Amerika Serikat telah menjual surat utang jangka 10 tahun dengan suku bunga 4,421%, sedikit lebih rendah dari suku bunga 4,428% di pasar ‘when issued’. Suku bunga ini meningkat dari suku bunga penjualan sebelumnya yang sebesar 4,342%. Rasio bid-to-cover dari lelang ini adalah 2,52, menurun dari 2,60 pada lelang sebelumnya. Laporan indeks harga konsumen (CPI) hari ini berpengaruh pada permintaan obligasi, menurunkan hasil 10 tahun yang sedang berjalan sebesar 5,6 basis poin menjadi 4,418%.

Penjualan Obligasi dan Reaksi Pasar

Sedikit penjualan dolar AS terjadi terkait dengan penjualan obligasi ini. Fluktuasi dalam permintaan obligasi dipengaruhi oleh data ekonomi terbaru yang terdapat dalam laporan CPI. Singkatnya, Departemen Keuangan AS menerbitkan surat utang jangka 10 tahun dengan suku bunga yang sedikit lebih baik bagi pembeli daripada yang diperdagangkan di pasar terbuka sebelum lelang. Meskipun perbedaannya minim—hanya 0,007%—itu penting, terutama dalam konteks saat ini. Hasil sudah mengalami penurunan berkat angka indeks harga konsumen yang diterbitkan lebih awal pada hari itu. Jadi lelang ini, bersama dengan data inflasi yang lebih ringan, membantu mendorong permintaan obligasi sedikit lebih tinggi daripada yang mungkin diperkirakan beberapa trader. Rasio bid-to-cover turun menjadi 2,52 dari 2,60 pada lelang serupa sebelumnya. Singkatnya, lebih sedikit dolar yang mengejar setiap nilai utang kali ini. Namun, angka ini tetap dalam kisaran normal, meskipun menunjukkan sedikit pengurangan antusiasme dari investor. Surat utang dengan durasi lebih lama dapat peka terhadap ekspektasi pasar terhadap inflasi dan tindakan Fed, dan perkembangan hari ini mencerminkan hal itu. Hasil bergerak lebih rendah baik sebelum maupun setelah lelang, dan kita dapat menghubungkannya langsung dengan angka CPI. Meskipun tidak mengejutkan pasar, namun memberikan ruang bernapas. Harga tidak meningkat secepat yang ditakutkan beberapa orang, yang membantu menjaga hasil obligasi pemerintah tetap stabil. Itu, pada gilirannya, mempengaruhi pasar sekunder sebelum pasokan baru masuk.

Observasi Pasar dan Implikasi Masa Depan

Sekarang, para dealer dan peserta menyesuaikan posisi. Hal ini kemungkinan menyebabkan tekanan pada dolar—peningkatan permintaan untuk aset pendapatan tetap setelah pembacaan inflasi yang lebih lembut, dikombinasikan dengan keraguan untuk mendorong mata uang lebih tinggi di tengah kemungkinan perubahan ekspektasi hasil di masa depan. Bagi kita yang aktif di ruang derivatif, tidak ada gunanya berpura-pura bahwa perkembangan ini adalah pengamatan yang tidak penting. Hasil obligasi sedang menyesuaikan diri dengan data inflasi, dan lelang berlangsung dengan tingkat partisipasi yang cukup sehat, meskipun hanya sedikit lebih rendah. Perubahan dalam partisipasi ini dapat mencerminkan kehati-hatian daripada kurangnya permintaan. Ini memberikan petunjuk tentang bagaimana institusi melihat risiko dalam waktu dekat. Hasil mendekati 4,42% pada 10 tahun mungkin tidak terlihat jauh berbeda dari puncak terbaru, tetapi dikombinasikan dengan pelunakan data dan dinamika lelang, itu menciptakan gambaran pasar yang bersedia menahan risiko pada tingkat itu, asalkan inflasi tidak muncul kembali. Sebagai demikian, kita mungkin mempertimbangkan bagaimana ekspektasi suku bunga sedang dinilai ulang di berbagai tenor. Spread tetap stabil. Volatilitas opsi di sekitar tanggal suku bunga utama mungkin turun jika data yang masuk terus berada dalam jalur ini. Kuncinya tetap pada interpretasi bagaimana keseimbangan antara data inflasi dan respons pendapatan tetap tersaring ke dalam harga masa depan suku bunga dan swap. Ini bukan tentang satu titik data—ini tentang bagaimana setiap hasil mengubah kurva suku bunga yang lebih luas dan posisi kita di sepanjangnya.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.