BNZ awalnya memperkirakan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) yang akan diadakan pada 9 Juli. Namun, mereka telah merevisi perkiraan ini dan kini mengharapkan RBNZ untuk mempertahankan suku bunga saat ini. Kemungkinan pemotongan suku bunga berkurang, dengan penilaian pasar menunjukkan probabilitas 75% bahwa RBNZ akan menahan suku bunga. BNZ memutuskan untuk tidak mengubah prediksi mereka hingga setelah meninjau NZIER Quarterly Survey of Business Opinion.

Sentimen Bisnis dan Indikator

Perubahan dalam perkiraan BNZ ini mengikuti penilaian ulang terhadap data sentimen bisnis terbaru dan indikator yang mengarah ke depan. Quarterly Survey of Business Opinion (QSBO) tidak menunjukkan tanda-tanda mendesak dari kontraksi ekonomi, maupun cukupnya penurunan sentimen untuk mendorong pemotongan suku bunga dalam waktu dekat. Tekanan inflasi domestik, meskipun perlahan mengendur, tetap berada di atas zona nyaman RBNZ. Bank sentral telah konsisten menunjukkan kesabaran ketimbang urgensi, lebih memilih untuk menunggu lebih lama demi memastikan inflasi kembali ke jalur yang berkelanjutan sesuai target. Data terbaru juga menunjukkan bahwa kepercayaan konsumen telah stabil, meskipun pada tingkat yang rendah. Kondisi pasar tenaga kerja, meskipun sedikit melunak, tidak menunjukkan tanda-tanda jelas dari resesi. Pertumbuhan upah sedikit menurun, tetapi tetap tinggi dibandingkan dengan dekade sebelum pandemi. Semua elemen ini menunjukkan bahwa RBNZ akan menolak untuk melonggarkan kebijakan pada bulan Juli kecuali ada penurunan yang tidak terduga atau volatilitas akut dalam sektor perumahan atau ritel. Penilaian pasar mencerminkan sentimen ini. Kurva swap indeks semalam kini sangat condong pada penahanan suku bunga di bulan Juli, dengan harga yang mempengaruhi ekspektasi pemotongan di kemudian hari. Pasar forward menyiratkan kasus dasar stabilitas di bulan Juli, dengan beberapa probabilitas condong kepada pemotongan antara bulan Oktober dan November. Pernyataan terbaru dari Hawkesby dalam penampilan publik telah dirumuskan dengan hati-hati, menghindari memberikan panduan yang tetap. Sebaliknya, mereka mengandalkan argumen bahwa ekspektasi inflasi perlu tetap konsisten. Dari yang kami amati, RBNZ ingin menunjukan bahwa kemajuan melawan inflasi sedang berlangsung, tetapi itu adalah pekerjaan yang lambat terbaik dicapai melalui taktik yang stabil ketimbang perubahan reaktif.

Dampak Rencana Fiskal Robertson

Rencana fiskal Robertson juga mempengaruhi pemikiran RBNZ. Anggaran terbaru menghindari pelonggaran fiskal yang signifikan, yang seharusnya membantu kebijakan moneter menjalankan tugasnya tanpa tekanan permintaan tambahan. Proyeksi Treasury tidak menimbulkan ketakutan akan lonjakan pengeluaran yang diperbarui atau penurunan pendapatan yang tidak terduga, lebih lanjut mengalihkan keseimbangan menuju kebijakan yang stabil. Bagi kami yang memantau suku bunga ke depan, harga pada tagihan bank tiga bulan di atas swap (spreads BKBM-OIS) adalah ukuran yang berguna. Ini tetap relatif stabil, menunjukkan tekanan terbatas di pasar pendanaan dan tidak ada ketegangan segera yang akan mendorong penyesuaian suku bunga ke arah mana pun. Kurva imbal hasil tetap memiliki inversi yang modest, menunjukkan ekspektasi pertumbuhan yang lebih lambat, tetapi tidak ada yang tidak sejalan dengan sikap jeda. Kami dengan hati-hati memantau aktivitas opsi jangka pendek, terutama dalam derivatif suku bunga, karena posisi tampak berhati-hati tetapi tidak lagi agresif condong pada pemotongan. Volatilitas yang tersirat tetap dekat dengan rata-rata 3 bulannya, mengisyaratkan bahwa para trader sangat merendahkan kemungkinan kejutan segera. Meskipun demikian, opsi tetap berharga mengingat kompresi dalam volatilitas yang terwujud dipasangkan dengan risiko laten dari ekonomi luar negeri. Panduan ke depan dari RBNZ terus mempengaruhi penetapan harga kurva lokal lebih dari perkembangan luar negeri untuk saat ini. Para trader harus fokus pada rilis data yang masuk yang terkait dengan ekspektasi inflasi, tekanan biaya, dan ketahanan pasar tenaga kerja. Risiko sekarang tidak lagi tentang pemotongan kejutan, dan lebih kepada suku bunga yang tetap tinggi lebih lama dari yang diperkirakan sebelumnya. Poin-poin penting ini termasuk data CPI berikutnya dan angka pertumbuhan upah yang akan sangat penting. Jika ini lebih kuat dari konsensus, kami mengharapkan imbal hasil yang tersirat di sisi pendek untuk naik sedikit, memicu penilaian ulang pada posisi jangka pendek. Ini juga harus memiliki dampak langsung pada bentuk kurva swap, terutama di zona 1-2 tahun yang terangkat. Dalam lingkungan ini, kami lebih suka menjaga eksposur ringan di seluruh kurva kecuali ada keyakinan arah yang kuat. Diferensial basis lintas mata uang juga patut diperhatikan, karena kompresi imbal hasil global dapat mempengaruhi biaya pendanaan secara asimetris. Strategi gamma pendek di sekitar tanggal pertemuan RBNZ harus dihadapi dengan hati-hati. Harga terbaru menunjukkan bahwa pasar tidak merasa nyaman, tetapi juga tidak mengharapkan perubahan besar. Jika kami melihat beberapa deviasi dalam nada oleh komite, tingkat-tingkat yang tersirat tersebut bisa dengan cepat meluas. Trader dengan kecenderungan arah dapat mempertimbangkan spread daripada posisi langsung – ini cenderung menyerap kejutan lebih baik sambil menawarkan profil risiko yang lebih bersih. Perhatikan dengan seksama kontrak OIS yang dimulai ke depan. Harga di luar dua pertemuan berikutnya menunjukkan perbedaan yang lebih besar dari jalur semalam, yang membuka peluang basis untuk permainan nilai relatif. Ini harus selalu diuji terhadap volatilitas dari faktor makro eksternal, terutama dari PBOC atau Fed. Semua hal dipertimbangkan, sinyal saat ini mendorong kesabaran strategis ketimbang keberanian taktis. Poin kuncinya adalah untuk tetap dekat dengan perubahan probabilitas yang tersirat di pasar dan menyesuaikan diri dengan nada resmi yang diperbarui, menggunakan derivatif sebagai alat untuk melindungi atau mengungkap dislokasi berbatas waktu — bukan sebagai pernyataan keyakinan perkiraan jangka panjang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.