Commerzbank memperkirakan bank sentral Polandia, Narodowy Bank Polski (NBP), akan mempertahankan suku bunga setelah guncangan harga energi terkait konflik di Iran menghentikan siklus penurunan suku bunga yang berjalan hingga bulan lalu. Bank ini menyebut konsensus analis yang lebih luas juga memproyeksikan suku bunga tetap stabil dalam jangka menengah.
Laporan itu menyebut harga minyak kecil kemungkinannya cepat kembali ke level sebelumnya, sehingga ruang untuk pelonggaran (penurunan suku bunga) menjadi terbatas. Commerzbank menambahkan pemangkasan suku bunga tidak diharapkan kecuali minyak turun di bawah US$70 per barel, yang saat ini tidak mereka perkirakan.
Prospek Kebijakan di Tengah Guncangan Energi
Laporan tersebut menyatakan langkah darurat pemerintah, seperti pembatasan harga bahan bakar (price cap, kebijakan yang menahan harga agar tidak naik melewati batas tertentu), kemungkinan masih dipertahankan untuk sementara. Namun kebijakan semacam ini dapat mengaburkan sinyal harga yang biasanya menjadi acuan kebijakan moneter (kebijakan bank sentral untuk mengatur suku bunga dan jumlah uang beredar).
Commerzbank menilai kebijakan moneter kini merespons guncangan geopolitik (risiko/pengaruh dari konflik antarnegara) yang sebagian dampaknya “ditahan” oleh kebijakan fiskal (kebijakan anggaran pemerintah seperti subsidi, bantuan, atau pemotongan pajak), bukan murni siklus ekonomi normal. Karena itu, Commerzbank memperkirakan NBP akan menahan suku bunga pada kondisi saat ini.
Guncangan harga energi dari konflik terbaru di Iran mengubah arah kebijakan moneter Polandia. Siklus pelonggaran NBP yang aktif hingga bulan lalu berhenti mendadak. Ini diperkuat data terbaru GUS (Badan Statistik Polandia) untuk Maret 2026, yang menunjukkan inflasi utama (headline inflation, inflasi total yang mencakup semua komponen) kembali naik menjadi 5,1%, didorong lonjakan biaya bahan bakar.
Akibatnya, terjadi penyesuaian harga yang besar pada instrumen turunan (derivatif, kontrak keuangan yang nilainya mengikuti aset/acuan lain) suku bunga Polandia. Forward Rate Agreement (FRA, kontrak untuk “mengunci” suku bunga di masa depan) yang sebelumnya memperhitungkan pemangkasan setidaknya 50 basis poin (bps; 1 bps = 0,01%) pada awal 2026 kini berbalik, sehingga pasar tidak lagi mengantisipasi pelonggaran hingga akhir tahun. Pasar kini solid memperkirakan NBP menahan suku bunga acuan di 5,25% untuk jangka waktu yang panjang.
Posisi Pasar dan Level yang Dipantau
Kebijakan moneter kini sangat terkait dengan harga minyak Brent (patokan harga minyak global) yang saat ini diperdagangkan sekitar US$98 per barel. Sikap reaktif ini mengingatkan pada 2022, ketika banyak bank sentral global terpaksa merespons guncangan energi dari luar. Dalam situasi ini, pelaku pasar tidak seharusnya mengharapkan pergeseran menjadi lebih “dovish” (lebih condong menurunkan suku bunga) dari bank sentral.
Ini mengindikasikan strategi yang paling masuk akal adalah bersiap untuk suku bunga Polandia tetap tinggi. Strategi dapat mencakup menerima suku bunga tetap (receive fixed; posisi swap yang diuntungkan jika suku bunga turun) pada swap suku bunga Polandia (interest rate swap, kontrak tukar arus bunga tetap dan mengambang) atau menjual payer swaptions out-of-the-money (opsi untuk membayar bunga tetap; out-of-the-money berarti harga/levelnya belum menguntungkan saat ini) untuk bertaruh agar suku bunga tidak naik. Meski zloty (mata uang Polandia) bergejolak, NBP yang “hawkish” (cenderung ketat/menahan inflasi dengan suku bunga tinggi) memberi penopang pada nilai tukar EUR/PLN, sehingga tetap dekat level 4,35.
Sinyal utama yang perlu dipantau untuk perubahan pandangan ini adalah penurunan tajam harga minyak. Pemangkasan suku bunga baru mungkin kembali dipertimbangkan jika minyak Brent turun jelas di bawah ambang US$70 per barel. Hingga terjadi de-eskalasi geopolitik (meredanya konflik), kebijakan diperkirakan tetap ditahan.
