The Dallas Federal Reserve melaporkan penurunan dalam pembacaan rata-rata yang dipangkas tahunan dari inflasi PCE untuk bulan Mei. Rata-rata ini turun menjadi 2,0% dari 2,7% yang tercatat pada bulan April. Tindakan ini sering digunakan untuk menilai tren inflasi yang mendasari. Ini memberikan wawasan tentang pola inflasi dengan mengecualikan perubahan harga yang ekstrem. Rata-rata yang dipangkas PCE, tidak seperti versi headline dan inti, menyaring pergerakan harga tertinggi dan terendah, memungkinkan pandangan yang lebih jelas tentang tren umum inflasi rumah tangga. Ketika tarif ini turun menjadi 2,0%—sebuah level yang tidak terlihat dalam beberapa bulan—ini menunjukkan baik pelonggaran tekanan harga yang meluas atau pengembalian dari outlier sebelumnya. Penurunan dari 2,7% pada bulan April menunjukkan bahwa lebih sedikit sektor yang mengalami kenaikan harga yang cepat, yang secara substansial menggeser pandangan jangka pendek tentang kebijakan moneter. Ini juga mengurangi urgensi, setidaknya untuk saat ini, bagi pengetatan baru atau pesan agresif dari para pembuat kebijakan. Dari sudut pandang kami, pembacaan ini semakin memperkuat argumen bahwa beberapa area inflasi yang lebih tahan lama mulai mereda. Tim Powell telah konsisten tentang perlunya kemajuan yang lebih meyakinkan sebelum memulai pemangkasan suku bunga, tetapi angka ini sulit diabaikan ketika dibandingkan dengan pertumbuhan pekerjaan yang lebih lambat dan sentimen konsumen yang tetap netral dalam data terbaru. Harapan suku bunga telah mulai disesuaikan ke bawah, dan angka ini memperkuat pergeseran tersebut. Para pedagang yang dipengaruhi oleh potensi pergerakan di masa depan suku bunga atau perdagangan penguatan kurva mungkin akan meninjau kembali strategi yang mengasumsikan risiko inflasi yang terus meningkat. Lebih jauh lagi, PCE adalah ukuran inflasi yang disukai oleh Fed. Jadi ketika data dari Dallas Fed sendiri memicu perubahan semacam ini, hal ini berbicara banyak tentang sentimen internal. Collins minggu lalu menegaskan kembali perlunya “kesabaran,” tetapi dengan rata-rata yang dipangkas kini sejalan dengan target inflasi jangka panjang bank sentral, “kesabaran” mungkin segera memiliki makna yang berbeda. Reaksi pasar sudah menunjukkan hilangnya premium pada opsi kurva tengah jangka pendek, terutama di sisi negatif. Reaksi itu tampaknya diukur terhadap ide bahwa inflasi ke depan tidak lagi membenarkan tingkat lindung nilai yang sama yang terlihat lebih awal tahun ini. Pembalikan risiko telah datar sebagai hasilnya, dengan volume yang signifikan diperdagangkan mendekati level dukungan di bucket 2-tahun. Ini mencerminkan ketakutan yang lebih rendah terhadap kejutan hawkish menjelang pertemuan mendatang. Bagi mereka yang fokus pada struktur gamma, perkembangan ini mungkin memberikan kesempatan untuk mengurangi eksposur pada kenaikan, terutama di mana peluruhan theta tetap tinggi. Kami telah mulai melihat aktivitas penguatan kembali pada data ini, terutama pada instrumen yang terkait dengan kedaluwarsa September dan Desember. Beberapa tampaknya menjauh dari posisi yang mengasumsikan pembatasan kebijakan yang persisten. Kami juga mencatat lebih banyak minat untuk struktur opsi panggilan yang terikat dengan pemangkasan suku bunga jangka menengah daripada opsi put risiko ekor. Dengan inflasi sementara tertekan dan pemangkasan suku bunga menjadi masalah waktu daripada kemungkinan, penetapan harga dari convexity kemungkinan akan segera menguat seiring dengan nada dovish yang mengikuti. Derivatif suku bunga jangka pendek terus menyesuaikan kembali dengan setiap penurunan di cetakan inflasi yang tertekan—kami mengharapkan ini akan terus berlanjut kecuali indikator lain melonjak secara tak terduga.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.