Pada bulan Mei, Jepang mengalami penurunan upah riil sebesar 2,9% dibandingkan tahun lalu, menandai penurunan tajam dalam hampir dua tahun dan penurunan bulanan kelima berturut-turut. Upah nominal hanya meningkat sebesar 1,0%, laju terendah sejak Maret 2024, sebagian besar disebabkan oleh penurunan 18,7% dalam pembayaran bonus khusus, dengan gaji pokok dan penghasilan lembur juga mengalami pertumbuhan yang lebih lambat. Data upah yang luas belum mencerminkan kenaikan gaji rekor yang disepakati selama negosiasi buruh musim semi tahun ini. Banyak perusahaan kecil yang tidak memiliki serikat pekerja lebih lambat dalam menerapkan kenaikan upah. Sementara itu, pengeluaran rumah tangga melonjak sebesar 4,7% dibandingkan tahun lalu pada bulan Mei, melampaui perkiraan kenaikan 1,2% dan pulih dari penurunan sebelumnya sebesar 0,1%. Namun, ada kekhawatiran yang terus berlanjut bahwa tarif impor AS yang akan datang terhadap ekspor Jepang dapat mempengaruhi keuntungan perusahaan dan menghambat kenaikan upah di masa depan, menghadirkan tantangan tambahan bagi Bank of Japan saat berusaha menormalkan suku bunga. Apa yang kita lihat sejauh ini menunjukkan adanya ketidaksesuaian yang semakin besar antara kesepakatan upah utama dan apa yang sebenarnya diterima orang-orang di gaji mereka setiap bulan. Penurunan tahun-ke-tahun dalam upah riil, yang paling tajam dalam hampir dua tahun, mencerminkan tekanan dari inflasi yang terus melampaui penghasilan sebagian besar pekerja. Bonus khusus, yang sering kali menjadi penyangga di bulan-bulan sulit, mengalami penurunan yang sangat tajam—seperti yang ditunjukkan oleh penurunan 18,7% terbaru. Itu bukan sesuatu yang bisa kita abaikan sebagai masalah musiman. Gaji pokok dan lembur juga tidak banyak membantu mengisi kesenjangan, dengan kedua-duanya melambat pada saat hasil yang lebih kuat akan lebih bermanfaat dari sebelumnya. Penting untuk diingat bahwa apa yang terjadi di perusahaan besar tidak selalu cepat merembes ke yang lain. Keputusan upah yang diambil selama negosiasi musim semi, meskipun terobosan di atas kertas, tidak diterapkan secara otomatis di semua sektor. Banyak pemberi kerja kecil, yang tidak memiliki struktur serikat formal, baik menunda atau memperkecil kenaikan—kemungkinan berdampak besar pada ukuran upah yang lebih luas selama beberapa bulan ke depan. Distorsi ini menciptakan ketidakpastian jangka pendek tentang kekuatan permintaan domestik, meskipun ada lonjakan terbaru dalam pengeluaran konsumen. Terkait dengan itu, lonjakan tajam dalam pengeluaran rumah tangga mengejutkan hampir semua orang, dan ini adalah data yang tidak boleh diabaikan. Lonjakan tahunan sebesar 4,7% bukanlah sesuatu yang kita lihat secara teratur setelah beberapa bulan yang lesu. Tingkat pengeluaran ini menunjukkan ketahanan yang lebih besar dari yang sebelumnya diasumsikan. Ini mungkin sebagian berasal dari permintaan terpendam atau langkah-langkah dukungan yang terhambat. Kita tidak boleh mengasumsikan ini adalah titik balik, terutama jika dibandingkan dengan pendapatan riil yang datar atau menurun. Ditambah dengan data domestik adalah kekhawatiran yang meningkat tentang tekanan perdagangan eksternal. Tarif yang dipersiapkan di seluruh Pasifik bisa menggerus keuntungan perusahaan cukup dalam sehingga perusahaan mulai memikirkan kembali rencana kompensasi masa depan. Risiko itu terasa semakin dekat sekarang. Margin keuntungan sedang diuji, dan ketika hal itu terjadi, aliran ke upah cenderung melambat—jika tidak benar-benar berbalik. Bank of Japan, yang berusaha secara bertahap menaikkan suku bunga, menghadapi lingkungan yang lebih rumit. Kelemahan upah dikombinasikan dengan lonjakan pengeluaran memperumit pembacaan jangka pendek tentang inflasi yang dipicu permintaan. Kita mungkin mengharapkan lebih banyak kehati-hatian dalam langkah kebijakan ke depan, meskipun ada urgensi yang beberapa orang pedoman. Ketidakpastian lebih lanjut dalam pengetatan dapat mendorong selisih hasil kembali melebar, menambah tekanan pada mata uang. Beberapa pelebaran sudah mulai muncul belakangan ini. Oleh karena itu, volatilitas dalam suku bunga dan spread harus tetap tinggi. Perubahan narasi upah dan pertumbuhan pendapatan yang lebih lemah dari yang diperkirakan keduanya adalah poin-poin penting untuk melacak perubahan lebih luas dalam reaksi kebijakan. Kesabaran akan diperlukan tetapi bukan pasifitas—kita perlu menghormati data, bukan hanya arah pergerakannya.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.