U.S. Treasury melelang $70 miliar dalam surat utang 5 tahun, mencapai imbal hasil tertinggi sebesar 3.983%. Pada saat lelang, tingkat WI adalah 3.975%, dengan selisih +0.8 basis poin dibandingkan dengan rata-rata 6 bulan sebesar -0.3 basis poin. Rasio bid-to-cover adalah 2.31x, lebih rendah dari rata-rata 6 bulan sebesar 2.39x. Pembeli langsung menyumbang 29.5%, di atas rata-rata 6 bulan sebesar 18.9%, sementara pembeli tidak langsung berpartisipasi sebesar 58.28%, di bawah rata-rata 6 bulan sebesar 70.1%.

Partisipasi Dealer

Dealer mengambil 12.23%, sedikit melebihi rata-rata 6 bulan mereka sebesar 11.0%. Lelang surat utang 20 tahun minggu lalu melihat pembeli internasional di rata-rata 6 bulan, berbeda dengan lelang terbaru. Pembeli domestik telah menggantikan partisipasi internasional yang berkurang, memengaruhi kinerja dan permintaan keseluruhan lelang. Berdasarkan data lelang dari Michalowski, kami percaya bahwa arah terendah untuk suku bunga adalah naik dalam jangka pendek. Permintaan yang lemah, tercermin dari selisih positif dan rasio bid-to-cover yang rendah, mengindikasikan bahwa pasar kesulitan menyerap jumlah utang yang diterbitkan pada harga saat ini. Ini menunjukkan bahwa harga obligasi kemungkinan akan turun, dan imbal hasil perlu naik untuk menarik pembeli di lelang mendatang. Polanya tidak terisolasi, mengkonfirmasi pandangan kami tentang tren yang lebih luas. Lelang Treasury AS untuk $44 miliar dalam surat utang 2 tahun dan $28 miliar dalam surat utang 7 tahun di akhir Mei 2024 juga melihat permintaan yang lemah, keduanya mencatat “selisih” yang menunjukkan imbal hasil harus naik untuk menjual semua utang. Pola kemacetan ini di berbagai jangka waktu memperkuat ide bahwa pasar semakin jenuh dengan utang AS.

Peminjaman dan Utang Pemerintah

Kami melihat masalah mendasar sebagai skala besar peminjaman pemerintah. Kantor Anggaran Kongres memperkirakan bahwa utang federal yang dipegang publik akan mencapai 99% dari PDB negara pada akhir 2024 dan akan terus meningkat. Dengan suplai yang sangat besar, wajar untuk mengharapkan bahwa investor akan meminta kompensasi yang lebih baik, mendorong imbal hasil naik. Oleh karena itu, kami memposisikan untuk suku bunga yang lebih tinggi melalui pasar derivatif. Ini melibatkan strategi seperti menjual berjangka Treasury 5 tahun dan 10 tahun atau membeli opsi put pada ETF obligasi seperti IEF. Metode lelang yang terus-menerus lemah memberikan sinyal kuat bahwa posisi obligasi bearish ini diperlukan dalam beberapa minggu mendatang. Berkurangnya minat dari pembeli luar negeri, yang ditunjukkan oleh rendahnya tawaran tidak langsung, juga berdampak pada dolar AS. Kurangnya permintaan luar negeri untuk obligasi kami langsung diterjemahkan menjadi kurangnya permintaan untuk dolar guna membelinya. Secara historis, periode ketidakpuasan luar negeri terhadap utang AS telah mendahului kelemahan dolar, membuat posisi yang bertaruh melawan dolar menjadi perdagangan alternatif yang menarik. Ketidakpastian yang terus berlanjut juga menunjukkan peningkatan volatilitas suku bunga. Alat CME FedWatch menunjukkan pasar memperkirakan Federal Reserve akan tetap bertahan, menciptakan ketegangan saat data ekonomi yang lemah bertentangan dengan inflasi yang persisten. Lingkungan ini membuat pembelian opsi yang menguntungkan dari pergerakan besar dalam suku bunga, seperti straddles pada berjangka Treasury, menjadi strategi yang bijaksana untuk melindungi terhadap penyesuaian pasar yang tajam. Buat akun VT Markets Anda secara langsung dan mulai trading sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.