Kebangkitan AI telah bertransisi ke dalam skenario keuangan di mana arus kas masa depan yang diharapkan digunakan untuk membiayai infrastruktur saat ini. Awalnya dipicu oleh perusahaan besar yang menginvestasikan kembali keuntungan mereka, ini telah bergeser ketika Oracle mengadopsi strategi pinjaman besar-besaran dengan rasio utang terhadap ekuitas sebesar 500%. Industri ini membutuhkan $500 miliar setiap tahun untuk pengeluaran modal, yang memicu ketergantungan pada utang untuk membiayai inisiatif AI.

Ledakan Kredit Modal Ventura

Apa yang dulunya disebut sebagai modal ventura kini digambarkan sebagai kredit ventura, dengan bank dan dana swasta membiayai pergerakan ini. Sebuah perkiraan menunjukkan hampir $3 triliun akan dihabiskan untuk pusat data global pada tahun 2028, setengahnya tidak dibiayai secara internal. Ini meninggalkan kesenjangan sebesar $1,5 triliun, yang mendorong kredit swasta dan “obligasi infrastruktur AI” dijual kepada lembaga-lembaga yang mencari pengembalian. Perusahaan terkait AI kini membentuk 14% dari indeks obligasi investment-grade AS, melampaui sektor perbankan. Namun, perusahaan-perusahaan ini kurang memiliki modal dan regulasi seperti bank, yang membuka kerentanan di pasar kredit. Teknologi AI membutuhkan daya yang sangat besar, dengan kebutuhan modal yang diperkirakan mencapai setengah triliun dolar setiap tahun. Apabila ada kemajuan teknologi yang merusak infrastruktur saat ini, gelembung ekuitas berisiko mengempis, yang akan mempengaruhi utang terkait. AI telah menjadi mahal, dibandingkan dengan komoditas industri seperti minyak, tetapi tidak menghasilkan pendapatan sendiri. Pasar kredit sekarang mendukung harapan dengan investasi yang didasarkan pada proyeksi daripada pendapatan AI yang sebenarnya. Era ini telah menyaksikan AI terkait dengan utang, di mana peminjaman besar-besaran mendukung kemajuan yang optimis. Namun, tanpa pertumbuhan produktivitas yang signifikan, sektor ini berisiko membesar aset daripada mendorong inovasi yang sebenarnya. Pertanyaannya adalah apakah utang yang diperlukan untuk menjelajahi potensi AI berkelanjutan secara finansial. Pasar tampaknya salah dalam menilai garis patahan sebenarnya dari ledakan AI, yang kami yakini bukan terletak pada valuasi ekuitas tetapi di pasar kredit. Jumlah utang yang sangat besar digunakan untuk membiayai pembangunan infrastruktur berdasarkan proyeksi pendapatan yang masih bertahun-tahun lagi untuk terwujud. Ini menciptakan dislokasi yang signifikan antara risiko yang dipersepsikan dan leverage aktual dalam sistem.

Peristiwa Kredit Masa Depan

Kami melihat sikap acuh tak acuh ini secara real-time pada awal Oktober 2025. Selisih swap default kredit pada beberapa operator pusat data kunci dan perusahaan perangkat keras terkait AI nyaris tidak melebar tahun ini, meskipun terdapat rekor penerbitan obligasi senilai $450 miliar di sektor ini hingga saat ini. Ini menunjukkan bahwa pasar menilai perusahaan-perusahaan ini sebagai raksasa industri berisiko rendah, bukan sebagai usaha yang menjalankan perdagangan besar pada kesuksesan teknologi di masa depan. Bagi pedagang derivatif, ini mengarah pada perlunya membeli perlindungan terhadap peristiwa kredit di masa mendatang. Cara yang paling langsung adalah membeli swap default kredit (CDS) berjangka panjang pada pemain yang paling berleveraj dalam rantai pasokan AI. Kami telah mencatat bagaimana beberapa perusahaan, mengambil pelajaran dari strategi Oracle beberapa tahun lalu, mendanai proyek energi dan infrastruktur besar-besaran selama beberapa dekade dengan utang yang jatuh tempo dalam waktu hanya tiga hingga lima tahun. Strategi yang lebih luas dan likuid adalah membeli opsi jual pada ETF obligasi korporasi investment-grade dan high-yield. Utang teknologi terkait AI kini menyusun lebih dari 14% dari indeks investment-grade AS, sebuah konsentrasi yang telah melampaui seluruh sektor perbankan. Setiap penilaian kembali terhadap profitabilitas AI kemungkinan akan memicu pelebaran cepat dari spread kredit, yang berdampak langsung pada nilai dana ini. Kerapuhan kredit ini pada akhirnya akan merembet ke pasar ekuitas, kemungkinan dengan cara yang jauh lebih dramatis daripada sekadar koreksi valuasi. Opsi jual jangka panjang pada beberapa perusahaan teknologi besar atau pada indeks Nasdaq 100 dapat menjadi cara yang efektif untuk bersiap menghadapi risiko ini. Pemicu bisa berupa apa saja mulai dari pembatasan regulasi terhadap penggunaan energi hingga lompatan teknologi yang membuat infrastruktur GPU senilai miliaran dolar saat ini menjadi usang dalam semalam.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.