Inflasi Brasil naik dari 3,8% menjadi 4% pada Februari, sebelum guncangan harga energi, sementara inflasi inti (inflasi yang mengecualikan komponen yang harganya sangat bergejolak seperti pangan dan energi agar tren lebih jelas) juga meningkat tipis. Data inflasi Maret diperkirakan menunjukkan kenaikan harga yang cukup tajam lagi, sebagian terkait biaya energi.
Angka Maret mungkin berdampak lebih kecil pada laju tahunan (year-on-year/YoY, perbandingan dengan bulan yang sama tahun lalu) karena efek basis (base effects, perubahan perbandingan akibat angka tahun lalu yang menjadi pembanding lebih tinggi atau lebih rendah) juga memengaruhi. Ini terjadi ketika ekspektasi inflasi (perkiraan pelaku pasar dan ekonom tentang inflasi ke depan) terus naik.
Banco Central do Brasil berada di awal siklus penurunan suku bunga, tetapi risalah rapat terbaru menunjukkan sikap yang lebih ketat untuk sementara. Beberapa kali pemangkasan suku bunga masih diperkirakan terjadi dalam beberapa bulan ke depan, meski kecepatan yang direncanakan bisa mundur.
Real Brasil menguat dalam beberapa pekan terakhir seiring perubahan nada kebijakan ini. Mata uang ini diperkirakan bertahan di dekat level saat ini hingga langkah bank sentral berikutnya lebih jelas.
Inflasi ternyata lebih sulit turun dari perkiraan. Data Maret terbaru menegaskan kenaikan ke 4,65% setelah lonjakan Februari ke 4,50% secara YoY. Ini membuat Banco Central do Brasil (BCB) meninjau ulang kecepatan penurunan suku bunga acuannya. Hal ini terlihat pada Survei Focus milik bank sentral (kumpulan proyeksi rutin dari ekonom/pasar), ketika para ekonom menaikkan proyeksi inflasi akhir tahun selama empat pekan berturut-turut.
Sikap bank sentral yang lebih hati-hati ini mendukung Real Brasil. Suku bunga yang bertahan lebih tinggi lebih lama membuat memegang mata uang tersebut lebih menarik. Ini membantu menguatkan Real terhadap dolar, dengan pasangan USD/BRL (nilai dolar AS dalam Real) baru-baru ini diperdagangkan di sekitar 4,95. Untuk sementara, mata uang ini kemungkinan tetap bertahan di area tersebut sambil menunggu sinyal yang lebih jelas dari rapat BCB berikutnya pada Mei.
Bagi pelaku derivatif (instrumen keuangan yang nilainya mengikuti aset lain, seperti kurs atau suku bunga), kondisi ini mengindikasikan stabilitas terbaru USD/BRL bisa berlanjut beberapa pekan. Menjual volatilitas (volatility, ukuran besar-kecilnya pergerakan harga) lewat strategi opsi (options, kontrak hak beli/jual pada harga tertentu) dapat dimanfaatkan jika kurs bergerak dalam kisaran tertentu. Namun, perubahan nada dari bank sentral yang tidak terduga bisa cepat mengguncang keadaan.
Dari sisi suku bunga, pasar bulan lalu memperkirakan pemangkasan agresif dari suku bunga Selic 11,25% (suku bunga acuan Brasil). Ketika ekspektasi itu makin mundur, kontrak berjangka suku bunga jangka dekat (interest rate futures, kontrak untuk mengunci perkiraan suku bunga di masa depan) bisa turun lebih lambat dari perkiraan sebelumnya. Ini membuka peluang untuk mengambil posisi pada pelonggaran yang lebih lambat dari yang sebelumnya sudah diperhitungkan pasar.
Situasi serupa terjadi pada awal 2024 ketika kekhawatiran belanja pemerintah membuat BCB menahan langkah dan memberi sinyal pendekatan pemangkasan suku bunga yang lebih terukur. Periode itu juga diikuti fase Real yang relatif stabil dan kuat. Sejarah menunjukkan, ketika bank sentral khawatir pada ekspektasi inflasi, mereka cenderung berhati-hati, yang biasanya menguntungkan strategi carry trade (mendapat keuntungan dari selisih suku bunga dengan memegang aset bermata uang bersuku bunga lebih tinggi) dan taruhan pada mata uang yang stabil.
