Departemen Keuangan AS melakukan lelang untuk 13 juta obligasi 20 tahun, mencapai hasil tertinggi 4,942%. Hasil ini sejalan dengan level WI saat lelang, yang juga tercatat pada 4,942%. Lelang ini memiliki tail 0.0 basis poin, dibandingkan dengan rata-rata enam bulan sebesar 0.1 basis poin. Rasio tawaran terhadap penawaran adalah 2,68 kali, melebihi rata-rata enam bulan sebesar 2,59 kali. Permintaan domestik, diukur berdasarkan permintaan langsung, mencapai 19,9%, lebih tinggi dari rata-rata enam bulan sebesar 18,1%. Permintaan internasional, yang dihitung melalui permintaan tidak langsung, mencapai 66,7%, sedikit menurun dari rata-rata enam bulan sebesar 67,2%. Dealer, yang mengambil sisa saldo, menyumbang 13,4%, dibandingkan dengan rata-rata enam bulan sebesar 14,8%. Lelang ini menerima penilaian C+, menunjukkan kinerja yang sedikit lebih baik di beberapa area. Lelang obligasi 20 tahun dari Departemen Keuangan AS ini menunjukkan permintaan yang sesuai dengan ekspektasi dan harga yang sesuai dengan hasil yang diharapkan di pasar saat diterbitkan. Tidak ada tail sama sekali, yang berarti perbedaan antara hasil tertinggi yang diterima dan tingkat yang diharapkan dari pasar hampir nol. Ini menunjukkan bahwa pembeli sejalan dengan estimasi, dan sedikit indikasi bahwa pasar ragu dengan level yang ditawarkan. Hasil ini menunjukkan minat yang stabil pada hasil tersebut. Rasio tawaran terhadap penawaran menunjukkan seberapa banyak permintaan dibandingkan dengan penawaran—2,68 jauh di atas rata-rata enam bulan, menandakan minat yang lebih luas. Kita juga melihat angka yang kuat di sini, dan peningkatan dalam takedown langsung, yang biasanya terkait dengan perusahaan investasi domestik besar dan pengelola aset. Mereka sedikit meningkatkan partisipasi mereka, yang bisa jadi cara mereka menempatkan diri untuk apa yang mereka anggap sebagai nilai jangka panjang yang baik. Permintaan tidak langsung, yang seringkali menjadi jendela untuk permintaan internasional atau aktivitas bank sentral asing, sedikit menurun dari norma mereka. Meskipun tidak cukup untuk menjadi perhatian, ini bisa menunjukkan pergeseran kecil dalam preferensi menjauh dari durasi tertentu ini. Dealer memiliki bagian yang lebih kecil dari biasanya, yang selaras dengan minat yang lebih kuat pada penawaran; lebih sedikit kelebihan yang perlu diserap. Secara keseluruhan, ini menunjukkan bahwa ada permintaan yang cukup kuat untuk obligasi dengan jangka waktu lebih panjang meskipun dengan hasil mendekati 5%. Level ini dapat menarik peserta yang melihat nilai dalam mengunci pengembalian jangka panjang mendekati level tinggi dalam beberapa tahun. Untuk mereka yang berposisi pada instrumen derivatif yang terkait dengan jatuh tempo lebih lama, terutama suku bunga, ada implikasi taktis. Kita sekarang memiliki pemahaman yang lebih jelas tentang di mana permintaan kuat mulai terlihat. Hasil pada atau dekat ambang ini tampaknya memenuhi tawaran. Jika kita memikirkan bentuk kurva atau tingkat yang diantisipasi oleh kontrak berjangka, menjadi jelas bahwa area ini dapat berfungsi sebagai batas lunak jika tidak ada kejutan inflasi baru atau pergeseran mendadak dalam arahan kebijakan. Volatilitas di sekitar jendela lelang ini seringkali telah memicu dislokasi sementara. Kita telah belajar untuk memantau mereka dengan cermat. Namun, dengan tidak adanya tail dan dealer yang memegang bagian lebih sedikit dari biasanya, ada alasan yang lebih sedikit untuk mengharapkan arus sekunder yang terpaksa ke dalam swap atau kontrak berjangka untuk saat ini. Apa yang dibutuhkan adalah penyesuaian yang hati-hati. Jangan terlalu berat pada perubahan breakevens hanya karena hasil lelang tunggal, tetapi pertimbangkan di mana di kurva opsi mulai menjadi lebih murah. Di situlah kita mungkin menemukan nilai. Data menunjukkan toleransi pasar saat ini terhadap hasil yang lebih tinggi tetap utuh tetapi mungkin tidak akan meluas lebih jauh tanpa protes. Kami juga memperhatikan bahwa peningkatan terbaru dalam pengambil langsung sering mencerminkan volatilitas yang lebih besar dari minat pembersihan akun uang riil. Ini memiliki implikasi menarik untuk di mana pasokan convexity mungkin bergeser di sesi mendatang, terutama pada instrumen dengan jatuh tempo lebih lama. Posisi harus terus mencerminkan tidak hanya pandangan suku bunga yang arah, tetapi juga semakin banyaknya akun domestik yang masuk kembali ke dalam permainan dengan horizon pemegangan yang lebih lama. Tingkat hasil tidak hanya tentang menebak ke mana Federal Reserve pergi selanjutnya—kita harus mempertimbangkan bagaimana berbagai pembeli datang secara berlapis. Itu, pada gilirannya, membentuk ulang cara kita memikirkan lindung nilai dan targeting durasi melalui derivatif. Lebih sedikit kebisingan dalam lelang ini dibandingkan dengan yang lain baru-baru ini. Lebih jelas.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.