Bank of Japan dilaporkan sedang mempertimbangkan pengurangan yang lebih kecil pada upaya membeli obligasinya. Diskusi difokuskan pada pengurangan pembelian obligasi sebesar 200 miliar hingga 400 miliar yen setiap kuartal. Program pembelian obligasi yang diperbarui diharapkan akan berjalan hingga Maret 2027. Pendekatan ini dapat berdampak negatif pada yen, karena Bank mungkin akan membeli lebih banyak obligasi dari yang diperkirakan sebelumnya dalam rencana pengurangan pembelian. Apa yang jelas di sini adalah bahwa Bank tidak bergerak secara agresif untuk mengurangi dukungan moneter luar biasa. Membatasi pengurangan pembelian hanya sebesar 200 hingga 400 miliar yen setiap kuartal menunjukkan langkah yang jauh lebih lambat dari yang diperkirakan sebelumnya. Namun, rute yang lebih lembut ini tampaknya dirancang untuk menghindari guncangan pada pasar keuangan, khususnya pada saat dinamika inflasi dan perbedaan suku bunga global masih memberikan tekanan ke bawah pada mata uang lokal. Pendekatan pengurangan yang lebih lambat ini berarti bahwa lembaga tersebut secara efektif mempertahankan tingkat akomodasi, mendorong perubahan tanpa menarik dukungan terlalu cepat. Karena batas waktu yang diperbarui berlangsung hingga Maret 2027, setiap pergeseran substansial menuju sikap yang lebih ketat semakin sulit terjadi dalam waktu dekat. Kelanjutan dari kondisi mudah ini akan menghambat hasil, memperkuat momentum penurunan untuk yen terhadap pasangan mata uang yang dikenakan rezim yang lebih ketat. Ini juga berarti posisi panjang pada yen mungkin semakin sulit untuk dibenarkan jika perbedaan suku bunga terus melebar. Ueda, yang kini diharapkan mengawasi kebijakan dalam sebagian besar rentang waktu yang baru diperpanjang, mungkin menghadapi tekanan yang lebih sedikit dalam waktu dekat untuk mempercepat pengurangan. Sebaliknya, dengan mengejar jadwal pengurangan yang ringan dan memilih untuk dapat diprediksi, keputusan terbaru menunjukkan bahwa mereka berusaha untuk tidak mengganggu keadaan sebelum volatilitas global mereda. Untuk mereka yang mengikuti aksi harga jangka pendek atau volatilitas seputar peristiwa makro, pesannya adalah untuk tetap jelas tentang bagaimana langkah-langkah bertahap akan berdampak. Pernyataan ini bukan hanya teori—mereka langsung berkontribusi pada ekspektasi suku bunga yang lebih lembut dan pergeseran volume di sektor pendapatan tetap. Mengingat pedoman saat ini, dampak yang diimplikasikan pada aliran spekulatif tidak bisa diabaikan. Transaksi carry yang sangat bergantung pada perbedaan hasil akan tetap diuntungkan. Ini dapat menjaga kelemahan yen dan meningkatkan permintaan untuk perlindungan volatilitas menjelang pengumuman suku bunga penting oleh bank sentral lainnya. Sebagian dalam lingkaran kebijakan yang lebih luas tetap fokus pada strategi keluar, tetapi berdasarkan jadwal pengurangan ini, kita masih jauh dari lingkungan moneter di mana dukungan hasil mengering. Trader yang terpapar pada posisi yen pendek atau dijadikan acuan pada suku bunga Jepang kemungkinan akan terus melihat risiko asimetris yang condong pada pelunakan lebih lanjut—terutama jika biaya impor energi tetap tinggi dan memberikan tekanan tambahan pada hasil nyata yang sudah tipis. Pada tahap ini, kita harus memantau dengan cermat bagaimana aliran modal asimetris berkembang, terutama terkait dengan waktu aktivitas akhir tahun fiskal dan jendela penjualan pajak. Intervensi tidak akan diabaikan, tetapi tidak ada yang terwujud meskipun mata uang diperdagangkan dekat dengan level terendah dalam beberapa dekade—jadi ini mengirimkan sinyal implisit lainnya. Volume itu penting. Tindak lanjut dari kebijakan ini tergantung pada partisipasi dan keberlangsungan suku bunga rendah sebagai jangkar. Untuk beberapa minggu ke depan, kita mengartikan ini sebagai sinyal untuk tidak terlalu bergantung pada pembalikan yen atau menganggap pengurangan pembelian akan berarti pemulihan hasil yang dramatis. Jejak data, terutama pertumbuhan upah dan tekanan inflasi inti, akan tetap menjadi panduan kita lebih dari jam yang dipengaruhi sentimen. Dan seiring perbedaan suku bunga melebar, kita mungkin akan melihat peningkatan minat pada strategi pendanaan yang memotong jalur bank sentral tersebut. Perhatikan jatuh tempo. Peningkatan pembelian obligasi jangka panjang mengisyaratkan keinginan untuk meratakan volatilitas di sepanjang kurva, di mana ekspektasi seputar risiko durasi menjadi pusat lagi. Itu juga bisa berguna dari sudut pandang penyesuaian pasar untuk portofolio yang memiliki paparan terhadap utang Jepang. Reaksi pasar, terutama di ruang opsi, kemungkinan akan diukur tetapi tidak datar. Perubahan mungkin sedikit dan mungkin ada pergeseran di model penetapan harga di mana asumsi yang dibangun seputar pengurangan yang lebih cepat kini menghadapi penyesuaian. Jadi, perhatikan penetapan ulang harga di kuartal tersebut, terutama ketika permintaan untuk melindungi sensitivitas yen dapat mulai terfilter kembali ke dalam tinjauan posisi. Kami akan terus memantau garis waktu dan penyesuaian ini dengan kesadaran bahwa fleksibilitas bank sentral, yang sekali dianggap akan mengetat karena default, mungkin kini memanjang jauh melampaui apa yang direncanakan banyak orang di awal tahun.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.