Mantan Gubernur Federal Reserve, Warsh, membahas tarif dan inflasi dalam sebuah wawancara dengan Fox, menunjukkan simpatinya terhadap kebijakan tertentu selama masa Trump. Warsh menyarankan perubahan dalam kebijakan dan pendekatan ekonomi, menekankan bahwa inflasi saat ini berasal dari pertumbuhan uang daripada upah tinggi. Warsh mengacu pada langkah-langkah yang diambil selama krisis 2008, di mana Federal Reserve memangkas suku bunga menjadi nol dan menerapkan pelonggaran kuantitatif. Dia mencatat bahwa peningkatan neraca sebesar satu triliun dolar dianggap setara dengan pemotongan suku bunga sebesar 50 basis poin pada saat itu.

Memperpendek Neraca

Warsh mengusulkan bahwa pengurangan neraca sebesar beberapa triliun dolar, bekerja sama dengan Sekretaris Keuangan, dapat berfungsi sebagai pemotongan suku bunga yang signifikan. Dia berargumen bahwa pendekatan ini akan meningkatkan ekonomi riil, meskipun kondisi pasar keuangan saat ini terlihat sehat, seperti pasar IPO yang berkembang. Menurut Warsh, kelebihan uang saat ini lebih bermanfaat bagi sektor keuangan daripada membantu ekonomi riil. Dia menekankan bahwa stimulasi ekonomi riil dapat dicapai melalui tindakan yang secara efektif mengurangi suku bunga dan mendorong pertumbuhan ekonomi. Poin-poin penting dari pernyataan Warsh berfokus pada mendiagnosis akar inflasi saat ini tidak sebagai akibat dari kenaikan upah — yang menjadi kekhawatiran sebagian orang — tetapi lebih sebagai hasil dari ekspansi besar dalam pasokan uang. Ini secara efektif mengalihkan perhatian dari pasar tenaga kerja dan menempatkannya pada intervensi moneter sebelumnya, terutama yang berkaitan dengan suntikan likuiditas melalui pembelian aset. Dia tampaknya menarik garis lurus dari keputusan moneter yang diambil selama fase pemulihan pasca-2008 hingga tekanan inflasi saat ini. Dia juga menekankan bahwa setelah kejatuhan pada 2008, tindakan agresif oleh Federal Reserve — terutama memangkas suku bunga mendekati nol dan memulai pembelian aset dalam skala besar — berfungsi sebagai dukungan darurat bagi likuiditas. Dia menganggap pembelian aset tersebut setara dengan pemotongan suku bunga dengan cara lain, memperkirakan ekspansi neraca Fed sebesar satu triliun dolar kira-kira setara dengan pengurangan sebesar 50 basis poin. Ini bukan hanya pandangan retrospektif; ini menyiapkan dasar untuk rekomendasinya saat ini.

Koordinasi Kebijakan Fiskal dan Moneter

Saran beliau? Temukan cara untuk meniru efek dari pemotongan suku bunga tanpa benar-benar mengubah suku bunga kebijakan. Secara spesifik, dia lebih memilih pengurangan neraca Federal Reserve, tetapi tidak secara terpisah: dia melihat hal ini bekerja dengan baik jika selaras dengan Kementerian Keuangan. Nuansa di sini penting — dia tidak sekadar meminta pengetatan kuantitatif yang lebih cepat. Sebaliknya, dia menganjurkan koordinasi yang terarah antara pembuat kebijakan fiskal dan moneter, dengan tujuan mengalihkan likuiditas berlebih dari pasar keuangan ke ekonomi riil. Detail bahwa ini dapat lebih langsung menguntungkan sektor non-keuangan sangat berharga, terutama karena dia mengakui bahwa pasar modal sudah aktif, dengan mengutip lingkungan yang sehat untuk penawaran umum perdana sebagai contoh. Dengan mempertimbangkan hal itu, penting untuk kita mengenali di mana modal telah terakumulasi. Sebagian besar belum mengalir ke penciptaan lapangan kerja atau investasi fisik, tetapi malah ke aset — ekuitas, penempatan swasta, instrumen digital — apapun yang memiliki potensi pengembalian. Posisi Warsh menantang apakah modal ini masih mencapai fungsi makroekonomi yang dimaksudkan. Bagi kita yang aktif menetapkan harga risiko, hal ini berdampak tidak hanya pada volatilitas yang diharapkan tetapi juga pada premi likuiditas. Melihat ke depan, jika bank sentral mulai mengurangi neraca mereka dengan lebih tegas — dengan asumsi bahwa ini dapat bertindak sebagai pengontrol tersembunyi untuk pengetatan — ekonomi riil mungkin akan merespon dengan cara yang berbeda dibandingkan dengan kenaikan suku bunga konvensional. Itu secara alami mendorong kita untuk mempertimbangkan kembali eksposur durasi. Ini juga berarti bahwa suku bunga tersirat di seluruh struktur derivatif mungkin tidak sepenuhnya menangkap elemen pengetatan itu, terutama jika komunikasi publik dari bank sentral disampaikan dengan lembut. Kita juga perlu memperhatikan pola penerbitan Treasury. Jika koordinasi antara otoritas fiskal dan moneter lebih dari sekadar retorika, dan Fed secara aktif mengakomodasi atau bahkan membentuk penerbitan melalui pengurangan neraca strategis, maka pergeseran kurva yang dihasilkan bisa tajam dan cepat. Bagian depan mungkin tetap tertahan untuk sementara, tetapi tenor menengah dapat melihat penyesuaian hasil yang berbeda dari pola recent. Warsh berargumen bahwa aktivitas di pasar aset menutupi ketidakefisienan yang lebih luas dalam pengalihan ke ekonomi produktif. Dari perspektif pemodelan, kita tidak bisa lagi menganggap sinyal sektor keuangan sebagai wakil yang sepenuhnya dapat diandalkan dari kesehatan makro. Itu membutuhkan pembaruan terhadap strategi lindung nilai dan pengamatan yang lebih dekat di mana tekanan pembiayaan dapat muncul kembali, terutama jika dukungan likuiditas mulai mengendur lebih cepat dari yang diproyeksikan pasar masa depan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.