Seorang ekonom di BNP Paribas membandingkan lonjakan harga minyak dan gas yang terkait perang di Iran dengan guncangan energi pada 2022 setelah perang di Ukraina. Artikel ini mempertanyakan apakah pendorong yang mirip akan menghasilkan dampak yang mirip terhadap inflasi dan pertumbuhan.
Artikel menyebut tekanan inflasi bisa lebih lemah dibanding 2022 karena permintaan tidak sekuat dulu dan pasokan tidak seketat dulu. Ini dapat membatasi sejauh mana kenaikan harga energi menular ke harga barang dan jasa lain.
Artikel juga mencatat ada jeda penularan, artinya dampaknya butuh waktu untuk muncul dan juga untuk mereda. Situasi perlu dipantau ketat saat ekonomi menyesuaikan diri.
Artikel menyatakan bank sentral belajar dari periode inflasi 2021–2023. Bank sentral bisa bereaksi lebih cepat untuk mengurangi dampak rambatan, efek putaran kedua, dan spiral kenaikan harga—yakni saat harga naik, ekspektasi inflasi (perkiraan pasar dan publik soal inflasi ke depan) ikut naik, lalu upah naik, dan akhirnya biaya serta harga naik lagi.
Artikel menyebut serangkaian indikator dipilih untuk memantau dampak pada aktivitas ekonomi dan harga di Zona Euro, Amerika Serikat, pasar minyak dan gas, serta negara berkembang, guna menilai seberapa mirip kondisi saat ini dengan 2022.
Melihat lonjakan harga minyak baru-baru ini, kami menilai guncangan energi ini tidak akan mengulang spiral inflasi 2022. Meski Brent naik mendekati US$115 per barel dalam sebulan terakhir akibat konflik di Iran, kondisi ekonomi dasarnya berbeda. Pada 2022, lonjakan permintaan pascapandemi menjadi “bahan bakar” inflasi, sedangkan sekarang tidak.
Permintaan global yang lebih lemah menjadi alasan utama, sehingga kenaikan biaya energi kemungkinan lebih terbatas menular ke inflasi inti (core inflation: inflasi “dasar” yang biasanya mengecualikan komponen volatil seperti energi dan pangan untuk melihat tren harga yang lebih stabil). Misalnya, PMI manufaktur China (Purchasing Managers’ Index: survei kondisi bisnis; di bawah 50 berarti aktivitas menyusut) turun ke 49,8, menandakan kontraksi tipis, sementara penjualan ritel AS bulan lalu datar. Ini berbeda jauh dengan permintaan yang sangat kuat pada awal 2022.
Ini menunjukkan harga opsi (options pricing: harga kontrak derivatif yang memberi hak, bukan kewajiban, untuk membeli/menjual aset pada harga tertentu) yang mencerminkan skenario harga minyak bertahan di atas US$130—mirip puncak 2022—bisa terlalu mahal. Data CPI AS terbaru (Consumer Price Index: indeks harga konsumen, ukuran inflasi) mendukung pandangan inflasi yang lebih moderat, naik ke 3,1% tanpa laju “meledak” seperti saat menembus 7% pada 2022. Pelaku pasar dapat mempertimbangkan strategi yang bertaruh harga energi akan terbatas, misalnya menjual opsi beli (call options: kontrak yang memberi hak untuk membeli) yang out-of-the-money (harga kesepakatan lebih tinggi dari harga pasar saat ini, sehingga belum menguntungkan jika langsung dieksekusi) pada kontrak berjangka WTI atau Brent (futures: kontrak untuk membeli/menjual di masa depan dengan harga yang disepakati).
Selain itu, kami melihat bank sentral kali ini tidak tertinggal. The Fed dan ECB menegaskan akan bergerak cepat bila ada tanda ekspektasi inflasi “lepas jangkar” (unanchored: perkiraan inflasi tidak lagi stabil di sekitar target dan mulai naik turun liar), pelajaran dari 2021–2023. Implikasinya, ujung pendek kurva imbal hasil (front end of the yield curve: bagian kurva yang mencerminkan suku bunga jangka pendek) bisa bereaksi cepat, sehingga bertaruh bank sentral akan diam terlalu lama menjadi berisiko.
Karena itu, pelaku pasar perlu berhati-hati untuk sekadar mengulang strategi 2022—membeli komoditas luas (going long: mengambil posisi untung jika harga naik) dan menjual obligasi (shorting: mengambil posisi untung jika harga turun). Kewaspadaan bank sentral dapat menahan ekspektasi inflasi jangka panjang, sehingga swap inflasi (inflation swaps: kontrak derivatif untuk bertaruh/melindungi risiko terhadap tingkat inflasi tertentu) pada level sekarang bisa terlihat mahal. Perbedaan utamanya: pembuat kebijakan kini lebih proaktif untuk mencegah spiral upah-harga (wage-price spiral: upah naik mendorong biaya dan harga naik, lalu memicu tuntutan upah naik lagi) sejak awal.
