Rencana Departemen Keuangan AS adalah untuk meningkatkan penerbitan T-bill, dengan fokus pada surat berharga berdurasi empat, enam, dan delapan minggu. Mereka tidak merencanakan penerbitan surat berharga untuk manajemen kas. Setelah batas utang dinaikkan, ada tujuan untuk mencapai saldo kas sebesar $500 miliar pada akhir Juli. Presiden Trump menyarankan untuk mempertimbangkan kembali penerbitan surat berharga jangka panjang karena Federal Reserve memilih untuk tidak menurunkan suku bunga. Ini bisa menunjukkan adanya perubahan dalam pendekatan penerbitan surat berharga.

The Federal Reserve Dan Dinamika Pasar

Federal Reserve tidak mengontrol suku bunga jangka panjang, yang ditentukan oleh pasar. Ketua Federal Reserve yang lebih akomodatif mungkin tidak akan mengakibatkan penurunan suku bunga jangka panjang bersamaan dengan suku bunga jangka pendek. Departemen Keuangan AS akan menjual $65 miliar surat berharga berdurasi 17 minggu pada 9 Juli. Selain itu, mereka berencana untuk menjual $70 miliar surat berharga berdurasi delapan minggu, meningkat dari $45 miliar, dan $80 miliar surat berharga berdurasi empat minggu, naik dari $55 miliar, pada 10 Juli. Apa yang kita lihat di sini adalah kembali ke peminjaman jangka pendek yang lebih berat oleh Departemen Keuangan AS. Dengan meningkatkan penerbitan surat berharga berdurasi empat, enam, dan delapan minggu, Departemen Keuangan tidak hanya mengisi kembali cadangan kasnya setelah penangguhan batas utang—namun juga memposisikan ulang struktur pembiayaan jangka pendeknya. Pengumuman menunjukkan total yang lebih tinggi untuk penawaran mingguan, dengan lonjakan yang jelas dalam volume dan frekuensi lelang. Lebih banyak kas ditarik ke depan, dengan tujuan mencapai saldo $500 miliar pada akhir Juli. Angka ini berfungsi sebagai target lembut namun tidak menjadi batasan itu sendiri. Ini lebih merupakan penyangga likuiditas daripada batas yang keras. Hasil dari instrumen yang lebih pendek ini kemungkinan akan menyerap beberapa tekanan kenaikan seiring dengan meluasnya pasokan, terutama jika permintaan di depan tidak mengikuti. Dengan kata lain, jika pembeli tidak masuk dengan keinginan yang sama, hasilnya perlu meningkat untuk mencocokkan peningkatan pasokan. Peningkatan penerbitan lebih agresif pada tenor terpendek—surat berharga yang jatuh tempo dalam empat dan delapan minggu—dimana kenaikan sebesar $25 miliar per lelang sekarang menjadi norma. Departemen Keuangan menahan diri dari penerbitan surat manajemen kas, menunjukkan kepercayaan terhadap kemampuan kalender reguler untuk menanggung beban yang diperlukan.

Proposal Obligasi Jangka Panjang Trump

Di sisi lain, saran Trump untuk menilai kembali penerbitan obligasi jangka panjang—terutama tanpa adanya pemotongan suku bunga dalam waktu dekat—menambahkan tekanan politik untuk meminjam pada jatuh tempo yang lebih panjang. Komentarnya menunjukkan pemahaman bahwa mengunci biaya peminjaman sekarang bisa berfungsi efisiensi fiskal jika Federal Reserve tidak mengendurkan kebijakan dalam waktu dekat. Namun, seruan seperti ini sering kali bertabrakan dengan respons waktu nyata dari kurva hasil yang dibentuk oleh perilaku pasar yang lebih luas, bukan preferensi kebijakan. Powell, dan sisa anggota Dewan Federal Reserve, mungkin cenderung beralih ke sikap yang lebih mendukung, tetapi itu tidak serta merta menentukan perilaku di ujung lebih panjang dari kurva. Para investor yang menetapkan suku bunga tersebut, dan jika ekspektasi inflasi tidak teratasi atau peluang resesi tampak jauh, maka suku bunga jangka panjang mungkin tetap tinggi, terlepas dari alat jangka pendek yang diterapkan. Dengan kata sederhana, suku bunga yang lebih rendah di depan tidak secara otomatis mengikat yang di belakang. Dengan $65 miliar dalam surat berharga berdurasi 17 minggu yang tersedia, bersama dengan lelang yang lebih luas di tenor yang lebih pendek keesokan harinya, dinamika lelang dalam minggu mendatang akan memberikan petunjuk jelas tentang dari mana permintaan berasal—dari pasar uang, portofolio bank, atau pembeli luar negeri. Perhatikan kategori penawaran tidak langsung untuk itu. Perilaku hasil surat berharga di pasar sekunder akan memberi tahu kita dengan jelas di mana permintaan tertinggal dan di mana ia menemukan pijakan. Bagi kami, pesannya langsung: rasio cakupan lelang dan metrik tawaran-per-penutupan minggu depan perlu ditinjau dengan hati-hati. Ekor tawaran, khususnya di zona 6 hingga 8 minggu, mungkin menunjukkan jika kekuatan penetapan harga telah bergeser. Kami perlu tetap lebih fokus pada arah langsung dalam kontrak berjangka tenor pendek, di mana aktivitas pasar surat berharga Departemen Keuangan memiliki pembacaan yang segera. Posisi spread antara berbagai jatuh tempo surat berharga bisa melebar saat penerbitan bergerak lebih jauh dari tolok ukur terbaru. Peluang muncul di tempat distorsi terjadi dari jadwal pasokan yang berjuang menemukan bahkan penyerapan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.