Bank of Japan telah meningkatkan cadangan untuk potensi kerugian pada transaksi obligasinya. Langkah ini menunjukkan persiapan untuk kenaikan suku bunga yang diantisipasi. Untuk tahun fiskal 2024, Bank menetapkan cadangan ini pada 100%, yang merupakan yang pertama dalam sejarahnya. Penyesuaian ini didanai melalui pendapatan dari transaksi obligasi dan transaksi keuangan lainnya. Sebelum tahun fiskal 2024, target normal untuk cadangan adalah 50% dari pendapatan, dengan puncaknya 95% pada tahun fiskal 2018. Cadangan ditingkatkan sebesar 472,7 miliar yen ($3,28 miliar), setelah kenaikan 922,7 miliar yen pada tahun fiskal 2023. Kenaikan suku bunga Bank of Japan berdampak pada yen. Prospek kenaikan suku bunga mengangkat nilai yen dari Juli hingga September 2024. Hal ini juga mempengaruhi beberapa strategi perdagangan carry yen, yang berdampak pada pasar global. Yang ditunjukkan di sini cukup jelas. Cadangan penuh Bank menunjukkan bahwa mereka melihat risiko kerugian dari kepemilikan obligasi bukan hanya mungkin, tetapi hampir pasti jika suku bunga terus naik. Ini adalah bantalan keuangan yang bersifat pencegahan, memanfaatkan pendapatan sebelumnya untuk bersiap menghadapi penurunan nilai obligasi—sesuatu yang cenderung terjadi ketika suku bunga naik. Sekarang, apa yang sangat menarik adalah peningkatan tajam dalam tingkat cadangan hanya dalam waktu dua tahun. Sudah ada peningkatan tahun sebelumnya, dan alokasi penuh pendapatan untuk menutupi potensi kerugian adalah hal yang belum pernah terjadi sebelumnya. Di tahun-tahun sebelumnya, bahkan ketika persiapan lebih tinggi dari rata-rata—seperti pada tahun fiskal 2018—mereka tetap belum mencapai tingkat ini. Sejarah cadangan yang hati-hati ini menunjukkan bahwa ini bukan sekadar pembukuan, tetapi pernyataan tentang ekspektasi. Dengan semua pendapatan yang dialokasikan untuk mengantisipasi pengurangan nilai pasar sekuritas, kenaikan suku bunga domestik tampak lebih sebagai persiapan yang sedang berlangsung. Ini bukan penyesuaian spekulatif; ini mencerminkan niat kebijakan. Perubahan ini penting bagi kita yang mengikuti pasar derivatif. Lingkungan suku bunga yang meningkat di Jepang memberi tekanan langsung pada strategi yang dibangun di sekitar nilai yen yang stabil atau menurun. Kita sudah melihat bagaimana ekspektasi saja—tanpa kenaikan tunggal—mengangkat yen antara bulan Juli dan September. Itu memiliki konsekuensi langsung untuk posisi leverage yang terindeks pada perbedaan suku bunga. Dampak pada perdagangan carry bukanlah teori—itu terjadi. Volatilitas nilai tukar yang lebih tinggi mengikuti, posisi yen yang terlever harus disesuaikan, dan biaya perputaran posisi meningkat. Mengambil posisi yang dulunya bekerja dengan biaya peminjaman yen yang sangat kecil menjadi semakin berisiko setiap minggu. Bahkan trader yang tidak secara langsung terpositioning melawan yen telah merasakan efek sisi kedua dalam spread basis lintas mata uang dan skew volatilitas dalam opsi mata uang Asia-Pasifik. Sebagai langkah maju, permukaan volatilitas di seluruh kompleks JPY membutuhkan perhatian lebih. Kami telah mengamati bahwa harga yang bersifat forward tidak lagi memproyeksikan hasil yang datar dengan tingkat kepercayaan yang sama. Itu tidak hanya disebabkan oleh fluktuasi spot—itu juga mencerminkan aliran lindung nilai yang bereaksi terhadap ketidakpastian yang semakin meningkat seputar daya tarik moneter. Mereka yang terlibat dalam strategi jual volatilitas atau posisi gamma pendek mungkin ingin merevisi toleransi risiko saat kita memasuki panduan suku bunga berikutnya. Menandai paparan pada sisi pendek suku bunga Jepang mungkin terbukti reaktif daripada antisipatif jika sinyal-sinyal ini terwujud menjadi tindakan. Posisi sebaiknya condong ke pengaturan yang lebih pendek dan kerah yang lebih lebar. Kami akan menghindari pemanenan premium yang agresif dalam derivatif yang terkait dengan yen sampai kami melihat apakah Bank secara resmi memberi sinyal perubahan kebijakan. Meskipun alokasi pendapatan menceritakan sebagian dari kisah tersebut, reaksi dalam swap, CDS, dan kurva futures JGB akan menguji keteguhan pasar.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.