Christine Lagarde, Presiden Bank Sentral Eropa (European Central Bank/ECB), menyampaikan pernyataan pada pertemuan ke-53 Komite Moneter dan Keuangan Internasional (International Monetary and Financial Committee/IMFC) IMF pada Jumat. Ia mengatakan ketidakpastian terhadap prospek inflasi kawasan euro meningkat setelah pecahnya perang di Timur Tengah.
Ia mengatakan risiko terhadap prospek inflasi kini condong ke arah kenaikan, terutama dalam jangka pendek. Ia menambahkan inflasi bisa lebih tinggi dari perkiraan dasar (baseline) jika ekspektasi inflasi (perkiraan masyarakat dan pelaku usaha soal inflasi ke depan) dan pertumbuhan upah meningkat lebih besar dari perkiraan.
Ia mengatakan ECB memantau situasi dengan ketat.
Ketidakpastian inflasi kawasan euro meningkat tajam akibat konflik di Timur Tengah. Risikonya kini mengarah ke inflasi yang lebih tinggi dari perkiraan, terutama dalam beberapa bulan ke depan. Kita perlu bersiap inflasi melampaui baseline jika pertumbuhan upah dan ekspektasi publik bereaksi lebih kuat dari yang diperkirakan.
Situasi ini makin rumit karena lonjakan terbaru harga energi, dengan kontrak berjangka (futures, yaitu kontrak untuk membeli/menjual di harga tertentu pada waktu mendatang) minyak Brent naik lebih dari 15% dalam sebulan terakhir dan diperdagangkan di sekitar US$105 per barel. Ini menjadi tekanan inflasi langsung, mirip dengan pola saat krisis energi 2022. Data terbaru Eurostat menunjukkan inflasi HICP utama (headline HICP/Harmonised Index of Consumer Prices, ukuran standar inflasi konsumen Uni Eropa; “headline” termasuk energi dan pangan) naik ke 2,6% pada Maret, memperkuat sikap waspada.
Kami juga memantau dampak putaran kedua (second-round effects, yaitu inflasi yang awalnya dari energi/pangan lalu “menular” ke harga lain melalui kenaikan upah dan biaya). Kondisi untuk tekanan harga yang bertahan sudah ada. Pertumbuhan upah hasil perundingan (negotiated wage growth, kenaikan upah yang disepakati dalam perjanjian kerja) pada kuartal I 2026 tetap tinggi di 4,5%, dan inflasi inti (core inflation, inflasi tanpa komponen yang sangat bergejolak seperti energi dan pangan) sulit turun, bertahan di 2,9%. Angka-angka ini menunjukkan inflasi dasar belum mendingin secepat yang diharapkan.
Bagi pelaku pasar suku bunga, ini berarti taruhan pada pemangkasan suku bunga yang agresif perlu dikurangi. Pasar sudah menyesuaikan harga (repriced, yaitu mengubah harga aset sesuai informasi baru), kini hanya memperkirakan pemangkasan 25 basis poin (basis point/bps, 1 bps = 0,01%) tahun ini, turun dari 75 bps sebulan lalu. Posisi lindung nilai (hedge, strategi untuk mengurangi risiko) bisa dilakukan dengan membayar suku bunga tetap (paying fixed, posisi di swap yang diuntungkan jika suku bunga pasar naik) pada swap suku bunga euro berjangka pendek (interest rate swaps, kontrak tukar arus bunga tetap vs mengambang) atau menjual kontrak berjangka Bund Jerman (shorting German Bund futures, posisi yang untung jika harga Bund turun/yield naik) untuk mengantisipasi suku bunga bertahan tinggi lebih lama.
Mengingat ketidakpastian meningkat besar, membeli volatilitas (volatility, ukuran besar-kecilnya pergerakan harga) menjadi respons yang langsung dan masuk akal. VSTOXX, indeks yang mengukur volatilitas pada EURO STOXX 50, sudah naik ke level tertinggi sejak gejolak pasar akhir 2025. Kami menilai masih ada nilai untuk memegang opsi (options, kontrak hak beli/jual di harga tertentu) yang akan diuntungkan jika gejolak pasar berlanjut.
Arah euro kini lebih sulit dipastikan, terjepit antara dukungan dari ekspektasi suku bunga yang lebih tinggi dan beban dari potensi stagflasi (stagflation, kombinasi pertumbuhan lemah dan inflasi tinggi). Karena itu, mengambil posisi arah yang tegas berisiko. Strategi yang lebih baik adalah memperdagangkan volatilitas valuta (currency volatility, besarnya ayunan nilai tukar) itu sendiri, menggunakan opsi untuk bersiap pada pergerakan besar EUR/USD tanpa bertaruh pada arah tertentu.
