Bessent sedang menyesuaikan strategi penerbitan Treasury menuju surat berharga jangka pendek, dengan harapan stablecoin akan muncul sebagai pembeli utama utang pemerintah AS. Rencana ini dipengaruhi oleh keyakinan bahwa stablecoin akan mendorong permintaan untuk Treasuries AS, terutama surat berharga jangka pendek. Dengan pengenalan Juli ‘Genius Act’, stablecoin kini harus didukung oleh aset yang sangat aman dan likuid termasuk surat berharga Treasury. Undang-undang ini diharapkan dapat mendorong pengembangan stablecoin, sehingga meningkatkan permintaan untuk Treasuries jangka pendek. Meskipun demikian, keseluruhan penerbitan masih akan mempertimbangkan masukan dari pasar yang lebih luas.

Peran Stablecoin di Pasar Treasury

Stablecoin bertujuan untuk mempertahankan nilai $1 melalui portofolio yang terdiri dari utang jangka pendek berkualitas tinggi. Pasar stablecoin saat ini sekitar $250 miliar, dibandingkan dengan pasar Treasury sebesar $29 triliun. Bessent menyampaikan kepada Kongres potensi pertumbuhan pasar stablecoin menjadi sekitar $2 triliun dalam beberapa tahun mendatang. Sejak Januari, Treasury telah meningkatkan keterlibatan dengan pasar, menyuarakan lebih banyak kekhawatiran dari biasanya mengenai permintaan utang. Stablecoin diharapkan dapat menjadi sumber permintaan utama, selaras dengan strategi pasar Treasury yang lebih luas. Kita harus mengantisipasi tekanan penurunan pada imbal hasil jangka pendek saat Treasury menyesuaikan penerbitannya menuju pembeli baru yang signifikan. Strategi ini menciptakan permintaan yang konsisten dan tidak sensitif terhadap harga untuk T-bills dari sektor stablecoin yang berkembang. Efek utamanya akan menjadi penyangga pada suku bunga jangka pendek, terlepas dari tekanan pasar lainnya. Permintaan yang diharapkan ini sudah muncul dalam data. Total nilai pasar stablecoin telah meningkat menjadi lebih dari $340 miliar pada 15 Agustus 2025, naik hampir 40% sejak ‘Genius Act’ disahkan tahun lalu. Kami telah melihat dampak ini pada pelelangan, dengan rasio tawaran terhadap penutupan untuk surat berharga 3 bulan pada 18 Agustus 2025 mencapai 3.4, jauh di atas rata-rata 2.9 dari paruh pertama tahun ini.

Dampak pada Kurva Imbal Hasil dan Strategi

Posisi yang paling langsung adalah flattener kurva imbal hasil, kemungkinan dengan mengambil posisi panjang pada kontrak berjangka nota Treasury 2 tahun (ZT) dan secara bersamaan memasang posisi pendek pada kontrak berjangka nota 10 tahun (ZN). Posisi ini menguntungkan seiring dengan permintaan baru yang terkonsentrasi untuk surat berharga menekan imbal hasil jangka pendek relatif terhadap yang jangka panjang. Kami mengharapkan spread 2s/10s, yang saat ini berada di 45 basis poin, akan menyusut secara signifikan dalam beberapa minggu mendatang. Kami juga dapat memposisikan untuk suku bunga kebijakan yang lebih rendah dari yang diharapkan melalui kontrak berjangka Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Pasar saat ini memperkirakan 65% kemungkinan kenaikan suku bunga Fed lainnya sebelum November 2025 untuk melawan inflasi upah yang terus berlanjut. Namun, permintaan baru yang besar untuk surat berharga mungkin akan membantu pekerjaan pengetatan Fed, memberikan alasan bagi bank sentral untuk menunggu.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.