Dolar AS telah mengalami periode penjualan yang stabil, menyebabkan pergeseran signifikan pada pasangan mata uang. USD/CHF mencapai titik terendah dalam sepuluh tahun, sementara EUR/USD dan GBP/USD mencapai level tertinggi mereka sejak 2021 dan Oktober, masing-masing. Pasangan lain, seperti USD/CAD dan USD/JPY, juga mencatatkan level terendah sejak November dan September. Indeks DXY mengalami penurunan terendah sejak 2021, dan harga emas mencapai titik tertinggi sepanjang masa. Di awal tahun, dolar AS berkinerja sangat baik, mencapai puncak multi-tahun terhadap beberapa mata uang besar. Penurunan baru-baru ini telah membalikkan banyak tren mata uang dari 15 tahun terakhir. Dinamika risiko dalam perdagangan telah mengalami gangguan, ditunjukkan oleh penurunan 1% dalam futures S&P 500. Sementara itu, NZD/USD meningkat lebih dari 1%. Situasi ini menandai transformasi yang cepat, sangat kontras dengan sampul majalah enam bulan lalu, yang mungkin sekarang berfungsi sebagai indikator balik untuk lingkungan perdagangan saat ini. Intinya, apa yang terjadi adalah perubahan tegas dalam sentimen terhadap dolar AS. Mata uang yang memulai tahun sebagai yang terkuat di antara rekan-rekannya kini menghadapi tekanan yang konsisten, dan pergerakan tersebut berdampak langsung pada aset yang cenderung bereaksi cepat terhadap perubahan kekuatan dolar—seperti emas dan mata uang berbeta tinggi. Emas yang mencapai rekor tertinggi tepat saat indeks DXY menyentuh level terendah yang belum terlihat sejak 2021 menunjukkan bahwa pasokan dolar melebihi permintaan saat ini, apakah itu dipicu oleh ekspektasi suku bunga, posisi yang dilikuidasi, atau pemikiran yang lebih luas tentang perbedaan pertumbuhan. Pembalikan jangka panjang menunjukkan bahwa kita tidak hanya menyaksikan beberapa sesi volatilitas, tetapi lebih pada penyeimbangan ulang yang lebih luas. Ketika kita melihat EUR/USD dan GBP/USD telah naik melampaui level yang terakhir terlihat lebih dari setahun yang lalu, implikasinya adalah bahwa ini bukan fluktuasi acak. Level ini biasanya hanya tercapai ketika terjadi perubahan material baik dalam kelemahan dolar atau kekuatan euro/sterling. Dalam hal ini, tampaknya sebagian besar disebabkan oleh yang pertama. Komentar terbaru Powell berperan dalam penyesuaian ini. Pedagang merespons dengan cepat terhadap kemungkinan bahwa Federal Reserve telah selesai melakukan pengetatan—atau lebih dekat dengan itu daripada yang diperkirakan beberapa minggu lalu. Jika kita melihat futures suku bunga jangka panjang dan swap, mereka telah bergerak untuk mencerminkan ekspektasi suku bunga yang lebih rendah dalam beberapa bulan mendatang. Outlook hasil yang lebih rendah telah mengubah arah kepemilikan dolar. Posisi panjang yang terlambat sedang terpaksa dijual ketika perbedaan suku bunga jangka pendek menyempit. Dolar tidak lagi memberikan premi seperti sebelumnya. Bagi kita yang melihat pasar derivatif, khususnya di FX dan futures ekuitas, pendinginan kekuatan dolar mengubah cara kita berpikir tentang korelasi dan lindung nilai. Hubungan jangka panjang antara nafsu riset ekuitas dan kekuatan dolar sedang hancur. Pemisahan ini—yang terlihat dengan jatuhnya futures S&P 500 saat mata uang sensitif terhadap risiko seperti dolar Selandia Baru menguat—memanggil untuk pendekatan baru. Aturan lama tidak lagi berfungsi. Anda tidak dapat lagi mengasumsikan dolar akan naik ketika ekuitas bergetar. Satu alasan mengapa perubahan ini penting untuk diperhatikan adalah bahwa penetapan harga volatilitas sekarang tidak konsisten dengan pergerakan nyata. Kontradiksi tersebut membuka potensi arbitrase dan peluang harga ulang dalam struktur opsi. VIX dan volatilitas implisit dalam beberapa silang mata uang tetap relatif rendah meskipun ada penyesuaian besar dalam nilai tukar, terutama di pasangan yen dan franc Swiss. Ini menunjukkan adanya buku yang kurang terlindungi di beberapa sektor. Melihat seberapa cepat sentimen telah berubah, dan seberapa jauh posisi telah berbalik di sisi yang berlawanan lebih awal tahun ini, wajar untuk memperkirakan shakeout lebih lanjut. Data CFTC mingguan telah menunjukkan banyak penambahan posisi panjang dolar dalam beberapa bulan terakhir, banyak di antaranya sekarang sedang rugi. Dengan penurunan yang semakin cepat, beberapa perdagangan tersebut terpaksa ditutup. Proses itu tidak cenderung selesai dengan tenang. Sambil semua ini berlangsung, ada baiknya untuk tetap ringan dalam menggunakan leverage, terutama selama beberapa sesi ke depan. Kita masih melihat celah likuiditas selama jam off, yang dapat memperlebar spread dan memperbesar ayunan harga. Pergerakan dolar mungkin lebih merupakan penetapan harga ulang daripada tren, tetapi sementara itu tidak diketahui, ukuran yang lebih kecil dan kontrol eksekusi yang lebih ketat bisa menjadi respons menengah yang lebih cerdas.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.