Badan Anggaran Kongres AS telah merilis angka defisit anggaran terbaru, berdasarkan hukum yang berlaku saat ini, termasuk perpanjangan yang diharapkan dari pemotongan pajak Trump. Defisit FY 2025 diproyeksikan mencapai 6,2% dari PDB, meningkat menjadi 7,5% pada tahun 2055. Utang diperkirakan akan meningkat menjadi 156% dari PDB pada tahun 2055, naik dari 100% saat ini, terutama karena penurunan imigrasi dan melambatnya pertumbuhan potensial. Pertumbuhan PDB diperkirakan mencapai 2,1% pada tahun 2025, dan biaya bunga diperkirakan akan melampaui pengeluaran pertahanan tahun ini. Apa artinya semua ini, dalam istilah yang sederhana, adalah bahwa beban utang Amerika akan terus membengkak selama tiga dekade ke depan. Penyebab yang mendasari tidak sulit untuk dilihat—pertumbuhan ekonomi tampak lemah dibandingkan dengan kewajiban pengeluaran, terutama dengan tantangan demografis yang mulai terbentuk. Keputusan untuk memasukkan perpanjangan pajak, asumsi yang sekarang secara efektif tercodifikasi dalam gambaran anggaran, akan mengikis pendapatan federal di masa depan saat biaya struktural meningkat. Dengan pinjaman yang sekarang diproyeksikan mendekati level yang jauh lebih besar dari output saat ini dari ekonomi, beberapa implikasi muncul dengan sedikit ambiguitas. Perubahan yang paling terlihat adalah biaya untuk membayar pinjaman ini—pengeluaran bunga diperkirakan akan melampaui pengeluaran pertahanan, mungkin dalam dua belas bulan ke depan. Itu bukan sesuatu yang biasanya kita lihat, dan hal ini mengubah komposisi gambaran fiskal secara signifikan. Meskipun PDB utama diperkirakan tumbuh moderat—sekitar 2,1% dalam jangka pendek—itu tidak menawarkan banyak ruang. Imigrasi yang memiliki peranan lebih kecil dibandingkan sebelumnya mengecilkan pertumbuhan angkatan kerja, dan dengan demikian, kapasitas produktif. Gabungkan ini dengan pengurangan keuntungan produktivitas, dan jalur output jangka panjang melambat. Semua ini membangun argumen yang lebih kuat untuk kesenjangan fiskal yang persisten, bukan hanya yang siklikal. Dalam pandangan kami, hal ini tidak menciptakan tekanan langsung pada suku bunga acuan atau kurva imbal hasil—namun hal ini memberikan lapisan kerentanan pada penetapan harga risiko jangka panjang. Premi pendanaan pada ujung panjang mungkin mulai meningkat, bukan karena kepanikan atau risiko gagal bayar, tetapi sebagai respons rasional terhadap pasokan struktural yang meningkat dibandingkan permintaan yang datar atau menurun dari pembeli resmi tradisional. Jika kita meneliti lebih dalam, ini lebih berkaitan dengan bagaimana ekspektasi masa depan mengakar pada metrik valuasi saat ini. Dengan pengeluaran bunga yang mendominasi aliran keluar federal, terdapat fleksibilitas yang lebih sedikit untuk inisiatif fiskal di masa depan, yang mungkin memperketat ekspektasi terhadap respons stimulus siklikal saat terjadinya kemerosotan. Kontur proyeksi ini menunjukkan bahwa efek negatif fiskal tidak akan hilang. Hal ini mungkin bahkan mempercepat, mendorong trader untuk mempertimbangkan pengaturan kembali dari struktur suku bunga yang lebih datar. Premi imbal hasil di ujung belakang kurva tidak dapat menyerap penerbitan yang tidak terbatas tanpa beberapa bentuk konsesi. Kami telah mengamati premi jangka waktu yang menyesuaikan secara tidak merata, menandakan bahwa pasar mulai menghitung risiko jangka panjang terhadap stabilitas dan keberlanjutan. Imbal hasil riil tetap sensitif, dan permukaan volatilitas yang akan datang bisa saja miring dengan cara yang belum dihargai saat ini. Jadi, di luar angka besar dan grafik, perhatian perlu difokuskan pada risiko durasi, bentuk kurva, dan momen ketika kejernihan fiskal semakin jelas. Tidak perlu posisi yang mencolok. Sebaliknya, penting untuk melakukan penyesuaian dengan hati-hati, mengutamakan ketahanan daripada reaksi. Kebutuhan pinjaman nominal yang lebih tinggi tidak perlu membuat kita ketakutan—tetapi hal itu perlu dihormati oleh model penetapan harga, terutama saat asumsi pertumbuhan makro terlihat kurang menginspirasi di bawah beban imigrasi yang lebih rendah dan demografi yang lebih tua.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.