Data lintas batas Kementerian Keuangan Jepang menunjukkan investor Jepang menjadi penjual bersih (net seller: menjual lebih banyak daripada membeli) obligasi asing pada Maret. Aktivitas ini terkait aksi jual besar-besaran (sell-off: penurunan harga cepat karena banyak investor menjual) di pasar obligasi pada bulan itu.
Investor Jepang menjual obligasi asing senilai JPY 3.757 miliar pada Maret, setelah menjual JPY 3.422 miliar pada Februari. Totalnya JPY 7.179 miliar dalam dua bulan, disebut sebagai penjualan bersih terbesar untuk periode tersebut.
Pendorong Penjualan Rekor Obligasi Asing
Penjualan ini terutama dikaitkan dengan bank dan perusahaan asuransi jiwa. Faktor yang disebut antara lain penyesuaian posisi menjelang akhir tahun fiskal (fiscal year-end positioning: menata ulang portofolio untuk laporan akhir tahun) serta USD/JPY yang lebih tinggi dari perkiraan disertai reli kuat (rally: kenaikan harga tajam), sehingga investor memilih ambil untung (profit-taking: menjual setelah harga naik untuk mengunci keuntungan).
Perhatian kini tertuju pada apakah pembelian obligasi asing kembali saat tahun fiskal baru dimulai. Data arus dana (flow data: catatan beli-jual bersih investor) ke depan akan dipakai untuk menilai apakah permintaan bergeser ke pasar obligasi domestik Jepang, termasuk JGB. Namun saat itu disebut belum banyak bukti peralihan besar ke JGB.
Situasi kali ini berbeda dari tahun-tahun sebelumnya karena pilihan domestik kini lebih menarik. Bank of Japan (BoJ/bank sentral Jepang) resmi mengakhiri kebijakan suku bunga negatif bulan lalu. Dengan inflasi inti (core inflation: inflasi tanpa komponen yang bergejolak seperti energi dan pangan) tetap di atas 2%, imbal hasil (yield: tingkat keuntungan/return dari obligasi) JGB meningkat. Yield JGB tenor 10 tahun kini mendekati 1%, level yang tidak terlihat lebih dari satu dekade, sehingga menjadi alternatif yang lebih masuk akal dibanding obligasi asing.
Yang Perlu Dipantau pada Kurs Yen dan Opsi
Bagi pelaku derivatif (derivative: kontrak turunan yang nilainya mengikuti aset acuan) ini bisa menjadi titik balik penting untuk yen. Jika dana Jepang memilih membeli JGB dibanding US Treasury (obligasi pemerintah AS), berarti permintaan JPY berpotensi bertahan dan bisa menekan USD/JPY lebih rendah. Data arus mingguan dari Kementerian Keuangan akan menjadi indikator utama untuk melihat tanda pergeseran ini.
Kondisi ini juga membuka peluang di pasar opsi (options: kontrak hak untuk membeli/menjual pada harga tertentu), karena ketidakpastian soal arus dana besar meningkat. Volatilitas tersirat (implied volatility: perkiraan volatilitas yang tercermin dari harga opsi) USD/JPY naik perlahan, menandakan pasar memperkirakan pergerakan lebih besar dari biasanya dalam beberapa pekan ke depan. Pelaku pasar bisa mempertimbangkan strategi yang diuntungkan bila terjadi perubahan arah yang kuat, karena periode pelemahan yen yang stabil bisa mulai tertantang.
Melihat kembali periode yang sama pada 2025, terlihat pola penjualan besar menjelang akhir tahun yang diikuti pembelian yang masih ragu saat tahun fiskal baru dimulai. Namun perbedaan utama saat ini adalah perubahan kebijakan BoJ yang lebih nyata, sehingga kemungkinan dana “diputar kembali” ke dalam negeri (domestic recycling: dana hasil penjualan aset luar negeri dipakai membeli aset domestik) menjadi lebih besar. Kurs spot (spot rate: kurs saat ini untuk transaksi segera) USD/JPY yang masih tinggi di atas 158 juga membuat investasi luar negeri tanpa lindung nilai (unhedged: tanpa proteksi risiko kurs) tampak lebih mahal dan berisiko.
