Di Amerika Serikat, data awal untuk kuartal pertama menunjukkan biaya tenaga kerja per unit naik sebesar 5,7%, melewati perkiraan peningkatan sebesar 5,1%. Angka kuartal sebelumnya direvisi dari 2,2% menjadi 2,0%. Produktivitas mengalami penurunan awal sebesar 0,8%, dibandingkan penurunan yang diperkirakan sebesar 0,7%. Angka produktivitas kuartal sebelumnya disesuaikan dari peningkatan 1,5% menjadi peningkatan 1,7%. Angka-angka ini menunjukkan potensi tekanan inflasi, tetapi menginterpretasikannya bisa menantang karena variasinya dan fakta bahwa mereka sering mencerminkan tren masa lalu. Angka-angka awal mengungkapkan peningkatan biaya yang lebih cepat per unit output, yang berarti bisnis membayar lebih banyak untuk gaji dan tunjangan setiap barang atau layanan yang diproduksi. Ketika biaya tenaga kerja per unit naik secara tidak terduga, seperti yang terjadi di sini, itu mencerminkan tekanan upah yang meningkat yang tidak diimbangi oleh peningkatan efisiensi yang sesuai. Dalam konteks ini, penurunan produktivitas semakin memperburuk masalah—lebih sedikit barang atau layanan yang diproduksi untuk setiap jam kerja, sementara biaya dari jam tersebut menjadi lebih mahal. Bagi kami yang menilai suku bunga dan volatilitas dengan pandangan ke depan, kekhawatiran tidak hanya terletak pada angka-angka itu sendiri tetapi juga pada implikasinya terhadap posisi kebijakan dan reaksi pasar. Powell dan rekan-rekan di bank sentral mengutamakan ekspektasi inflasi dari waktu ke waktu, dan ketika tekanan biaya muncul bersamaan dengan produktivitas yang menurun, risiko tekanan harga yang terus-menerus meningkat. Jenis perkembangan ini dapat membuat bank sentral lebih ragu untuk melonggarkan kebijakan kecuali mereka melihat tanda-tanda pasti dari penurunan inflasi. Apa yang menambah lapisan tambahan ke dalam campuran adalah bagaimana revisi telah dilakukan. Peralihan ke atas untuk produktivitas kuartal sebelumnya, meskipun sedikit, menambah kompleksitas dalam cara kami menilai tren. Itu tidak membatalkan penurunan saat ini, tetapi cukup melembutkan sinyal yang lebih luas untuk memperkenalkan keraguan apakah ini adalah pembalikan sementara atau bagian dari pola. Dalam beberapa minggu terakhir, kami telah mengamati penetapan suku bunga jangka pendek bereaksi dengan sensitivitas tinggi terhadap data yang terkait dengan kekuatan upah atau perubahan produktivitas. Itu karena indikator-indikator ini langsung berhubungan dengan gambaran inflasi dan, secara lebih luas, ketegasan bank sentral. Pasar yang tergantung pada kejelasan jalur suku bunga cenderung merespons masukan ini dengan pergerakan yang besar, terutama dalam periode tenang di mana data jarang. Untuk aktivitas kami dalam opsi dan futures, ini berarti harapan suku bunga terminal dapat menunjukkan ledakan pengaturan ulang seputar pasar tenaga kerja dan metrik biaya. Ini bukan hanya soal ke mana suku bunga bergerak, tetapi seberapa cepat—dan yang lebih penting, seberapa yakin pasar terhadap jalur yang diproyeksikan. Menurunnya produktivitas bersamaan dengan pertumbuhan upah yang tidak terikat bukanlah kombinasi yang mendukung penurunan suku bunga. Kami melihat seperangkat data ini sebagai dorongan lain terhadap optimisme awal tentang penurunan inflasi yang cepat. Ini mengingatkan kami untuk menjaga fokus yang stabil pada masukan ekonomi riil, bukan hanya angka utama. Trader harus memastikan posisi mencerminkan potensi inflasi yang lebih menempel melalui tren tenaga kerja dan output, terutama saat ekspektasi seputar perubahan kebijakan di tengah tahun semakin menguat.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.