengizinkan penguatan kecil yang terkendali terhadap dolar AS untuk meredakan tekanan politik internasional atas surplus perdagangan (ekspor lebih besar daripada impor). Ini menciptakan kisaran pergerakan yang sangat sempit dan dikelola untuk mata uang tersebut.
Pola ini juga terjadi pada 2025. Saat tekanan global meningkat, seperti konflik Iran kala itu, bank-bank milik negara masuk untuk menopang yuan dan mencegah depresiasi. Preseden ini menunjukkan “pakem” yang jelas untuk menjaga nilai tukar dalam rentang ketat.
Bagi pelaku pasar derivatif (kontrak keuangan yang nilainya mengikuti aset lain, seperti kurs), ini mengarah pada kondisi volatilitas rendah dalam beberapa minggu ke depan. Volatilitas tersirat (perkiraan gejolak harga yang tercermin dalam harga opsi) untuk opsi USD/CNY sudah turun menjadi 3,8%, mencerminkan keyakinan pasar bahwa stabilitas ini dikelola.
Strategi yang sering dipakai dalam kondisi seperti ini adalah “menjual volatilitas”, karena pergerakan tajam dinilai kecil kemungkinannya dibiarkan otoritas. Pelaku pasar dapat mempertimbangkan menjual straddle atau strangle at-the-money (strategi opsi di sekitar harga saat ini untuk mendapat premi, yaitu pendapatan di muka dari penjualan opsi, dengan asumsi kurs tidak banyak bergerak). Strategi dalam rentang (range-bound) seperti iron condor (kombinasi beberapa opsi untuk untung jika kurs tetap di kisaran tertentu) juga bisa efektif, selama kurs USD/CNY tetap terkendali. Ekspektasinya adalah penguatan yuan yang pelan dan bertahap, bukan lonjakan mendadak.
Risiko utama terhadap pandangan ini adalah pelemahan dolar AS yang tiba-tiba dan tajam secara global, yang bisa memaksa Beijing membiarkan yuan menguat lebih cepat dari rencana. Pelaku pasar perlu mencermati data ekonomi AS dan perubahan kebijakan The Fed (bank sentral AS). Peristiwa geopolitik besar juga dapat mengganggu stabilitas yang selama ini dikelola ketat.
