Presiden Federal Reserve Atlanta telah menyatakan bahwa pendekatan terbaik saat ini untuk kebijakan moneter adalah bersabar. Dia tidak terburu-buru untuk mengubah posisi kebijakan, tetapi masih melihat kemungkinan satu pemotongan suku bunga tahun ini, tergantung pada kondisi ekonomi. Ada ketidakpastian mengenai apakah Fed akan mengurangi suku bunga jika tidak ada ketidakpastian saat ini. Dampak tarif terhadap inflasi juga tidak jelas, meskipun pasar pekerjaan tampaknya secara umum sehat meskipun ada beberapa tanda kelemahan. Harga inti tetap menjadi perhatian bagi Fed. Apa yang telah dijelaskan oleh Bostic adalah bahwa, untuk saat ini, strategi moneter yang tepat adalah menunggu dan mengamati. Federal Reserve tidak terhambat oleh ketidakpastian tetapi justru bersikap hati-hati, mempertimbangkan setiap data yang masuk dengan seksama. Pasar telah mencari sinyal yang jelas mengenai pergerakan suku bunga di masa depan, namun komentar Bostic menguatkan bahwa pemotongan suku bunga tidak dijamin, dan jika terjadi, kemungkinan besar akan sedikit dan terlambat di tahun ini. Rujukan terhadap kemungkinan pemotongan suku bunga patut dicatat. Itu tidak dipandang sebagai sesuatu yang akan segera terjadi, atau tidak dapat dipisahkan. Hal ini sepenuhnya bergantung pada apakah inflasi menunjukkan perbaikan yang stabil dan berkelanjutan, sementara ekonomi secara keseluruhan terus tumbuh tanpa overheating. Ada penekanan pada membiarkan data membimbing keputusan, daripada mencoba memaksakan hasil melalui ekspektasi. Satu faktor penting yang masih belum terpecahkan adalah bagaimana kebijakan perdagangan dapat berdampak pada inflasi. Bostic tidak berbicara dalam kepastian karena dia tidak bisa—dorongan inflasi dari tarif cenderung bertindak secara tidak terduga, mempengaruhi baik harga konsumen maupun biaya input bisnis, terkadang dengan keterlambatan. Pergeseran ini bisa mendistorsi pembacaan Fed tentang momentum inflasi, yang membuatnya lebih sulit untuk membedakan antara tekanan sementara dan peningkatan harga yang persisten. Sementara itu, pasar kerja masih tampak stabil, tetapi tidak tanpa tanda-tanda awal moderasi. Sementara pertumbuhan pekerjaan secara umum tetap kuat, ada beberapa indikasi bahwa permintaan tenaga kerja mungkin sedang mendingin. Itu, secara teori, seharusnya membantu meredakan inflasi yang dipicu oleh upah. Namun, Fed khawatir bahwa jika harga inti tetap kaku, kebijakan moneter harus tetap ketat lebih lama dari yang diinginkan pasar. Dari perspektif risiko, sikap kebijakan seperti ini lebih mengedepankan kewaspadaan daripada antisipasi. Kami melihat hal ini tercermin dalam pola futures suku bunga dan volatilitas yang diperkirakan. Ekspektasi pemotongan suku bunga telah secara bertahap memudar, dan itu konsisten dengan pesan yang disampaikan oleh pembuat kebijakan seperti Bostic. Hasil telah menanggapi sesuai—merata di beberapa tempat, dengan ekspektasi inflasi jangka panjang secara hati-hati direvisi ke atas. Ini belum merupakan perubahan yang menuntut penyesuaian cepat, tetapi memerlukan pengurangan eksposur terhadap skenario pemotongan awal. Instrumen yang terkait dengan suku bunga jangka pendek sekarang harus dikalibrasi ulang untuk mengakomodasi jalur pelonggaran yang kurang agresif. Trader harus mulai memodelkan kurva maju yang telah disesuaikan yang menggabungkan periode tahan lebih lama sebelum pergerakan. Segala asumsi yang dibangun sekitar pelonggaran kebijakan di pertengahan tahun atau awal kuartal ketiga sekarang terpapar pada risiko yang meningkat secara signifikan. Mengenai volatilitas, ekspektasi pada kontrak jangka pendek kemungkinan akan tetap tinggi karena ketidakpastian seputar efek tarif dan ketahanan inflasi layanan. Premi di seluruh derivatif yang sensitif terhadap kredit mungkin mulai mencerminkan bahwa inersia kebijakan bisa bertahan lebih lama, mengingat keengganan Fed untuk mendahului hasil dalam lingkungan yang tidak pasti. Kami sekarang perlu memetakan skenario tidak hanya untuk arah harga, tetapi juga untuk keberlanjutan status quo. Ada bukti bahwa kondisi keuangan tetap mendukung bahkan tanpa akomodasi lebih lanjut, menunjukkan bahwa Fed tidak akan merasa banyak tekanan untuk bertindak lebih awal. Itu membuat pemotongan suku bunga jangka pendek menjadi probabilitas yang jauh daripada input dasar. Ketergantungan terhadap setiap cetakan inflasi menjadi lebih tajam dari sini. Tanpa pemicu segera untuk perubahan arah, beban pembuktian kini terletak pada disinflasi. Segala kejutan positif dalam CPI layanan atau ukuran upah harus diperlakukan sebagai potensial kaku, bukan sementara. Perubahan nada halus dari Bostic—masih terbuka untuk pemotongan, tetapi jelas tidak terburu-buru—harus membentuk strategi posisi di seluruh kurva.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.