Memahami distribusi prakiraan sangat penting bagi respons pasar ketika rilis data menyimpang dari ekspektasi. Rentang prakiraan memengaruhi pasar, terutama ketika angka aktual berbeda dari perkiraan, menyebabkan efek kejutan. Bahkan dalam rentang, pengelompokan di satu sisi dapat tetap mengejutkan jika hasilnya sejalan dengan batas yang berlawanan. Prakiraan konsensus menunjukkan CPI Y/Y diharapkan sebesar 2,5% (49%), sementara CPI M/M berada di 0,2% (65%). Core CPI Y/Y diperoleh sebagian besar mengharapkan 2,9% (67%), dan Core CPI M/M di 0,3% (66%). Terlihat ada kecenderungan mengarah pada ekspektasi yang lebih lembut, terutama pada pembacaan bulanan. Pasar mengantisipasi adanya pemangkasan suku bunga Fed sebesar 44 basis poin untuk 2025. Namun, jika Core CPI melebihi ekspektasi, ada pergeseran menuju hanya satu pemangkasan suku bunga tahun ini. Sebaliknya, angka yang lebih rendah dapat memperkuat ekspektasi untuk dua pemangkasan dan berpotensi yang ketiga. Bagian di atas menunjukkan betapa harga pasar dipandu bukan oleh angka sentral dalam prakiraan, tetapi oleh bagaimana peserta mengelompokkan prediksi mereka di sekitar angka tersebut. Ini jarang berkaitan dengan angka pasti yang diharapkan analis — lebih tepatnya, ini tentang seberapa terkejut kita jika rilis aktual berbeda dari arah di mana orang telah mengelompok. Ketika hampir setengah peramal menetapkan angka 2,5% untuk CPI tahun-ke-tahun, itu membentuk apa yang terlihat sebagai konsensus yang jelas. Namun, kecenderungan ke arah rendah 0,2% untuk pembacaan bulanan mulai membentuk sentimen dengan lebih agresif. Ini adalah ekspektasi yang lembut — bukan hanya dalam angka, tetapi juga nada. Pasar merespons lebih tajam ketika kelemahan itu diterobos oleh angka inflasi yang lebih kuat. Untuk Core CPI, ekspektasi tahun-ke-tahun di 2,9% diterima secara luas. Yang lebih mengejutkan, prospek bulanan melihat lebih dari 65% perkiraan berada di 0,3%. Distribusi ini mengonfirmasi bahwa peserta sebagian besar bersiap untuk narasi inflasi yang stabil, walaupun sedikit meningkat. Ini membuat pasar sangat rentan terhadap ketidakcocokan apa pun. Dalam penetapan suku bunga AS, ada asumsi yang secara bertahap berkembang bahwa sekitar 44 basis poin pemotongan suku bunga akan terjadi sepanjang tahun depan. Angka itu patut dibahas. Ini menyiratkan bahwa orang saat ini melihat kemungkinan untuk dua pemotongan — mungkin tiga — jika inflasi lebih lembut. Namun, jika cetakan Core CPI berikutnya berada di atas ekspektasi, terutama di atas 0,3% dalam seri bulanan, peluang akan cepat beralih menuju hanya satu pemotongan. Apa pun di atas 0,3% — tentu saja apa pun yang mendekati 0,4% — menghilangkan margin kenyamanan yang dicari pembuat kebijakan. Dan semakin lama overshoot itu berlangsung, semakin jelas bahwa penetapan harga saat ini terlalu besar hati. Oleh karena itu, saat kita melihat dua minggu ke depan, penekanan perlu pada pemeriksaan bagaimana penyimpangan lindung nilai berubah. Penetapan harga opsi, terutama untuk instrumen jangka pendek, harus mencerminkan apakah ada permintaan baru untuk perlindungan di luar konsensus. Ini bisa muncul dengan cepat jika bahkan sejumlah kecil meja mulai menimbang ulang risiko mereka di sekitar gagasan bahwa inflasi belum selesai. Dalam pengaturan saat ini, bahkan kesalahan kecil dalam data dapat memicu repositioning yang besar. Itu bukan spekulasi, ini adalah struktur. Struktur volatilitas jangka pendek mungkin menawarkan petunjuk ke depan. Jika kita mengamati volume yang lebih berat dalam aktivitas strike atas untuk volatilitas suku bunga, kita tidak menunggu investor untuk melihat inflasi — mereka sudah menyesuaikan diri dengan itu. Powell dan rekan-rekannya belum menutup pintu pada tindakan lebih lanjut — mereka hanya meninggalkannya tertutup. Apakah mereka membukanya tergantung tidak pada rata-rata, tetapi pada penyimpangan — dan di situlah kita perlu fokus.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.