Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) telah membeli 14,8 miliar HKD untuk menjaga stabilitas mata uang. HKD saat ini diperdagangkan di ujung lemah dari batas yang diizinkan terhadap dolar AS. Sejak 1983, Hong Kong telah mengaitkan HKD dengan dolar AS di bawah Sistem Nilai Tukar Terikat. Sistem ini menstabilkan nilai tukar, menetapkan HKD pada sekitar 7,80 per dolar AS, memungkinkan untuk diperdagangkan antara 7,75 dan 7,85.

Sistem Dewan Mata Uang

HKMA menggunakan mekanisme penyesuaian otomatis untuk mempertahankan band mata uang ini. Sistem Dewan Mata Uang mengharuskan setiap HKD yang beredar didukung oleh cadangan dolar AS. Perubahan dalam basis moneter menyesuaikan dengan fluktuasi nilai tukar. Melalui Mekanisme Intervensinya, HKMA bertindak untuk mempertahankan posisi mata uang dalam batas yang diizinkan. Ketika HKD mendekati sisi kuat di 7,75, HKMA menjual HKD dan membeli dolar AS, menambah likuiditas. Sebaliknya, jika HKD mendekati 7,85, HKMA membeli HKD dan menjual dolar AS, mengurangi likuiditas untuk mempertahankan nilai tukar yang diinginkan. Pembelian terbaru Otoritas hampir 15 miliar HKD bukanlah sinyal kepanikan; bagi kami, ini adalah awal dari perjuangan. Strategi untuk beberapa minggu mendatang jelas, tetapi tidak ada hubungannya dengan bertaruh melawan pengait itu sendiri. Melawan bank sentral yang memiliki lebih dari US$410 miliar dalam cadangan asing—dana yang telah terbukti mau digunakan berulang kali sejak tahun 90-an—adalah usaha yang sia-sia. Tingkat USD/HKD spot akan bertahan di 7,85. Permainan yang sebenarnya ada pada efek sekunder dari pertahanan itu. Mekanisme intervensi Otoritas adalah bagian dari sistem yang elegan tetapi kuat. Ketika ia membeli HKD, ia secara aktif mengurangi likuiditas dari sistem perbankan kota. Ini bukan spekulasi; ini adalah konsekuensi langsung. Kami telah melihat saldo agregat—ukuran kunci likuiditas antar bank—anjlok dari lebih dari HK$330 miliar pada awal 2022 menjadi di bawah HK$45 miliar hari ini. Setiap intervensi, seperti yang baru saja kami lihat, mendorong angka itu lebih rendah. Kurangnya uang dalam sistem berarti biaya peminjaman uang itu harus naik.

Arbitrase Suku Bunga

Ini membawa kita ke perdagangan yang paling langsung. Tekanan pada pengait berasal dari arbitrase suku bunga sederhana. Hingga minggu ini, suku bunga SOFR AS 3 bulan berada di sekitar 5,3%, sementara suku bunga antar bank Hong Kong (HIBOR) 3 bulan setara masih tertinggal di sekitar 4,7%. Modal mengalir keluar untuk mengejar hasil yang lebih tinggi dan lebih aman dalam dolar AS. Untuk menghentikan aliran keluar, pengurangan likuiditas Otoritas harus memaksa HIBOR lebih tinggi untuk menutup celah itu. Oleh karena itu, kami sedang memposisikan diri melalui swap suku bunga dan perjanjian suku bunga di masa mendatang untuk memanfaatkan kenaikan HIBOR yang tidak bisa dihindari. Semakin banyak Otoritas harus mempertahankan pengait, semakin agresif suku bunga lokal akan meningkat. Permainan turunan kedua adalah pada ekuitas. Sejarah memberikan pelajaran yang tajam di sini. Selama Krisis Keuangan Asia 1998, spekulan yang menyerang pengait kalah, tetapi pertahanan Otoritas membuat HIBOR semalam meroket ke tingkat yang menyakitkan. Pengait bertahan, tetapi Indeks Hang Seng hancur, jatuh lebih dari 60% dari puncaknya. Situasi hari ini adalah pengulangan yang lambat. Ketika HIBOR terpaksa naik untuk mengikuti suku bunga AS, ini meningkatkan biaya peminjaman bagi perusahaan dan membuat aset tanpa risiko jauh lebih menarik daripada saham. Dengan Hang Seng sudah berkinerja buruk, kami melihat nilai signifikan dalam membeli opsi put pada indeks. Setiap intervensi untuk mendukung mata uang adalah hambatan tambahan untuk pasar ekuitas, kompromi yang selalu bersedia dilakukan oleh otoritas. Buat akun VT Markets Anda secara langsung dan mulai perdagangan sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.