Departemen Keuangan AS mengadakan lelang $58 miliar obligasi 3-tahun dengan hasil tertinggi 3,972%. Tingkat ketika diterbitkan saat lelang berlangsung adalah 3,968%. Lelang tersebut memiliki tail (selisih) sebesar 0,4 basis poin, dibandingkan dengan rata-rata 6 bulan sebesar 0,5 basis poin. Rasio Bid-to-Cover adalah 2,52, sedikit di bawah rata-rata 6 bulan sebesar 2,62. Dealer utama membeli 15,19% dari obligasi tersebut, dibandingkan dengan rata-rata 6 bulan sebesar 15,1%. Ini menunjukkan permintaan yang sedikit lebih rendah dari pembeli lain. Pelelang langsung, yang biasanya domestik, mengambil 18,03% dari obligasi tersebut, lebih rendah dari rata-rata 6 bulan sebesar 18,7%. Pelelang tidak langsung, yang sering termasuk bank sentral asing, menyumbang 66,78% dari obligasi, dibandingkan dengan rata-rata 6 bulan sebesar 66,2%. Lelang menerima nilai “C”. Rincian menunjukkan tail positif dengan rasio Bid-to-Cover yang lebih rendah dari rata-rata. Permintaan domestik dan internasional mendekati rata-rata masing-masing. Melihat lebih mendalam, lelang obligasi 3-tahun terbaru hampir sesuai dengan harapan, meskipun ada sedikit perbedaan dari harga yang diimplikasikan pasar. Hasil akhir di 3,972% sedikit di atas 3,968% yang diimplikasikan dari pasar ketika diterbitkan. Ini menunjukkan adanya keraguan di antara para penawar, terbukti dengan tail sebesar 0,4 basis poin—hampir sama dengan rata-rata 6 bulan. Ini bukan penarikan kembali yang signifikan, tetapi cukup untuk diperhatikan. Kami mencatat rasio Bid-to-Cover berada di 2,52, yang mencerminkan penurunan permintaan dari basis pembeli yang lebih luas dibandingkan rata-rata terbaru 2,62. Tidak ada yang menunjukkan alarm, tetapi cukup untuk diperhatikan, terutama karena kami akan memasuki siklus penerbitan yang lebih berat. Trader harus mencatat bahwa nada lelang yang sedikit lebih sejuk mungkin menunjukkan kehati-hatian di antara pembeli uang riil, mungkin mengatur posisi menjelang data makro yang akan datang atau perubahan geopolitik. Menyelami lebih dalam ke dalam alokasi, dealer utama menyerap sedikit lebih dari 15% dari total penawaran—sangat mendekati tren, hampir konsisten secara mekanis. Itu adalah bagian yang biasanya diharapkan mereka ambil ketika permintaan tidak meningkat pesat. Namun, porsi yang diambil oleh penawar langsung menarik perhatian kami. Dengan partisipasi turun menjadi 18,03% dari rata-rata mendekati 18,7%, ada argumen bahwa beberapa lembaga domestik kurang berminat untuk menambah durasi pada tingkat ini. Sementara itu, minat asing, terutama melalui pembeli tidak langsung, tetap stabil, bahkan sedikit lebih kuat. Pada 66,78%, kelompok tersebut mengambil bagian sedikit di atas pola enam bulan mereka. Ini bisa menunjukkan bahwa portofolio luar negeri masih melihat nilai relatif pada jatuh tempo tiga tahun dibandingkan dengan pilihan kurva lokal mereka. Jika demikian, keseimbangan ini mungkin mendukung bagian tengah kurva untuk saat ini, meskipun tanpa ruang bernapas yang tersisa. Nilai lelang “C” mengirim sinyal sederhana—kami masih berada di dalam pasar yang berfungsi, tetapi keadaan sedang berubah. Margin lebih ketat, persiapan sebelum lelang perlu lebih tajam, dan ekspektasi tidak bisa hanya bergantung pada rata-rata terbaru sebagai ramalan. Apa yang ini beri tahu kami, dalam istilah praktis, adalah volatilitas sekitar waktu lelang bisa meningkat seiring dengan risiko tail kembali muncul dalam harga. Bahkan ketidakcocokan kecil dalam metrik permintaan bisa menyebabkan trader mengubah posisi sebagai reaksi terhadap perilaku buku pesanan daripada arah makro. Kami mungkin ingin menghindari paparan jangka pendek pada saat-saat kurang likuid, terutama menjelang penutupan Eropa, di mana penawaran lebih tipis lebih umum. Perhatikan rasio cakupan; ada keuntungan dalam melihat siapa yang pergi dari penawaran ini, bukan hanya siapa yang memasuki. Jika partisipasi tidak langsung tiba-tiba menyusut di tenor yang lebih panjang, itu memerlukan pemeriksaan lebih dalam, terutama jika selaras dengan data yang melemah atau komentar bank sentral yang berubah dari luar negeri. Untuk saat ini, kehati-hatian bukanlah kepanikan, tetapi ketidakpastian tidak akan membayar. Perhatikan di mana durasi diparkir. Jangka 3 tahun masih digunakan sebagai alat penempatan likuiditas, tetapi ceritanya akan berubah cepat begitu kurva kembali curam. poin-poin penting – Lelang obligasi 3-tahun menunjukkan hasil sedikit di atas yang diharapkan – Permintaan dari pembeli berkurang, terlihat dari rasio Bid-to-Cover dan partisipasi penawar langsung – Minat asing tetap kuat, menunjukkan nilai relatif pada jatuh tempo tiga tahun – Pasar memerlukan perhatian dan persiapan yang cermat menjelang lelang mendatang

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.