Indeks Harga Konsumen (IHK) akhir Spanyol untuk bulan April dilaporkan sebesar +2,2%, sesuai dengan data awal tahun-ke-tahun. Ini adalah penurunan kecil dari nilai IHK sebelumnya sebesar +2,3%. Indeks Harga Konsumen Harmonisasi (HICP) juga mencerminkan data awal pada +2,2% tahun-ke-tahun. Inflasi inti tahunan telah meningkat menjadi 2,4% dari angka 2,0% yang tercatat pada bulan Maret. Kenaikan inflasi ini mungkin menjadi tantangan bagi Bank Sentral Eropa (ECB). Laporan menunjukkan bahwa Jerman mengalami pola inflasi yang serupa. Pernyataan terbaru dari lembaga statistik Spanyol mengonfirmasi bahwa harga konsumen utama naik sebesar 2,2% sepanjang tahun lalu, sedikit di bawah angka 2,3% yang ditampilkan sebulan sebelumnya. Sementara ini menunjukkan pendinginan ringan dalam inflasi utama, lebih penting untuk dicatat bahwa inflasi inti—yang menghilangkan komponen makanan dan energi yang lebih fluktuatif—justru meningkat, naik dari 2,0% di bulan Maret menjadi 2,4% di bulan April. Artinya, tekanan mendasar pada harga rumah tangga tidak mereda sejalan dengan angka utama. Indeks Harga Konsumen Harmonisasi, yang memungkinkan perbandingan yang lebih langsung di antara anggota zona euro, juga tercatat pada 2,2% secara tahunan, mengonfirmasi estimasi awal sebelumnya bulan ini. Jerman, yang biasanya memimpin dinamika inflasi di zona euro, tampak mencerminkan dualitas ini—inflasi utama sedikit melambat, sementara ukuran mendasar tetap bandel. Ini masuk akal jika mempertimbangkan survei pemasok terbaru dan tren penyelesaian upah. Untuk pasar yang sangat bergantung pada jalur suku bunga zona euro, angka-angka ini tidak akan diabaikan. Metrik inti yang meningkat, meskipun moderat, dapat menimbulkan kekhawatiran bagi pembuat kebijakan. Pernyataan terbaru Schnabel mengakui ketahanan sektor jasa dan komponen yang sensitif terhadap upah. Ini tidak tanpa konsekuensi. Kami melihat ECB terjebak di sini. Inflasi keseluruhan yang lebih rendah mungkin berargumen untuk pelonggaran dalam kebijakan moneter. Namun, karena komponen inti terbukti keras kepala, ruang untuk bertindak tanpa mengganggu stabilitas harga menyusut. Ini adalah rantai peristiwa yang halus, tetapi untuk mereka yang memantau ekspektasi suku bunga, terutama melalui kontrak berjangka dan futures jangka pendek, ini memerlukan kehati-hatian. Volatilitas dalam swap semalam meningkat belakangan ini, dan tren ini mungkin akan terus berlanjut. Apa yang dulunya merupakan perdebatan yang dipimpin oleh disinflasi utama sekarang bergeser menuju kekuatan—atau kurangnya kelemahan—dalam perkembangan harga inti. Beberapa kontak telah menunjukkan bahwa perjanjian upah di Spanyol dan Jerman disepakati pada tingkat yang lebih tinggi untuk durasi yang lebih lama. Jika itu benar terjadi di seluruh blok, itu menambah lapisan ketegasan pada inflasi jasa, terutama dalam perhotelan dan perawatan pribadi. Instrumen yang terikat pada proyeksi suku bunga kebijakan kemungkinan akan beradaptasi paling banyak terhadap nuansa ini. Kita perlu tetap perhatian tidak hanya pada komunikasi ECB, tetapi juga pada capaian atau kekurangan inflasi regional. Jalur untuk suku bunga yang lebih rendah belum pasti, dan setiap titik data bertambah kompleksitasnya, bukan kejelasan. Penting untuk dicatat bagaimana penetapan risiko suku bunga arah telah berubah sebagai reaksi terhadap perubahan kecil dalam angka inti. Ini terjadi baru-baru ini dengan kekuatan yang tak terduga dalam CPI jasa Italia. Kita mungkin melihat hal serupa dengan angka-angka mendatang dari Perancis, tergantung pada trajektori layanan. Ke depan, risiko cenderung sedikit ke arah recalibrasi daripada konfirmasi ekspektasi pelonggaran yang ada. Pembuat pasar harus memasukkan gesekan itu. Likuiditas menipis di beberapa segmen kurva suku bunga bulan lalu, dan pola ini mungkin memburuk jika kejutan terus terjadi di sisi inti. Mereka yang terpapar gamma pendek atau struktur convex yang berlebihan mungkin menemukan penurunan theta yang lebih diperpanjang lebih mahal daripada yang awalnya diperkirakan. Ada momentum yang berkembang di bagian kurva yang kurang sensitif terhadap panggilan kebijakan jangka pendek, tetapi bahkan di sana, penetapan ulang menjadi lebih sering. Ketika kontrak berjangka jangka panjang disesuaikan, itu mencerminkan pergeseran yang lebih luas dalam premi risiko inflasi daripada pergeseran kebijakan yang segera. Itulah bagian yang kami awasi lebih dekat. Nada komentar ECB akan memiliki bobot tambahan dalam sesi mendatang. Setiap keragu-raguan dalam mengkonfirmasi jalur suku bunga yang diharapkan akan bergema melalui posisi derivatif yang didukung opsi. Berdasarkan kekuatan dalam ukuran inti, ruang untuk kecenderungan dovish tampak lebih sempit daripada bahkan dua minggu yang lalu.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.